连接器行业趋势，NV和谷歌都选择了内部互联用cartridge铜缆连接方案，其他厂商如思科，meta,amd只能跟着；最近业内人士也告诉华为，安费诺接触频繁。随着hdomain越来越大，后续可能是144 256卡都在大柜子里。cartridge的价值增加了，光模块和铜缆各自占据了产业链的生态地位。在2-3代产品中，光退铜或光退铜之间没有区别。铜缆市场规模预测NVL36+722，24+25年海通国际和台湾产业链 计算5.8万台，近期台湾省产业链调研，NVL36占多数，约3W3台。NVL72，2.5W台计算，参照安费诺报价对应产品价值80亿元+RMB。
安费诺线材供应商:时代微波(主供、自产进口线)、LTK乐庭、神宇三大供应商。
沃尔核材目前在乐庭持有约91%的股份，目前弹性最大。业绩释放节奏从24Q3开始贡献(5月份安费诺开始产出250套 7月份，大规模量产备货 9月份NV首批GB200需要量产)，25年Q1-Q2可以明显观察趋势。之后安费诺可能会继续供应三代产品。
考虑到224G竞争格局以LTKK为基础，乐庭内部线：在中性预期下，安费诺委外产能30~40亿元。 80%的市场份额对应24~32亿的收入，预计每米成本在4.5~6RMB左右，价格在14~18RMB左右，LTK乐庭净利率在40%~52.5%+，9.6~16.8亿+。外线：与CX7网卡、800G光模块或铜缆相对应的暂时B系列服务器112G速度，LTK112G铜缆市场份额极高。预计年底将升级为224G对应的CX8网卡和1.6T光模块(铜缆)，市场竞争格局将再次优化。乐庭柜外线约占安费诺的35%，目前产值是柜内线的5倍，柜内线约3W，柜外线约17W，(未来不一定)；柜外毛利一般为20%，净利润为10%。虽然没有超额利润，但随着行业的繁荣，一定的增长率没有问题。
业绩估算：1、传统主营业务24年利润9-10亿元；25年假设主营业务利润10-11亿元，上述GB200服务器柜内外预计将贡献12~21亿+利润；2、华为铜缆连接器采购华丰（乐庭供应一半线材华丰）。目前，华为明年对华丰科技的产值估计为40亿元。华为采购可增加2-6亿利润；24年总利润22；25年30亿，给20x PE，短期目标400，中长可见600亿。
补充:224G线材预期差异较大的神宇股份
224G生产工艺差不多，成本估计4~5元，售价15元左右。神宇股价一直是上海安费诺的独家供应商，与安费诺关系非常好。有点像新易盛进meta和NV，目前验证224G线进度最快。简单推算。假设50,000，单个GB200 用铜缆接近 3218.7 沃尔核材子公司乐庭目前为安费诺柜内线一供，市场份额80%(每米20元，容量32亿元)。下半年或明年244G时代，神宇二供保守市场份额为20%，销售额为6-8亿（24-32亿的1/4），净利润率为3-4亿，PE的20倍为60亿+市值增长。目前，企业市值只有25亿，预期差异和灵活性都很大。业绩本身也比较稳定(23年利润三、四季度快速增长，全年增长16.7%)，可以期待5月份Q1业绩的高增长和其他积极催化。网络的选择仅供参考。
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