我国钛白粉产能居世界第一,集中度高

核心观点

我国钛白粉产能居世界第一，集中度高。钛白粉是一种广泛应用于涂料、塑料、油墨、纸张等行业的无机化合物，下游约58%为涂料，24%为塑料。2023年，中国在全球市场占据主导地位，钛白粉产能550万吨，占56%，远远超过其他国家。中国钛白粉市场CR5为49%，全球钛白粉市场CR5为50%。龙白集团年产能领先151万吨，占全球市场份额的16%；随后，Chemours和Tronox分别产能110万吨和107.8万吨，市场份额约为12%；Kronos和Venator的市场份额分别为56万吨和47.2万吨，约占6%和5%。这五家龙头公司占全球钛白粉产能的50%，表现出较高的市场集中度。

2018-2023年，我国钛白粉出口量复合年增长率为13%，亚洲仍是出口区域。

我国钛白粉出口总量从2018年90.8万吨增长到2023年164.2万吨，五年复合年增长率约为13%，出口增长明显。亚洲在出口市场占据主导地位，总体保持在55%左右，欧洲和南美的市场份额相对稳定在20%和10%左右。从钛白粉出口来看，印度和土耳其等一些国家表现出强劲的增长势头。自2022年以来，钛白粉市场相对低迷，受成本、环保等因素影响，部分海外龙头企业产能退出。龙白集团等中国钛白粉龙头企业，抓住了部分海外产能退出的机会，提高了海外销售水平

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从钛白粉出口到主要国家的税费差异很大。

韩国、印尼、越南和泰国都有免税贸易协定。为了保护自己的钛白粉企业，欧盟和印度最近对中国的钛白粉产品进行了反倾销调查。中国企业积极应对，关注后续进展

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全球钛白粉需求增长的主要驱动力是经济增长和人口增长。

人口增长和经济发展通常会导致建筑和装饰行业需求的增加，从而影响钛白粉的市场需求。中国十大钛白粉出口国的GDP增长率，大多数国家的GDP增长表现出一定的经济复苏和增长势头。

龙白集团钛全产业链优势明显，钛白粉出口强劲。

公司拥有完整的钛产业链，钛矿储量丰富，产能不断扩大。上游原材料供应稳定，支持产能不断扩大。在行业供给侧优化过程中，公司受益于自身的原材料、规模和品牌优势，预计将继续提高市场份额，增加海外出口，提高整体收入规模和利润水平

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风险提示：产品价格下跌，行业竞争加剧，下游需求低于预期，贸易保护主义和贸易摩擦风险。

详见利润预测及投资建议：

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行业概况:我国钛白粉产能居世界第一，集中度高

钛白粉的核心下游是涂料和塑料，中国的产能居世界第一

钛白粉(TiO2)是一种广泛应用于涂料、塑料、油墨、纸张等行业的无机化合物，以其优异的光学性能和化学稳定性而闻名。钛白粉作为一种关键的颜料和添加剂，在这些行业的应用中起着至关重要的作用，特别是在提供白度和不透明度方面。由于全球建筑业的复苏、汽车工业的蓬勃发展和环保型高性能涂料需求的上升，市场对钛白粉的需求持续增长。

钛白粉市场受宏观经济形势、下游产业需求、原材料成本、国际贸易政策等多种因素的影响。由于钛白粉是一种与生活质量密切相关的产品，其市场需求与全球市场GDP和整体经济状况密切相关。根据Kronos的预测，从长远来看，钛白粉的市场需求将以每年2%至3%的速度增长，这与GDP的长期增长预期一致。短期需求变化可能与GDP不同步，受下游客户钛白粉库存水平的影响，库存水平受客户对未来钛白粉销售价格和产品可用性的预期影响。价格、产品质量、客户服务和技术支持服务在市场竞争中非常重要。

钛白粉行业壁垒高，预计新产能有限，需求适度增长。钛白粉行业进入壁垒高，包括资本成本高、专有技术高、新设施建设或产能扩大所需时间长。2024年，Kronos预计该行业不太可能进一步增加大规模生产能力，在可预见的未来，钛白粉工厂不太可能在欧洲或北美建成。据Chemours报道，2023年全球钛白粉名义产能估计约940万吨，全球需求估计约680万吨，其中约60%是高性能颜料，预计2024年全球钛白粉需求将比2023年同比适度增长。

全球钛白粉产能格局集中。根据美国地质勘探局的数据，2023年，中国在全球市场占据领先地位，占550万吨钛白粉产能的56%，远远超过其他国家，显示了中国在全球钛白粉产业中的核心地位；美国的产能为136万吨，占14%，排名第二，也是重要的钛白粉生产国。其他国家和地区的产能相对较小，但仍有一定的市场份额。举例来说，墨西哥、德国、日本和英国的生产能力超过30万吨，占世界总生产能力的13%左右。澳大利亚、沙特阿拉伯等钛白粉生产国、加拿大、印度等，各自贡献了一定比例的产能，影响了当地化工市场和全球供应链。

中国钛白粉市场CR549%

CR5是我国钛白粉市场的49%，集中度较高。龙白集团是我国钛白粉行业的主要厂家，国内市场份额达到29%。2023年，龙白集团钛白粉产量同比增长约20%，进一步巩固了其市场领先地位。除了规模优势外，龙白集团产业链的整合也有助于降低成本，具有良好的费用控制能力。从钛白粉单吨成本来看，龙白集团近年来在中国处于领先地位。

全球钛白粉市场CR5为50%，龙白集团市场份额第一

全球钛白粉行业集中度较高，CR5为50%。龙百集团年产能领先151万吨，占全球市场份额的16%；其次是Chemours和Tronox，产能分别为110万吨和107.8万吨，市场份额约为12%；Kronos和Venator分别占据了约6%和5%的市场份额，产能为56万吨和47.2万吨。这五家龙头公司占全球钛白粉产能的50%，表现出较高的市场集中度。剩余50%的市场份额由其他企业分割，表明市场上仍有一定数量的小型或中型钛白粉制造商。龙头企业对全球钛白粉供应有很强的控制力，对价格和市场趋势有重要影响。与此同时，这也表明钛白粉行业存在一定程度的进入壁垒，新企业要想获得显著的市场份额，就需要克服更大的挑战。

自2022年以来，钛白粉市场相对低迷，受成本、环保等因素影响，部分海外龙头企业产能退出。2023年3月，Venator(泛能拓)宣布意大利Scarlino工厂和德国Duisburg工厂将永久关闭，硫酸法钛白粉总产能为13万吨，公司于2023年5月申请破产保护。中国台湾氯化法钛白粉厂于2023年7月关闭，最大产能约15万吨，一般产量约13万吨，2022年产量约7万吨。

龙白集团等中国领先的钛白粉企业抓住了退出部分海外产能的机会，加大了海外销售。2023年，龙白集团钛白粉在国内外销量占43.5%/56.5%，国际销量占2022年50.15%。了解海外龙头企业的经营情况和战略规划对中国企业的海外战略至关重要。

Chemours

二氧化钛白粉产能世界第二，钛矿自给率不到15%。公司拥有三个钛粉生产基地，两个位于美国，一个位于墨西哥。公司每年的钛粉生产能力约为110万吨，约占北美钛粉生产能力的一半。此外，该公司还拥有美国佛罗里达州的Starkeee，在比利时拥有大规模的重包装和分销设施、乔治亚州的Nahuntanta、Jesup和Offerman经营矿物沙开采和分离业务。自1949年以来，Chemours一直在佛罗里达州的Starke经营钛矿，并于2019年扩大了其矿业经营，收购了乔治亚州Nahunta的另一个钛矿。钛矿的矿石原料被送到乔治亚州Offerman的矿物沙分离设施进行处理。此外，为了提高内部矿石来源的灵活性和可扩展性，Chemours于2020年8月在乔治亚州Jesup启动了新的露天矿开采作业。这些矿业活动为Chemours提供了稳定的低成本、高质量的国内钛矿原料供应。虽然这些矿山对其整体矿石原料需求的供应比例不到15%，但在保证原料供应的稳定性和成本效益方面发挥着重要作用。Chemours旨在通过这些措施加强其垂直整合的供应链，从而提高其在全球钛白粉市场的竞争力。

Tronox

Tronox是世界领先的钛白粉制造商，拥有107.8万吨钛白粉，其产品在全球市场上以Tiona为基础®品牌出售。根据全球客户的需求，公司在美国、澳大利亚、巴西、英国、法国、荷兰、中国和沙特阿拉伯拥有钛白粉生产基地。钛白粉作为核心业务，2023年销售收入占总销售额的79%。在地理分布方面，欧洲、中东和非洲的销售额贡献了40%，亚太地区的销售额为28%，北美的销售额为26%。钛白粉的主要销售应用领域包括涂料和涂料(78%)、塑料(17%)、纸张和特殊用途(5%)。

积极经营钛矿业务，提高原材料自给率。在钛精矿原料自给方面，Tronox在澳大利亚和南非经营含钛矿及其选矿和冶炼，生产的原料可进一步加工成钛白粉和高纯度钛化学品。2023年，Tronox投资东澳大利亚新的Atlas矿，取代即将在2024年上半年停产的Snaper/Ginkgo矿。此外，该公司正在南非开展矿业扩建项目，以保持其作为低成本钛白粉制造商的领先地位。Kronos

Kronos的生产基地分布在欧洲和北美。2023年，Kronos在欧洲市场的销量占44%，是欧洲最大的氯化钛白粉生产商，在欧洲市场的销量占12.9%，在北美的销量占16%。

2023年，公司生产、销售和产品价格同比下降。钛白粉市场在2023年略显疲软，受全球经济环境、行业竞争、原材料成本变化等因素影响。公司降低了产能利用率，产销量下降，销售价格同比下降。2023年，公司钛白粉销量41.9万吨，同比下降13%；产量40.1万吨，同比下降19%。与此同时，钛白粉销售价格同比下降4%，公司钛白粉净销售额同比下降14%。

Venator

Venator专注于二氧化钛颜料和性能添加剂的生产和销售。该公司于2017年4月28日在英国注册成立，原为亨斯曼材料公司（Huntsman Corporation）子公司分拆后成为独立经营的公司。Venator主要经营钛白粉和高性能添加剂，钛白粉板，Venator提供金红石、锐钛矿和纳米TiO2产品，广泛应用于涂料、塑料、纸张、印刷油墨、纤维、食品和个人护理产品。高性能添加剂板提供钡和锌添加剂，用于涂料、薄膜、药品、纸张和玻璃纤维增强塑料；还包括氧化铁、群体绿色等彩色无机颜料，以及建筑、涂料、塑料和特殊市场的特殊无机化学品和干燥剂。

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出口:五年复合增长率13%，部分地区增长率较高

钛白粉出口量逐渐增加，部分地区需求强劲

2018-2023年，我国钛白粉出口总量复合年增长率约为13%，亚洲仍是出口区域。我国钛白粉出口总量从2018年90.8万吨增长到2023年164.2万吨，五年复合年增长率约为13%，出口增长明显。亚洲在出口市场占据主导地位，总体保持在55%左右，欧洲和南美的市场份额相对稳定在20%和10%左右。

钛白粉出口市场在过去几年中经历了一系列变化，印度和土耳其等一些国家表现出强劲的增长势头。印度钛白粉出口量从2019年的12.7万吨增长到2023年的24.8万吨吨，呈现明显的增长趋势。2020年，巴西出口量明显增长至9.9万吨，但2021年下降至8.9万吨，2022年和2023年逐渐回升至11.3万吨，反映了市场需求波动。近五年来，印度、巴西、土耳其、韩国、印度尼西亚、越南、阿联酋和马来西亚一直跻身中国钛白粉出口前十名。从2023年的同比增长率来看，土耳其以40%的同比增长率领先，印度、埃及和巴西分别以32%的比例领先、随后，28%和26%的增长率也显示出较高的增长速度，仅与越南略有下降。

2019-2023年，中国十大钛白粉出口地区的出口量占总量的52%至55%，变化不大。然而，整体集中度的增加反映了一些地区对钛白粉需求的高增长率。

中国钛白粉对各大洲的出口价格相对接近

中国钛白粉的出口单价普遍接近各大洲，各国/地区的出口价格差异化，主要受当地市场供求的影响。近五年来，我国钛白粉对各大洲出口单价与总出口平均单价的差距不超过0.07美元/公斤，差异较小。对于一些国家/地区来说，出口价格差异可能太大。前十大出口单价主要分布在非洲的一些地区，其次是欧洲、亚洲等地区，主要受当地市场供需等因素的影响。2023年钛白粉市场普遍低迷，我国钛白粉出口单价同比下降。

关税政策存在差异，注重反倾销调查的进展

从中国出口钛白粉到主要国家的税费差异很大。在2023年出口量前十的地区中，印度和巴西的关税税率相对较高，为10%和10.8%，土耳其、阿联酋和6%、5%、3.75%，埃及2%，韩国、印度尼西亚、越南和泰国都有免税贸易协定。较低的关税促进了国际贸易流动，税收政策对我国钛白粉出口有重要影响。

积极应对欧盟和印度的反倾销调查

欧盟反倾销调查保护自己的钛白粉企业。2023年，欧洲市场对中国钛白粉产品进行了反倾销调查（ETDC）拟保护其成员国的钛白粉生产商。2023年11月13日，欧盟委员会宣布启动调查，调查期覆盖2022年10月至2023年9月，损害评估可追溯至2020年。ETDC声称，中国钛白粉以45%至65%的倾销率进入欧洲市场，导致当地制造商面临严重挑战，甚至停产，从而增加了欧盟对外部关键原材料的依赖。

面对这一挑战，中国钛白粉行业迅速采取行动。中国涂料工业协会钛白粉行业分会组织了龙白集团、山东道恩钛业、江苏泛华化工科技有限公司等20多家企业，共同应对欧盟反倾销调查。为了保护自己的合法权益，这些企业正在准备无损抗辩，积极准备材料参与抗辩。虽然欧盟的反倾销税可能会影响中国钛白粉的出口，但国内企业有望凭借产品质量和批次稳定性在国际市场上保持竞争力。中国钛白粉行业正在加快淘汰落后产能，鼓励先进产能的并购重组，以减少制造商数量，进行结构性改革。行业集中度可能会继续提高。与此同时，我国钛白粉企业也在积极寻求科技创新和市场多元化，以增强自身的国际竞争力和市场适应性。

印度对中国钛白粉进行了反倾销调查。2024年3月28日，根据国内企业的申请，印度商工部宣布对原产于或从中国进口的钛白粉进行反倾销调查。调查期为2022年10月1日至2023年9月30日，涉及32061110和32061190项下的印度海关代码28230010和部分产品。目前，中国涂料工业协会钛白粉行业分会组织了20多家钛白粉企业，完成了对印度反倾销行业无损害抗辩和应诉的初步工作。中国涂料工业协会还召开了紧急工作会议，报告了调查的主要问题和注意事项，并邀请了专业律师事务所进行法律指导。自1995年以来，印度对中国进行了340起反倾销调查，成为对中国进行反倾销调查最多的国家。但由于印度自身钛白粉产能仅占全球钛白粉产能的1%左右，预计反倾销调查对中国出口的影响相对有限。

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需求：经济和人口是核心

全球钛白粉需求增长的主要驱动力是经济增长和人口增长。涂料行业是钛白粉的主要应用市场之一，涂料产品广泛应用于建筑和装饰行业。因此，人口增长和经济发展通常会导致建筑和装饰行业需求的增加，从而影响钛白粉的市场需求。人口的增长往往伴随着经济的发展，尤其是在发展中国家。随着人口的增加，对住房和城市基础设施的需求也会增加，这将直接促进建筑业的发展。

在中国十大钛白粉出口国的GDP增长率中，大多数国家的GDP增长表现出一定的经济复苏和增长势头。2023年，全球GDP平均增长率为3.21%。在中国十大钛白粉出口国中，印度以7.83%的增长率领先，人口仅次于中国。近年来，印度在中国钛白粉出口中排名第一，需求强劲。

如果出口增长率保持较高，2023-2026年国内钛白粉表观消费复合增长率约为4%。根据卓创信息钛白粉在建产能规划，预计2024-2026年中国钛白粉产能分别达到558/583/643万吨。根据2023年的产能利用率，假设2024-2026年的产能利用率保持不变，相应产量分别为435/455/502万吨。假设进口量保持不变，2024-2026年出口量增长率分别为13%/12%/10%，那么需要实现供需平衡的国内表观消费量为258/256/282万吨，2023-2026年复合增长率约为4%，供需压力不大。

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重点公司

龙白集团：钛全产业链优势明显，钛白粉出口强劲

中国钛白粉企业是世界上竞争激烈的龙白集团。龙白集团主要从事钛白粉的生产、研发和销售。是中国全球钛白粉行业的龙头企业。除钛白粉外，公司还经营铁精矿、海绵钛、锆制品、锂正负极材料等产品的生产和销售。目前公司钛白粉产能151万吨/年，海绵钛产能5万吨/年，规模居世界前列；磷酸铁锂产能5万吨/年，磷酸铁产能10万吨/年，石墨负极产能2.5万吨/年，石墨化产能5万吨/年。公司钛产业基地布局河南、四川、湖北、云南、甘肃等五省六市，初步形成了从钛矿物采摘加工到钛白粉、钛金属制造、衍生资源综合利用的绿色产业链。

公司拥有完整的钛产业链，钛矿储量丰富，产能不断扩大。在行业供给侧优化过程中，公司受益于自身的原材料、规模和品牌优势，预计将继续提高市场份额，增加海外出口，提高整体收入规模和利润水平。

钛白粉业务是公司收入和利润的主要来源，2023年毛利占71%。公司主营业务为钛白粉、铁制品、海绵钛、锆制品、新能源材料。其中，钛白粉业务2023年收入占66%，铁制品业务收入占10%，海绵钛业务收入占8%，收入结构较2022年保持稳定。在毛利方面，2023年钛白粉毛利率保持在29%，与2022年持平。铁制品毛利率从45%提高到49%。钛白粉和铁制品毛利率分别为71%和18%；海绵钛及锆制品毛利率均下降约10个百分点，毛利率分别下降至6%和2%；新能源材料毛利为负。2023年钛白粉市场逐步修复，毛利率与2022年保持相同。随着下游需求的部分恢复和供给模式的改善，预计2024年钛白粉价格将稳步上涨，毛利率预计将回升。-国信证券