事件:公司公告2023年年度业绩(1)2023年年度业绩:实现总收入206.55亿元，yoy-3.88%，归母净利润9.44亿元，yoy-60.37%，扣除非净利润8.23亿元，yoy-64.60%；(2)4Q2023业绩：实现总收入46.43亿元，yoy-9.19%，qoq-21.53%，归母净利润1.97亿元，yoy-71.15%，qoq-扣除非净利润1.34亿元，23.35%，yoy-80.56%，qoq-42.49%。
制冷剂行业贡献毛利润同比增长，基础化工等行业贡献毛利润同比下降，包括氟聚合物材料、食品包装材料、氟化工原料等。2023年，公司实现制冷剂毛利7.86亿元，同比增长33.9%。同比增长的主要原因是原材料价格的下降。如果公司需要采用约60%的氢氟酸，2023年氟化工原料价格(平均区间价格)为2886元/吨，同比下降40.04%；基础化工等行业毛利8.43亿元，同比下降42.65%，主要原因是烧碱等化工产品价格下跌。2023年，公司基础化工产品价格(平均区间价格)为1811元/吨，同比下降34.17%；含氟聚合物板块年毛利润2.81亿元，同比下降63.70%，主要是因为产能释放速度高于需求增长速度，导致产品价格下降。2023年，含氟聚合物材料价格(平均区间价格)为4.67万元/吨。同比下降29.78%；食品包装材料毛利润3.92亿元，同比下降34.88%，主要是因为外销量和均价都有一定程度的下降，其中外销量8.54万吨，同比下降15.75%，食品包装材料价格(均价)为1.28万元/吨，同比下降12.41%。
HFCs配额行业处于领先地位，公司业绩有望充分回报HFCs现货涨价。经过2020-2022年HFCs配额竞争，公司在2024年取得了行业领先的配额，其中R32生产配额为10.78万吨，占全国生产配额的44.99%，R125生产配额为6.42万吨，R134a生产配额为7.65万吨，R134a生产配额为35.48%。R143a生产配额为2.07万吨，占全国生产配额的45.40%，R227ea生产配额为0.94万吨，占全国生产配额的30.04%。截至2024年4月17日，HFCs现货价格已进入上涨通道，R32、R125、R134a、与年初相比，R143a分别上升了68.57%、55.36%、12.73%、83.33%，现货上涨将提高公司业绩。
投资建议:随着HFCS现货价格的上涨，公司的盈利能力将得到修复。我们预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为24.33、34.95、40.68亿元，现价(2024/04/17)对应PE分别为26、18、保持“推荐”评级。民生证券
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