澳大利亚GEMCO码头受损锰矿发运中断

[专家意见]

1.热点事件

1.1事件:澳大利亚GEMCO码头受损锰矿发运中断

3月，热带气旋梅根损坏了澳大利亚格鲁特岛的GEMCO码头和道路。4月，South32表示，澳大利亚锰矿将停止发货一年，锰价将开始上涨。

1.2影响:预计澳大利亚锰矿缺乏量将接近300万吨

1)现状:根据23年总发货量计算，格鲁特岛约占澳大利亚总发货量的73%，澳大利亚全年发货量744万吨，格鲁特岛全球发货量545万吨。2023年至中国发货量为418万吨，占港口发货量的76.7%。2024年至今已发货量为1.15万吨/天。

2)计算:如果GEMCO码头直到年底才发货，计算澳大利亚矿山缺失量为280-310万吨，影响中国锰矿整体进口量的10%以内，预计将推动其他高品质矿山的高价。

1.3注意:South32运行恢复及公告

1)South32是否愿意承担约1亿美元的维修费用；2)船舶短驳效率和启动时间(影响较小)。

2.矿端供应:进口锰矿占90%，国产锰矿占10%

2.1进口情况

1)总量:2023年锰矿进口3141万吨，同比+5%；2024年1月至3月，锰矿进口730万吨，同比+0.27%。

2)结构:2023年南非进口锰矿占46.6%、澳大利亚占16.7%、加蓬占15.6%，其他地区包括加纳、巴西、赞比亚等。

2.2到货:2024年1-4月总量同比收缩，到货总量781万吨，同比-10.6%；澳大利亚1-4月到货量143万吨，同比-14.4%。

1)澳洲(15天海运)：1-3月到达港口不受港口因素影响，到达港口保持稳定。4月和4月发货2.2万吨，同比-95.5%，到达8万吨，同比-84.3%。

2)加蓬(50天海运)：加蓬第一季度到达香港的总体数量将保持在今年的最高水平。4月份发货量为68.71万吨，同比为59.1%，4月份发货量为31.9万吨，同比为46.8%。

3)南非:23年底海外市场好转，导致部分货源流入国外市场，4月份到达114万吨，同比-24.5%。

2.3库存:锰矿库存处于近四年低位

1)全国库存:锰矿库存511.3万吨，23年604.1万吨，22年554万吨，21年601.3万吨。

2)天津港库存：目前锰矿库存369.1万吨，23年同期451.7万吨，22年同期417.7万吨。

3.硅锰生产：二季度后需求预期改善

3.1产量：23年锰产量：硅锰1152万吨，占77%；高碳锰铁130万吨，占8.6%；中低碳

锰铁54万吨，占3.6%；电解锰115万吨，占7.6%；其他产品占3%。硅锰是主要产品

1152万吨，相当于锰矿消费2304万吨。

3.2产区:内蒙古(低电价、低运费优势)(个人学习，请不要用商业用途及时与机构沟通

：及时冷梦半菱 V+：tao_csyy）宁夏、贵州、广西等地约占硅锰产量的50%。

第一季度全国产量262万吨，同比-4%，内蒙古产量同比+8.65%，宁夏产量同比-20.29%，广西

产量同比-60.56%，贵州产量同比+70.87%。

3.3成本：

1)焦炭:冶炼1吨硅锰的化工焦量约为0.5-0.55吨；化工焦价格上涨100元/吨，硅锰6517成本上涨50元/吨。2024年第一季度，化工焦降价导致硅锰成本下降约300元/吨。新一轮上涨始于4月16日，至今已有5轮上涨，硅锰成本上涨约300元。

2)电力:电耗3900-4000，电价0.01元/千瓦时，合金成本40元/吨。内蒙古比广西差0.21元/千瓦时，成本差840元/吨。关注云南丰水期电价下调或增产。

3.4新产能:近期在建硅锰产能282万吨，投产时间为2024年下半年和2025年，近期产能增量预期不大。内蒙古冶炼硅锰合金新增产能109.06万吨，最近可能在年底投产。

3.4库存:全国总库存预计为85万吨(一个月产量)

3.5需求预测：需求预期改善

第二季度，随着黑价的改善，对硅锰合金的粗钢端需求有所改善。例如，根据2023年中国粗钢产量10.1908亿吨，预计今年将持平或略有减少至10亿吨左右。剩余三个季度的粗钢产量约为7.4亿吨，对硅锰的需求约为650-700万吨。如果硅锰合金在4月至12月的月平均产量约为75万吨，则供需可以回到稳定阶段。

4.价格展望：

4.1库存:目前市场上大部分库存都是前期6000-6500元/吨的成本生产合金，厂家利润不错，但交易员不愿意卖，促进价格上涨。

4.2现货成本:根据最新矿价，北方成本接近7300元/吨，南方成本接近7600-7800元/吨。从长远来看，矿价变化是主导因素。

4.3外部因素：5月底国库可能(现货10-20万吨，半年交货)。

4.4外盘报价:6月份加蓬外盘报价预计为6.9美元/吨(环比上涨2美元/吨，相当于人民币18元，硅锰成本上涨1080元)。

4.5澳大利亚矿山事件:如果码头直到年底才发货，计算澳大利亚矿山缺失量为280-310万吨，影响了中国锰矿整体进口量的10%以内，推动了其他高品质矿山的高价。

4.6短期观点:钢厂招标站稳8000-8200元/吨，盘面探索8500元/吨寻找支撑。

4.7长期观点：澳大利亚矿业缺口将持续到第三季度中旬，港口库存缺口将从7月份开始出现。市场可能会持续到第三季度。

Q：锰价上涨，赞比亚等地会有产量补充吗？

A：受价格影响，预计巴西、赞比亚等产地将得到补充，但预计不会太大，很难完全弥补10%的差距。预计供应增长缓慢，三季度后将运往中国。

Q：硅锰库存如何？

A：总硅锰库存85-90万吨(一个月产量)，包括交货库30万，天然块15万，市场流通约20-40万吨。锰矿港库存511.3万吨，对应硅锰约200万吨。

Q：澳大利亚事件有望在不久的将来得到解决吗？

A：短期内事件影响的确定性较大，二、三季度内缺口难以补充。

Q：价格上涨对钢材成本有影响？

A：锰矿上涨1元，硅锰上涨70元。硅锰价格上涨1000元，螺纹成本上涨24元，对钢材影响不大。

Q：国内矿业企业能否弥补超产不足？有替代品吗？

A：国内矿产开采量会增加，但高品质氧化矿必须用于生产，海外矿需要20%左右的比例，所以改变比例的可能性很低。

Q：价格上涨会导致钢厂减产吗？

A：钢铁厂减产的主要原因是铁矿石或焦煤价格上涨，对钢材成本影响不大，预计不会因合金成本而减产。

Q：锰矿历史上价格最高？锰矿近期价格走势如何？

A：2015年锰矿价格下跌，海外矿商大量减产，导致16年价格飙升。对锰价格持谨慎乐观的短期态度，目前没有太多因素来弥补差距，预计锰矿价格将在不久的将来保持良好的趋势。

Q：赞比亚增产需要哪些工作？

A：巴西年产量超过100万吨，赞比亚几十万吨，不太可能大幅增产。

Q：如何缓解惜售情绪？有利的支撑因素？

A：情绪缓解因素：①South32出现官方信号，如公告维修进度、补偿方案等。②期货牌面跌停。有利的支撑因素:①其他矿产补偿是一个长期的过程，短期内不会有广泛的影响，海关数据是延迟的，对市场心态影响不大。②7月份加蓬矿报盘情况。③钢招价格高。

Q：锰价上涨有更大的空间吗？

A：根据目前的趋势，有一定的可能性，但需要建立在South32没有发布任何维护情况的基础上。

Q：国内锰矿产量是多少？我们能看到海外矿山的增长吗？

A：国内矿山年产量约300-500万吨，会有相应的增长，但与海外矿山的增长会有一定的差距。

Q：对电解锰价格的影响？

A：①电解锰下游为不锈钢，冶炼矿为低品质矿，成本影响不如硅锰大。②高硅合金、低碳锰铁等可替代电解锰，后期会有增长空间，但幅度不大。产业链研究