东莞证券：子行业性能差异化，贵金属、工业金属性能明显，新能源金属价格继续承受压力。2023年，申万有色金属行业139家上市公司总营业收入32790.64亿元，同比增长+1.30%，其中79家公司同比增长；归母净利润1340.76亿元，同比增长-28.74%，其中归母净利润62家。2024Q1，申万有色金属行业139家上市公司营业收入7774.8亿元，同比-3.61%，环比+0.85%；归母净利润256.10亿元，同比-32.57%，环比-9.61%。
贵金属。降息预期发酵叠加避险属性，金价保持上涨趋势。2023年，贵金属板块实现总营业收入2362.19亿元，同比增长15.98%；归母净利润82.15亿元，同比+31.00%。2024Q1贵金属板块营业收入687.59亿元，同比+24.81%，环比+15.31%；归母净利润25.66亿元，同比+67.16%，环比+18.16%。
工业金属。2023年，主要央行货币政策更加严格，板块业绩增长放缓。2023年，工业金属板块实现总营业收入2278.15亿元，同比+1.79%；归母净利润746.51亿元，同比+1.88%。2024Q1工业金属板块营业收入5501.64亿元，同比-1.39%，环比+5.33%；归母净利润206.64亿元，同比+9.32%，环比+12.50%。
能源金属。供需格局恶化，新能源金属性能弱。2023年，能源金属板块总营业收入2248.38亿元，同比-10.38%；归母净利润237.23亿元，同比-69.31%。2024Q1能源金属板块营业收入395.52亿元，同比-36.36%，环比-17.61%；归母净利润为-23.73亿元，同比-120.74%，环比-61.05%。
小金属。小金属价格涨跌互现，稀土价格下跌给板块业绩带来压力。2023年，小金属板块实现总营业收入4510.56亿元，同比-1.39%；归母净利润228.57亿元，同比-11.04%。2024年Q1小金属板块实现营业收入983.95亿元，同比-11.43%，同比-16.24%；归母净利润37.08亿元，同比-24.09%，环比-57.19%。
新的金属材料。终端需求低迷，板块性能平淡。2023年，金属新材料行业总营业收入891.37亿元，同比+2.02%；归母净利润46.31亿元，同比-17.47%。2024年Q1金属新材料行业营业收入206.12亿元，同比+1.26%，环比-12.38%；归母净利润10.44亿元，同比-14.23%，环比+0.73%。
投资建议。随着供需格局的改善，工业金属板块加上国内稳定增长增量政策的努力，预计铜铝等金属价格仍有上涨空间。神火股份(000933)、云铝股份(000807)、西部矿业(601168)；在美联储降息预期发酵和避险投资的作用下，贵金属预计将再次开启上涨通道，紫金矿(601899)、山东黄金(600547)、赤峰黄金(600988)。稀土下游需求有所改善，价格反弹较低。同时，进口矿山数量趋于减少，有助于改善稀土行业的供需。中国稀土(000831)、正海磁材(300224)。洛阳钼业(603993)提出新质量生产力概念，加快汽车轻量化、高端设备、新能源材料等领域的发展，有望拉动相关小金属和合金材料的需求、豪美新材料(002988)、西部材料(002149)。
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