事件
公司发布了2023年度报告和2024年第一季度报告。23年营业收入 450.65 亿元，同比增长 11.91%；实现归属于母公司的净利润 31.17 亿元，同比下降 3.03%；24Q1营业收入82.42亿元，同比下降0.4%，归属母亲净利润6.36亿元，同比下降17.20%。
我们的观点如下
23年来，海洋业务面临压力，在手订单丰富，使未来增长。
从23年的业务来看，光通信整体保持稳定，海洋业务压力较大，收入同比下降48.92%。预计23年上半年整体海风装机相对疲软。在电力业务方面，公司23年电网业务收入同比增长36.37%，受益于电网投资加快和特高压建设，电力业务蓬勃发展。新能源业务增长迅速，收入同比翻倍以上。从订单的角度来看，截至3月31日，公司能源网络领域的手工订单 260 其中海洋系列约1亿元，其中海洋系列约1亿元 115 电网建设约1亿元 125 1亿元，新能源约 20亿元。企业能源相关在手订单丰富，赋能后续快速增长，海洋业务在手订单丰富，行业复苏后整体海洋有望呈现快速增长。
24Q1投资收益及公允价值变动损益影响较大
公司24Q1营业收入保持稳定，毛利率反弹。归属于母公司的净利润下降主要受公允价值变化损益和投资收益变化的影响。参照去年第一季度公允价值变动收益2.62亿元，投资收益0.33亿元，今年第一季度公允价值变动收益2.99亿元(投资收益)和-1.8亿元(公允价值变动)，总利润贡献约1.2亿元。此外，参照公司2024年第一季度报告，“除与公司正常经营相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有的金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益”为6831万元，去年同期“公允价值变动损益和投资收益”为2.67亿元。同比变化对公司的影响很大。
24年来，海风行业一直在改善，拥有丰富的订单，预计将推动收入和毛利率的复苏
24年上半年，海风行业可能会迎来复苏的拐点。广东和江苏继续催化，广东青洲六项目顺利启动，7GW海上风电项目竞争结果公布；江苏三峡大丰800MW海上风电项目海缆采购公示中标结果，国信大丰850MW项目也取得进展。海风行业明显好转，中天科技作为江苏海风本土厂商受益匪浅。
展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可预期
展望未来，公司各业务布局不断完善，竞争实力突出：
①海上风力发电：公司23年来新增订单充足。同时，公司在产业布局上形成了“设备+施工”两翼齐飞的局面。在区位业务方面，公司发展成为以江苏为中心辐射黄海和东海的良好局面，以山东和广东为两翼扩大渤海和南海，积极拓展海外市场。
②新能源：公司经过十年的深度培育，如东方项目带来了明显的光伏业务增量，储能领域的订单持续增加，竞争力突出，预计将继续高速增长。随着硅材料、碳酸锂等上游原材料价格的下降，以及双碳战略的不断推进，我们认为公司的新能源业务有望迎来快速发展的机遇。
③光通信：光通信繁荣周期预计将继续，价格复苏业绩弹性可观。公司光纤光缆市场份额领先。公司完成了光模块领域 400G QSFP-DD 封装 以及DR4+硅光模块 400G FR4 光模块研发试产，并已逐步向关键客户批量发货，800G 同时，下一代有序推进硅光模块研发 NPO、CPO 还开展了液冷光模块等技术领域的研发工作。
股息增加，股东回报
在分红方面，公司23年每10股分红2.2元，现金分红7.47亿元，现金分红1.91亿元，总分红9.39亿元，占母利润的30.12%。同时，公司提出中期分红方案，2024年中期分红不得超过当期归属于上市公司股东的净利润的40%。与以往相比，整体分红率明显提高。
利润预测和投资建议
受公司23年整体经营状况和海上风电行业进展的影响，调整公司24-25年归属于母公司的净利润为38/50亿元（前值为45/55亿元）。预计26年归属于母公司的净利润为61亿元，24-26年PE估值为12/9/8倍，保持“买入”评级。
风险提示
行业竞争激烈，影响盈利能力，海上风电项目进展低于预期，上游原材料价格上涨。天丰通信
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