事件
公司发布2023年年报和2024年第一季度报告：2023年，公司实现收入30.98亿元，YOY-6.43%；归母净利润6.88亿元，YOY-23.82%；扣除6.78亿元的非归母净利润，YOY-13.54%。2024Q1公司实现收入11.13亿元，YOY+85.41%；归母净利润3.25亿元，YOY+200.96%；扣除归母净利润3.25亿元，YOY+206.69%。
投资要点
海外云厂增加资本支出，2024Q1公司毛利率增长超出预期
由于生成人工智能工具和服务的推广，云计算领先的微软、谷歌和亚马逊的2024Q1业绩大幅增长，Meta的人工智能广告业务收入也同比增长。在英伟达高端GPU产能逐步释放的推动下，下游海外云厂继续加大云计算和人工智能基础设施建设，包括新数据中心建设、GPU采购和人工智能专用芯片采购，资本支出进一步扩大。根据各公司的公告，2023Q4海外云巨头(微软、亚马逊、苹果、Meta、谷歌总资本支出同比增长4.81%至441.64亿美元。根据Factset的一致预测，到2024年，其总资本支出将同比增长27.2%至1938.3亿美元。基于数据中心的AI大模型，海外云厂对AI计算能力和网络带宽提出了更高的要求，也促进了400g/800g高速光模块的快速发展。2023年，公司海外数据中心市场需求稳定，新产品推广顺利。但由于部分产品价格根据市场情况调整毛利率水平下降，行业结构性调整需求削弱了电信市场业务，导致2023年公司毛利率同比下降5.67pct。2024Q1受益于高速产品销售比例的提高和成本降低和效率的不断提高，公司毛利率提高到42.00%，YOY+7.96pct，环比大幅提升5.23pct。展望2024年，全球人工智能计算能力和网络带宽需求的释放将促进高速光模块市场空间的改善。随着公司400g/800g高速数字光模块的逐步成交量，盈利能力预计将继续高增长趋势。
加强技术研发创新，构建高速光模块产品未来增长动力
公司2023年R&D投资1.34亿元，占2023年收入的4.32%。新增授权专利16项，发明专利12项，实用新型专利4项。不断提高公司研发人员的技术水平和创新能力，通过与产业链上下游企业、高校、科研院所的技术交流与合作，建立多层次激励薪酬体系。目前公司高速光模块、硅光模块、相关光模块、800G LPO光模块等相关新产品、新技术研发项目取得显著进展，高速光模块产品销售比例持续上升。基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品已成功推出，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案；400G和800G ZR/ZR+基于LPO方案的相关光模块产品和400G/800G光模块。400G销量稳步增长，800G高速产品有望进一步增加公司的收入和利润。
以海外大客户为重点，加快产能建设
2023年，公司海外客户收入占83.75%，同比增长3.35pct。海外客户的高稳定性和低成本敏感性使公司能够保持较高的利润水平。目前，公司与世界主流通信设备制造商和互联网制造商建立了良好的合作关系。同时，不断发展新客户，进一步优化产品结构和客户结构，不断提高市场份额。此外，为突破产能瓶颈，公司积极推进产能建设。目前，泰国工厂一期已正式投产，二期工程建设加快，预计2024年投产。我们认为，随着泰国工厂生产能力的提高和利率的提高，公司的订单交付能力和供应链稳定性将进一步提高，公司的全球布局将进一步完善，领先地位将得到巩固。
盈利预测
预计2024-2026年公司收入分别为52.66、79.52、107.35亿元，EPS分别为1.76、2.64、3.57元，当前股价对应PE分别为47.5、31.6、23.4倍。AI+在云计算数据中心的两轮驱动下，公司的客户和产品结构不断优化。作为高速数字照明模块的领先制造商，预计公司的盈利能力将进一步提高，并给予“购买”投资评级。来源-华信证券
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