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  国金证券:4月23日,公司发布24年第一季度报告,1Q24实现收入27.73亿元,环比+174.37%,同比+26.52%;归母净利5.03亿元,环比+64.43%,同比+69.73%;扣除5.00亿元的非归母净利润,环比+54.68%,同比+78.23%。

  点评

  矿产金量利润的上升促进了公司业绩的增长。1Q24公司生产矿产金1.98吨,销售2.28吨。合并摊销后,单位销售成本为156.32元/克。与23年相比,单位成本降低了11.39%,具有显著的成本优势。Q1上海黄金交易所9995黄金平均价格为489.62元/克,环比+4.05%,矿产金价格为488.19元/克,成本下降,同时价格上涨。Q1矿产金毛利率达到67.98%,比23年增长7.22个百分点,按毛利比例和销量计算的吨金营业利润达到2.83亿元,比23年的2.21亿元增长28.05%。1Q24矿产银产量20.88吨,销量29.64吨。合并摊销后,单位销售成本2.86元/克,比23年2.65元/克增长7.92%。Q1上海黄金交易所999银均价6.02元/克,环比+2.17%,矿产银售价4.64元/克。比23年降低10.94个百分点。得益于矿产金销量的增长和利润的增长,Q1公司的毛利环比为59.63%至8.54亿元,ROE环比为1.58个百分点至%,但由于银、铅、锌成本的上升,Q1综合毛利环比为-22.11个百分点至30.79%。

  优化成本管理,显著改善现金流状况。1Q24营业税及附加/销售收入2.05%,环比-2.78个百分点,销售费用率0.04%,环比-0.04个百分点,管理费用率2.65%,环比-9.5个百分点,财务费用率-0.2%,环比+0.87个百分点。由于Q1收入大幅增长,经营活动净现金流入10.53亿元,环比+108.43%,现金流状况明显改善。矿产金产量有长期增长的动力。东安金矿周边探矿权矿区将为黑河洛克提供连续资源。青海省自然资源厅审查了细晶沟金矿(新立)采矿权,有序推进了芒市华盛金矿复产。拟收购Osino Resources Corp.股权100%,可研设计年平均产金5.04吨。目前,收购已完成国家发改委和商务厅备案资料的提交。预计上述项目将有助于公司矿产金产量的持续增长。

  利润预测&投资建议

  预计公司24-26年收入分别为89.76/95.41/113.17亿元,归母净利润分别为18.13/19.39/24.93亿元,EPS分别为0.65/0.70/0.90元,对应PE分别为27.43/25.65/19.94倍。保持“买入”评级。

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