正文
对铜板的后续顺利市场持乐观态度，推动利润修复。自今年年初以来，铜价已经上涨了20%以上。铜板行业最近开始逐步提高价格。我们认为，后续铜板将迎来一轮价格上涨周期，上游材料价格上涨叠加下游仓库补充，构成铜板制造商的农作物动力增加和价格过程，从而提高铜板制造商的规模和盈利能力。
覆铜板是PCB的主要原料。PCB的性能、质量、制造可加工性、制造水平、制造成本和可靠性在很大程度上取决于使用的覆铜板。其中，覆铜板的主要材料包括铜箔、树脂、玻璃纤维布等，今年以来价格上涨程度不同。2024年3月19日，覆铜板龙头建涛积层板发出涨价通知，所有材料编号涨价10元/张。
我们认为，铜板预计将进一步向下传递原材料价格，利润水平预计将逐步修复。原因如下：
铜板行业供应格局集中:铜板CCL供应格局比PCB更集中。据中国商业产业研究院统计，2020年CCL铜板十大厂商份额达到75%，Prismark统计，2021年PCB行业十大厂商份额仅为36%。覆铜板行业的高市场集中度使得覆铜板制造商具有较强的议价能力，更容易转移成本上升。因此，预计在上游铜价达到新高的过程中，价格的上涨将顺利传递。
在顺利价格预期下，下游库存周期可能会延长：2024年，下游PBC制造商的需求繁荣也会回升。下游对服务器/开关、家用电器、汽车等的需求有所回升。经过23年的去化，目前PCB制造商的库存水位处于较低水平。自今年年初以来，大宗商品价格的上涨开始逐渐形成覆铜板价格的预期，PCB制造商可能开始逐步延长覆铜板的库存周期。
上游材料价格有进一步上涨的势头：铜价仍处于上涨通道，同时，由于生产能力等因素，玻璃纤维布也出现了维修报价，随着后续原材料价格继续上涨，铜板预计将继续提高价格，原材料价格将进一步传递。
目前，铜板制造商的作物动力逐渐增加，反映了下游繁荣的恢复，但也为价格上涨提供了支持。价格上涨后，不仅预计将覆盖原材料的价格上涨，而且预计将获得一定的超额利润。
投资建议：我们认为，在上游价格上涨和下游需求恢复的背景下，铜板行业将进入涨价周期。由于竞争格局良好，下游备货周期延长，盈利能力有望逐步提高。行业领导者建筑滔滔积层板(1888.HK）建滔集团(01488).HK），以及A股龙头生益科技(600183)，弹性品种华正新材(603186)、南亚新材料(688519)等。
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