阳光电源(300274)
事件:公司发布2023年年报和2024年季度报告
2023年，公司收入722.5亿元，同比+79.5%；归母净利润94.4亿，同比+162.7%；扣除92.2亿净利润，同比+172.2%。毛利率30.36%，同比+5.8pct；期间费用率为13.21%，同比+0.8pct；净利率为13.3%，同比+4.1pct。
与2023Q4相对应，公司收入258.4亿元，同比+43.3%；归母净利润22.2亿元，同比+44.6%；扣除21.4亿净利润，同比+44.3%。毛利率为28.6%，同比+5.1pct；期间费用率为13.03%，同比为+1.3pct；净利率8.8%，同比+0.1pct。
2024Q1，公司收入126.1亿元，同比+0.26%；归母净利润21亿元，同比+39.1%；扣除20.8亿净利润，同比42.8%。毛利率为36.7%，同比为+8.7pct；期间费用率为11.93%，同比-1pctt；净利率为16.7%，同比+4.6pct。
逆变器出货快速增长，预计大组串和2000V系统创新将继续巩固领先地位：
2023年逆变器收入276.5亿，同比+61%。与2022年77GW相比，全年光伏逆变器发货量为130GW，同比增长68.8%，领先地位继续稳定。年毛利率为37.9%，同比为+5.5pct，主要是公司品牌溢价、产品创新、规模效应、运费下降、汇兑收益的影响。
大功率组串逆变器SG320HX继续推动R&D创新、1+X模块化逆变器已广泛应用于全球各种场景，其中1+X模块化逆变器到2023年12月底已超过45GW。直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。
储能系统出货量持续领先，预计公司将继续受益于海外高价值市场的弹性：
公司储能系统2023年收入178亿元，同比+75.8%。全球发货10.5GWh，中国企业连续八年排名第一。全年毛利率37.47%，同比大幅上升14.2pct，预计与公司海外出货比例增加、规模效应、降本增效有关。报告期内，公司全球首个10mwh全液冷储能系统发布，工商液冷储能系统登陆全球，推出“三电融合”PowerTitan2.0液冷储能系统，面向海外大型地面应用场景，受益于行业的不断扩张和公司的龙头实力。预计2024年公司储能系统出货量将继续保持高增长。
新能源电站开发业务高增:
2023年，公司新能源电站开发业务收入247亿元，同比+113%。深入培育家庭光伏、工商光伏、储能电站、集中光伏、风电站开发领域，创新探索多能互补、产业协调的绿色生态开发新模式，其中阳光家庭光伏年装机量增长200%。
利润预测和估值：作为全球光存储行业的领导者，公司在国内市场沉淀深厚，具有明显的海外逆变器+储能业务优势，预计将充分受益于行业需求的持续增长。产品创新带来的规模优势和成本溢价是公司的长期护城河。预计公司2024-2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元，同比为+14.5%/15.9%/11.9%；归母净利润为108.1/125.3/140.3亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，给公司“买入”评级。太平洋证券
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