全球光伏新增装机有望在2025年达到547GW,同比增长32

光伏，冰火两重天。这种情况主要体现在两个方面；一是供需端，二是需求持续强劲。2023年，全球新增光伏装机375GW，同比增长32%，继续保持强劲局面；一方面，产能严重过剩。2023年全球光伏需求仅为375GW，但光伏组件总产能达到1034GW，同比增长64.7%。而今年扩产仍在增加，2024年前4个月，硅料、硅片、电池片、光组件等扩产项目超过80个，投资超过5500亿。一是业绩方面，另一方面是在光伏产品价格战下，龙基绿能、通威股份、TCL中环、晶澳科技等巨头业绩大幅下滑；一方面，龙基绿能、通威股份、TCL中环、晶澳科技等辅助材料设备企业业绩良好。业绩差异巨大的原因也很明显。在这一轮光伏周期中，设备辅助材料的生产没有大幅扩大。作为铲子公司，这些企业具有很强的抗风险能力。同时，辅助材料是光伏核心但价格敏感性低的产品，继续享受光伏装机增长的红利。未来几年，光伏装机高增长的确定性仍然很强，这是人工智能推动电力需求和碳中和的目标。数据显示，全球光伏新增装机有望在2025年达到547GW，到2030年达到1200GW。如今，光伏唯一担心的是上游扩产的持续，抑制了行业繁荣的复苏。如果这种情况发生逆转，光伏产业将彻底改变冰与火的局面，回到繁荣的上升周期。5月21日，明确提到“鼓励光伏产业并购重组，畅通市场退出机制”，预计行业无序扩张将得到缓解，光伏产业将加速触底。其中，设备辅助材料企业仍将率先受益，并迅速释放性能弹性。例如，设备的第一个领导者已经开始释放订单，4月底有234家机构进行研究。

作为光伏的核心领导者，迈为股份的表现与通威股份、晶澳科技、爱旭股份、钧达股份截然不同。自2019年以来，公司业绩一直保持高增长。2024年第一季度，公司实现收入22亿元，同比增长91%。在领导者苦于周期性下行的环境下，这是罕见的。在公司业绩良好的同时，迈威股份的盈利能力也有所提高。自2023年以来，虽然公司的收入和利润增长良好，但仍受到周期的影响，增加收入而不增加利润。最直接的体现在毛利率和净利率上。比如净利率从2021年20%下降到2023年10%左右，但到2024年第一季度略有回升到10.84%，这是一个很好的迹象。那么，为什么迈威股份表现突出呢？首先，产品结构优势。迈威股份的核心产品是电池丝网印刷设备，主要用于电池片的生产。从2023年公司年报可以看出，电池丝网设备收入占87.8%，是核心收入来源，业务主要面向国内。然而，迈威股份在电池丝网印刷设备领域已经达到了极致，其市场份额高达70%，位居世界第一。客户涵盖龙基、通威股份、天合光能、晶科能源等核心光伏龙头。随着巨头产能的不断扩大，对设备的需求不断上升，迈威发布了订单。同样，由于转化效率较高，公司保持业绩的另一个关键是光伏N型技术的布局。在HJT电池的四个核心环节，包括清洗制绒、非晶硅膜沉积、TCO透明导电膜沉积、丝网印刷，已成为HJT电池最稀缺的整线设备制造商，HJT设备市场份额高达60%，近两年保持世界第一。HJT技术目前正在加速渗透，通过焊接0BBBB，迈为股份、银包铜等技术，HJT成本大大降低，客户覆盖安徽华盛、金刚光伏等，2023年实现600MW 批量交付HJT量产设备。第二，半导体创造了第二个增长曲线。随着光伏领域技术的积累，迈为股份开始布局半导体领域。公司进入半导体切割和先进包装领域，产品已交付长电科技、华天科技等封装测试领导者。与此同时，迈为和深天马在2023年达成了Micro LED设备采购协议，Micro LED是目前最先进、渗透最快的显示技术，到2030年对设备的需求将超过3000亿元，预计将再造一个迈向。当然，这取决于公司持续增长的R&D投资。2023年，公司R&D投资高达7.6亿元，同比增长60%，全部成本化，显示了公司的信心。因此，虽然光伏行业的整体周期有所下降，但在领先的扩张和新技术的渗透下，它大大释放了股票订单，提高了业绩稳定性。而且，在光伏装机增速不减、新技术不断渗透的情况下，这种增长的确定性依然很强。因此，目前市场对迈为股份有两个担忧。1、存货问题。数据显示，自2022年以来，迈为股份的库存一直在上涨，2022年第一季度只有32亿元，到2024年第一季度增长到110亿元，非常迅速。这也引起了市场的担忧。产品卖不出去吗？事实上，相反，从公司2023年年度报告的详细数据中，我们可以清楚地看到，在公司110亿库存中，发送的商品高达73亿。这是正在交付的产品，而不是库存，这表明公司正在加速交付，需求方非常强劲。真正的库存产品只有数亿，微不足道。2、光伏限制产能扩张，订单增长值得怀疑。正如我们前面提到的，公司业绩的增长是由光伏巨头扩大生产造成的。因此，一旦产能收缩，订单释放是否会受到影响。事实上，没有必要担心这一点，因为光伏N型技术正在加速渗透，这是公司未来增长的亮点。由于HJT的效率优于顶级设备，其价值也高于顶级设备，因此它具有数量和价格上升的逻辑。最直接的是公司的合同负债，也可以理解为预收账款或手头订单，即等待交付的产品，是未来业绩增长的关键。从2021年的24亿元到2024年第一季度的89亿元，增强了增长的确定性。因此，作为光伏设备的大白马，迈为股份拥有强大的产品和技术优势，拥有全球绝对的市场份额，将率先在光伏复苏中释放订单弹性。老张投资研究