光伏行业的主要矛盾是什么,为什么价格下跌?

Q:光伏行业的主要矛盾是什么，为什么价格下跌？

A:光伏产业的主要矛盾在于供给端而不是需求端。供给侧的竞争导致产能过剩，光伏组件价格继续下跌，从过去一年下跌了一半左右。尽管需求方正在逐年增长，但如此巨大的新产能无法在短时间内消化。虽然需求方面的扩大，但供应方面的快速释放导致短期内供应超过需求。因此，即使光伏价格已降至80美分或90美分以上，发电成本仍低于火电，具有经济优势。

Q:光伏供给端和需求端怎么样？

A:供应方面。虽然行业在18年531事件后一段时间内经历了消化期，但自20年5月以来，随着市场供应方的新产能迅速释放，截至去年年底，电池和部件的产能约为400G瓦和600多G瓦。总的来说，有效产能接近1000G瓦，远远大于需求方，导致过剩。在需求方面，预计今年组件端需求量约为650至700G瓦，供需失衡明显。

Q:目前光伏行业供给侧是否已经清理？

A:从运营资金的角度来看，虽然龙头上市公司运营资金充足，但由于资本支出压力大，二三线企业产能扩张步伐放缓，甚至部分企业转型。同时，新技术迭代也是导致供给侧清晰的重要因素，如从探索到成熟的topcon组件的过程，以及即将到来的N型对P型的迭代。光伏协会虽然强调市场化引导和控制政府有形之手，但仍需关注技术成熟度、效率提高和大规模生产对成本的影响。

Q:光伏产业链的现状如何？

A:光伏产业链供应端清算加快，主要产量价格已触底。例如，硅低于4万，电池板和部件价格也跌至历史低点，部分价格甚至低于企业的现金成本。市场对这些负面因素基本上反映在股价上，而生产数据、安装数据、出口数据等积极因素更有可能引起强烈的市场反应。目前，光伏头寸较低，有利因素容易上升。

Q:当光伏产业面临产业链下行风险时，交易层面的上行风险有哪些值得关注的点？

A:目前市场关注的焦点不是产业链下行风险，而是交易层面的上行风险。虽然整个产业链还处于底部阶段，但是没有明确的反转信号。因此，从需求端思考更为重要。具体来说，一些靠近需求方的环节表现出很强的韧性，如跟踪支架和一些辅助材料，它们与银江等新技术的发展密切相关。受益于技术变化带来的股息期，并可能在不久的将来带来库存收入。此外，一些接近底部、信号清晰的主要产业链环节，如颗粒硅和一些美国出货比例，也是左侧投资机会的焦点。

Q:逆变器板块最近的表现如何？有哪些环节或公司值得关注？

A:逆变器行业在第二季度的表现有了显著的改善。特别是受海外市场需求增长的影响，特别是印度、巴基斯坦和拉丁美洲等新兴市场。组串逆变器率先大幅改进。锦浪、固德威、德业等公司的出货量环比增长明显。虽然家庭存储环节的环比改善不如创意和维尼，但随着欧洲互储库存在第二季度末至第三季度初的去化，这一领域有望进一步改善。根据出口数据，逆变器出口量和数量环比增长，其中欧洲市场继续修复，东南亚市场增长明显。目前，逆变器板块底部已建立，第二季度边际向上趋势明显。在逆变器公司中，阳光电源和德业股份是重点，顾德威、金浪、麦等公司弹性强，盈利能力明显提升。

Q:为什么推荐阳光电源作为光伏龙头目标？

A:推荐阳光电源作为光伏的主要目标。主要原因是它在全球光伏领域的领先地位。该公司在逆变器出货量方面连续多年位居世界第一，2022年光伏逆变器出货量超过华为。随着国家政策刺激大型地面电站的安装需求，公司对大功率逆变器的需求增加，促进了业绩的持续上升。此外，公司坚持全球化战略，加强海外渠道建设和产能布局，海外出货比例持续上升至70%，带动高利润增长。在储能业务方面。公司多年来在中国储能系统集成市场的出货量中排名第一，产品主要面向高利润的海外市场。盈利能力显著提高。预计2024年公司全年储能系统出货量将翻倍以上。总的来说，阳光电源是目前推荐的光伏龙头目标之一，具有优异的性能、全球领先地位和多元化的业务布局。

Q:公司逆变器年销量和疫情影响如何？储能逆变器销量增长的原因是什么？

A:2023年前8个月，公司逆变器年销量为88.9万台，其中储能逆变器出货量大幅增长。但主串逆变器和微逆变器销量分别下降16%和66%。主要原因是去年中德继电器事件导致整体产品销量大幅下滑，但这个问题得到了妥善解决。储能逆变器销量的增长主要是由于去年上半年南非市场缺电，导致上半年南非储能逆变器出货量大幅增加。但下半年，随着南非暖冬和经销商库存问题，出货量大幅下降。尽管如此，公司今年一季度实现净利润4.3亿元，环比下降26%，但同比增长16%，显示出逐渐走出困境的良好迹象。

Q:第一季度公司主串储能逆变器和微逆变器的性能如何？

A:第一季度，公司主要储能逆变器出货量环比增长，主要来自巴西、印度等海外市场；第一季度微逆变器出货量显著增长，主要市场在巴西。受美国加息后利率下降和印度政府数千万户屋顶光伏政策刺激的影响。与此同时，5月份储能互补逆变器排放量达到3万至4万台，主要来自东南亚和欧洲的需求增长。

Q:公司第二季度和年度业绩预期如何？

A:预计公司第二季度业绩有保障，年收入预计在100亿元左右。其中，逆变器业务预计收入60亿元，主要逆变器出货70万至80万套，动力出货80万至90万套，储能出货50万至60万套，较去年明显增长。此外，储能电池组预计收入20亿元。除湿机和热交换机预计收入20亿元。全年规模利润预计将达到23亿元，目前约为十倍。保持推荐评级。

Q:公司推荐的两个逆变器标的和辅料领域的推荐理由是什么？

A:推荐阳光电源和德业股份两个逆变器标的，辅料领域推荐中信博。基于支架行业的前景，特别是随着组件价格的低位运行，中信博推荐逻辑保持了稳定的利润水平。此外，中信博在全球市场具有明显的优势地位，订单充足，公司成本控制能力加强。预计2024年跟踪支架出货量将达到12-15G瓦以上，比去年增长了50%以上。

Q:聚合物在第二季度的表现如何？

A:聚合材料在第二季度的表现明显优于预期。该公司的赢家出货量环比显著增加，其中安吉银江的比例显著增加。从去年第四季度的近50%增加到今年第一季度的60%，预计第二季度盈江的出货量将达到800-9500吨.N型比例有望进一步提高到80%左右。具体到4月份。单月银浆出货量已达280吨以上，二季度总出货量预增45%以上。

Q:第二季度银浆库存收入对公司有什么影响？

A:由于银浆价格大幅上涨，盈江按照30-45天库存原则采购，第一季度不明显，但预计第二季度库存收入将更加显著，有助于提高公司业绩。

Q:如何规划公司的成本端和产能？

A:该公司在成本方面逐步购买银粉，以促进成本降低。预计年银粉出货量将达到300至400吨。同时，计划生产3000吨银粉。预计下半年生产1000吨银粉。随着银粉自购量的增加，预计每吨额外净利润贡献约10万元。预计2024年银粉出货量将达到3000吨以上。另外，预计2024年公司净利润将达到7.5亿元，目前PE为12倍，保持推荐评级。

Q:帝科股份第一季度报告表现出色。它的优势是什么？2024年帝科股份的出货和利润预测是多少？

A:第一季度帝科股份收入1.8亿元，同比增长100%，环比增长89%，表现良好。其优势主要在于topcoin营销的突出表现，带动了整体出货量的高增长。公司N型银浆比例明显增加。安信银江去年第四季度占80%，今年第一季度进一步增加到86%。预计帝科股份将在2024年实现约2500吨至3000吨的出货量，并希望继续保持50%的市场份额。预计净利润将达到6.8亿元.PE约10倍，保持推荐评级。

Q:在量产方面，帝科股份有哪些领先地位？

A:帝科股份率先享受量产红利，于去年12月将材料引入电视企业。今年第三季度末，99%以上的市场引入基本实现。该公司在这一领域的技术领先和大规模生产推广显著提高了第一季度的业绩，预计第二季度将继续保持高增长趋势。

Q:主产业链中有哪些值得关注的目标？

A:在主要产业链方面，颗粒硅成本最低、渗透性提高逻辑明显的新兴技术和在美国出货比例高、布局深化的阿特斯。

Q:提高颗粒硅市场份额的逻辑和公司产能的现状如何？

A:目前下游很多同步公司的投料比已经提高到30%左右。甚至头部一体化企业的颗粒硅投料比也提高到了50%以上，说明下游对颗粒硅的接受度明显提高。公科公司在这一领域的优势在于其颗粒硅市场份额的顺利提高。此外，公司多年来一直在进行钙钛矿技术的布局。钙钛矿转化效率不断突破，两G瓦级钙钛矿产能开工建设，整体产业化进程加快。预计到24年底，公司颗粒硅总产能有望达到48万吨，年内新增徐州6万吨。如果达到或超产，总产能可达53-55万吨。

Q:公司的业绩展望、未来的出货量和材料价格趋势如何？为什么推荐阿特斯作为主产业链的目标？

A:随着颗粒硅成本的下降和硅价格的稳定和复苏，预计公司明年的单位运营将在当前基础上继续改善。预计公司今年出货量将达到36万吨，预计明年将达到50万吨。目前整体材料价格处于盈利底部，预计明年将回升至10万/吨以上。预计公司25年净利润将达到40亿元。建议投资者关注这一新兴技术，对应当前市盈率的十倍左右。同时，公司今年的组件出货量预计将达到35至40个G瓦，其中预计美国市场占15%以上。预计储能业务手头订单充足，预计年度组件和储能业务将为公司贡献约32亿净利润。阿特斯之所以被推荐为一体化组件厂，主要是因为它在美国市场的出货比例最高，在美国市场的布局最深化。这导致公司第一季度整体盈利能力优异，单位盈利能力明显优于同行。24年来，该公司预计将出货35至40个G瓦，其中美国市场占15%以上。此外，该公司在美国的生产能力布局也是最深化的。今年第一季度，5G瓦组件的生产能力已投产，预计5G瓦电池的生产能力将在25年内投产。即使面对可能的双重反应，该公司也可以凭借其丰富的应对经验和能力保持高出货量和高利润。在储能业务方面，公司有足够的订单。预计24年储能系统出货量将扩大到38-47G瓦时，年储能业务收入预计将达到100亿元左右，净利润贡献约8亿元。仅美国市场的储能业务就将为公司贡献约24亿元的净利润。综合以上因素，公司预计将实现约333亿的年净利润，保持约13倍的市盈率，这是目前主要产业链的重要目标。全产业链交流