锂电池:最新碳酸锂价格底部反弹,预计产业链利润修复将实现

　中国银河核心观点：

　　市场回顾:本周沪深300指数涨幅为-2.08%；创业板指数上涨-2.49%；本周电新指数上涨-0.95%，行业排名第五。根据三级子行业的拆分，太阳能/配电设备/输变电设备分别上涨2.41%/1.45%/-1.14%。

　　估值分析：估值处于历史低位，预期收益率显著提高。2024年5月24日，电力设备与新能源产业（CI）市盈率（TTM）10年历史估值分位点的13.69%为27.04倍，处于历史底部。从分子行业来看，2024年5月24日，电网/储能/太阳能/新能源汽车/风电行业市盈率分别为23.11倍/37.99倍/22.61倍

　　30.00%/25.00%/14.39%/11.11%/75.75%。

　　行业数据:1)产业链价格再次下跌。根据Wind数据，截至5月24日，碳酸锂10.64万元/吨(-0.50%)；3元622前驱体8.10万元/吨(+2.53%)，磷酸铁锂前驱体1.06万元/吨(0.00%)；3元622正极13.35万元/吨(0.75%)；六氟磷酸锂6.78万元/吨(-1.81%)。2)光伏:产业链价格进入景气下行周期。根据Solarzoom的数据，自2022年底以来，一线原材料制造商硅材料的成交价格一直在下降。硅正式进入降价周期，同步反馈中下游产业链价格。截至5月22日，40元/公斤特级致密硅(-2.4%)；1.25元/片单晶182硅片(-13.8%)；单晶210硅片1.90元/片(-5.0%)；0.31元/单晶PERC182电池片W（-3.1%）；0.33元/单晶PERC210电池片W（-2.9%）；单晶PERC组件单面0.82元/W（-2.4%）；镀膜玻璃3.2mm25.50元/平方米(-1.9%)；2024年5月23日，硅料毛利为-0.01元/平方米，EVA胶膜7.00元/平方米(-4.8%)W，整个行业毛利润-0.07元///W。

　　重要新闻：1）贵州电网预计今年将投资35亿元推进农业电网改造；2）国家能源局1-4月发布国家电力行业统计数据；3）GE将推出250m叶轮直径海风机；4）上海：支持各区因地制宜有序开展分散式风电示范项目建设；5）上海：加快制定储能示范应用政策，奖励示范效果强的项目；6）中国光伏产业协会组织了光伏产业高质量发展研讨会；7）北京：资金支持固态电池和液流电池。

　　重要公告:1)长高电新发布重大事项公告；2)运达股份发布资产重组公告；3)北京科瑞发布担保公告；4)麦格米特发布股价变动公告；5)华明设备发布利润分配公告；6)湖南裕能、晶澳科技、东方日升发布利润分配公告；7)南都电力发布股份回购公告。

　　最新观点和投资建议：

　　电网：国内外电网建设繁荣，建议把握三个受益领域：1）特高压直流是电网投资的基本磁盘，柔性直流趋势明显。重点关注国电南瑞(600406606).SH）、许继电气（000400.SZ）、中国西电（601179.SH）、平高电气（600312.SH）、特变电工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等等；2)智能电表享受国内外双升红利。重点关注海兴电力(603556).SH）、三星医疗（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、许继电气（000400.SZ）、国电南瑞（600406.SH）、科陆电子

　　（002121.SZ）、东方电子（000682.SZ）、炬华科技（300360.SZ）、威胜信息（688100.SH）(计算机组覆盖)；3)数字智化强电网在虚拟电厂、功率预测、数字孪生等细分领域涌现出一些“小而美”的蓝海市场，国电南瑞（600406.SH）、国网信通（600131.SH）、东方电子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。

　　储能：我们认为，当前全球形势的复杂变化将加快能源转型，积极看待海外光存储市场需求、利润强、品牌渠道优势的逆变器企业。2023年，国内新型储能装机超过45GWh，成绩显著。24年，储能仍是增长率最高的轨道。高竞争与高增长共存，国内招标更加严格。对规模和品牌优势的龙头企业持乐观态度，建议提前关注长期储能领域，如固德威（688390.SH）、德业股份（605117.SH）、派能科技（688063.SH）、阳光电源（300274.SZ）等。

　　光伏:23年装机超出预期，24年高基数增速可能会下降。目前价格处于历史低位，整个产业链毛利超卖至负值，供应端清算信号频繁出现，积极看好24H1光伏迎来周期上行的机会。推荐成本优势大、N型材料运输顺利的硅材料企业，坚持对HJT长期发展机遇持乐观态度，与通威股份等新技术绑定较强的辅助材料企业（600438）.SH）、东方日升（300118.SZ）、协鑫科技（3800.HK）等。

　　锂电池：最新碳酸锂价格底部反弹，预计产业链利润修复将实现。预计2024年国内新能源销量将达到1186万辆，行业增速将进一步下降到25%；提高海外市场渗透率的空间更大。在未来竞争加剧下，当升科技(3000733)等前期调整深度、出海布局领先的材料企业.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、贝特瑞等（835185.BJ）。

　　风电:1)海风:国内市场，广东帆石一Ⅲ标段风机及基础招标、阳江帆石21GW海风项目风机招标、阳江青洲五、六、七项目建设规划审批前公布；江苏海风审批加快，部分项目预计6月份合并。浙江、海南、上海、山东等海风大省进展迅速。2024年/2025年，我们预计海风将增加10-12GW/16-20GW，深海趋势将保持不变。建议重点关注与海风相关的东方电缆(603606.SH）、起帆电缆（605222.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）、海力风电（301155.SZ）、泰胜风能（300129.SZ）。2)分散风电：三个部门联合发布“关于组织“村风行动”通知，优化审批流程，明确项目收入保障和分配机制，以村企业合作为主要形式，鼓励通过土地使用权共享项目收入，分散风电2000GW装机发展潜力有望挖掘。预计24-25年分散式风电装机将达到10GW/年，155年平均约20GW/年。重点关注落地式分散式风电项目整机企业金风科技(002202).SZ）、运达股份（300772.SZ）、三一重能（688349.SH）以及陆风零部件制造商天顺风能(002531).SZ）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3)出海:根据GWEC数据，2024-2028年全球海风/陆风新增总装机容量为138GW/653GW，CAGR达到28%/6.6%。从2024年到2028年，英国、德国、波兰、荷兰、法国、丹麦等地安装了44%的新海风。在整机方面，2023年金丰科技和远景能源占绝对优势，总计77%，其次是运达股份和中国中车(机械组覆盖)、三一重能和明阳智能；塔方面，大金重工2022年获得欧洲英国、法国、德国、丹麦、苏格兰等国海风项目订单93亿元(不含未公开项目)；收购德国工厂的天顺风能，聚焦单桩，设计产能50万吨，预计2025年投产；在海缆方面，东方电缆多次中标欧洲海缆项目，预计将获得溢出缺口。顺利出海的金风科技(00220220.SZ）、三一重能（688349.SH）、东方电缆（603606.SH）、大金重工（002487.SZ）、天顺风能（002531.SZ）。