电网侧景气主线有三条:特高压、数字化、出海

电网侧景气主线有三条:特高压、数字化、出海。目前三大主线景气持续验证，都有超出预期的空间；而且目前电力改革也迎来了积极变化，存在潜在催化的可能。1、超高压:南疆-川渝特高压直流超预期采用柔直方案，沙特柔直换流阀开通招标，预计未来新项目量会更大。同时，今年下半年，双800特高压柔性直流阀将迎来首次招标，单站价值可能超过市场预期40亿元，进一步支持上市公司订单水平；海风柔性直流的后续普及预计将带来额外的增量。2、数字化:国家电网24年第一批数字化设备招标量明显大，各类设备总招标量8万台/套(23年第一批招标总量不足1万台/套)，数字化投资有望攀升；同时，核心目标国家电网信通在输变电通信设备中的中标份额大幅增加，达到38.5%，24年1-2批输变电通信设备中标金额达到6.03亿元，同比增长322%。3、海外：海外电力设备公司的财务报告显示，第一季度该行业的收入和利润继续增长。与此同时，海外公司的手工订单增加了很多，伊顿电气的手工订单总体上增加了27%，其中北美增加了31%；现代电气整体新订单同比增长80.7%，其中北美同比增长86%。订单增长率普遍快于收入增长率，说明目前海外需求仍在加快，供应紧张局势持续。有望加快更多国内电力设备企业迎来出口机遇。

4、电力改革：在上周的山东研讨会上，国家电力投资公司发表了深化电力改革的演讲。我们认为，电力改革是近年来不断推进的重要改革方向之一，未来趋势明显，预计在新能源消费压力增加的背景下将加快。在具体改革方向上，电力改革的核心预计是围绕电价，预计主要包括：新能源市场、现货交易、用户侧电价、容量市场、辅助服务市场等，预计新能源市场和现货交易将迅速推进；政策催化可能存在。

【特高压】

1、 在国内长途交付和区域主网方面，特殊高压需求刚性；特别是近年来，北方新能源发展迅速，当地需求无法跟上，频率调整和峰值储能不能解决主要消费问题，大部分交付是唯一的途径。另一方面，接近海风需求的首选方案是软直并网，产业链也是直流产业。此外，西藏水电等长途交付也是一种特殊的高压直流。

2、 就节奏而言，直流总体上是向上的。节奏从10年前的两年三个增加到近年来的一年四个。如果考虑到柔直性，未来的上升空间将更加清晰。特高压通信波动略大。2019年后，出现了一波恢复浪潮。未来，仍有空间将区域主干网和内蒙古送往华北。

3、 最近，国家电网披露了新的5交易、9直可行性研究等早期工作招标，其中3个交流项目是区域网大项目，7个直流是长途交付。从未来几年到15月5日，特殊高压建设仍将保持较高的强度。

4、对国内电力设备主流企业持乐观态度，注重特高压、变压器、电表、配网

【数字化】

1、什么是数字电网？

数字配网是数字技术与电网深度融合的新型电网生态系统。中国电网经历了自动化、信息化、智能化的时代，从20年到数字化的时代。我们认为，数字电网是一种涉及多部门、多技术、多阶段的系统性变革，电网企业通过数字化转型构建数字化、智能化、互联网的新型电网，形成各相关方的新能源生态。

2、为何在当前时点提出数字配网？

数字配电网繁荣：1）目前我国配电线路远低于发达国家，配电网投资相对较低，配电网投资增长确定性较高；2）配电网质量发展对电网接入分布式电源要求较高，配电网运行维护效率较低，需要数字技术来帮助配电网建设。

3、如何跟踪数字配网行业和细分赛道的繁荣？

从投资来看，整体行业空间:1)全球:预计23-30年数字配网年均投资约900亿美元，智能电表/自动化管理系统/公共充电基础设施为重点投资方向，储能/微电网、虚拟电厂/电动汽车基础设施为重要应用场景；2)国内:两网更加重视数字化，预计25年中国数字电网投资规模将达到780亿元。

从招标细分：1）数字设备：23年中标金额约40亿元，调度硬件和通信综合数据比例增加，国电南瑞领先；2）数字服务：23年中标金额30万元，开发实施为主要组成部分，南瑞通信、中国电力普及和国家电力。

4、具体的数字配网技术和实际应用场景是什么？

六个应用场景共同努力，数字生态系统逐渐接近。数字配网可分为六个应用场景：数字绿色电厂、电网数字检查、多协作互补、多源自愈配网、跨域电力调度和绿色低碳赋权。目前，后三种技术相对成熟，可以实现大规模应用。

【海外】

在早期阶段，我们更新了美国的配变和伊顿。核心结论是，中国的配变有机会出海到美国。最近，我们发现海外电网的投资机会不仅在美国发生了变化，而且在主网建设方面也很繁荣。边际变化1-英国国家电网公司加快了对英国和美国电网的投资。根据该公司的公告，该公司预计将在2004年3月至29年3月在英国和美国投资600亿英镑用于能源网络投资，#相应的CAGR+10%的总投资。1、 英国：主网投资约 230 一亿英镑，促进海上发电与其它新的陆地系统的连接；配电网投资约80亿英镑，⽤促进电动汽车的更换、加固和新建配网系统⻋、建设热泵和直接连接发电的基础设施。2、 美国：投资约280亿英镑，60%+用于电网升级扩建（涉及增量电缆、输电线路升压带来的新变电站等）。边际变化2-西门子能源增加24年电网业务收入指导公司23Q4、24Q1电网业务分别实现收入20.8、22.0亿欧元，yoy+30.7%/+25.9%，增速亮眼；根据24Q1的经营情况，#公司将24财年电网业务收入增速指南提高到32%-34%。公司在电网业务中销售的主要设备包括高压变电站(GIS：72.5kV-550kV；AIS：<800kV)、交流输电系统、高压直流输电服务(高达±550kV）、变压器等，高收入与海外主网建设有关。以NKT为例，24Q1高压手机订单达到115亿欧元（24Q1收入仅3.7亿欧元），其中电力互联网52亿欧元（大部分为海缆）、海风海缆46亿欧元。Prysmian、Nexans也呈现出类似的趋势。<800kV)、交流输电系统、高压直流输电服务（高达±550kV）、变压器等，收入高增与海外主网建设高增更相关。边际变化3-海风及互联项目带动海缆公司订单高增以NKT为例，24Q1高压在手订单达到破纪录的115亿欧元（24Q1收入体量仅3.7亿欧元），其中电力互联52亿欧元（大部分为海缆）、海风海缆46亿欧元。Prysmian、Nexans亦呈现相似趋势。

与电力互联网相关的订单主要集中在欧洲，主要是跨地区的海底电缆（如英国-丹麦、英格兰-苏格兰），或将海风输送到陆地电网，高压DC渗透率在趋势上显著上升。欧洲相关项目的加速推进也将推动对电力设备的需求增加，如海缆、变电站和换流阀。

【电改】

1、电改背景及现状：电改不是一个新概念。自2005年以来，电力改革取得了重大进展：1）市场实体：目前，所有煤电企业都参与了市场交易，新能源逐渐市场化。除居民、农业和经济适用户外，其他电力实体也参与了市场交易。2）交易电价：电价市场化取得显著进展。所有电压等级的输配电价格已获批准，煤电和工商用户的上网电价和销售电价已通过中长期协议确定。3)交易品种:中长期交易频繁，占90%以上；现货市场发展缓慢，约占5%-6%；全覆盖辅助服务市场；绿电和绿证交易正在大规模发展，占不到10%。2、深化电力改革的紧迫性和紧迫性：主要有三个方面：1）电力保障供应：在“十四五”期间，电力供需关系发生了意想不到的变化，部分地区从大型供电省转向大型供电省。现货市场发展缓慢，未通过市场化改革建立成本传导机制。2)新能源消费问题。去年，安装容量超过了消费能力，系统机制、成本指导和商业模式不明确，影响了虚拟电厂、新储能等新业态的发展。3)电网改造。中国电网两端面临薄弱问题，特高压电网建设滞后，主网省间互联不足，配网特别是中低压配网薄弱，影响家用光伏接入。3、1)市场实体扩张：煤电全面进入市场，新能源、水电、核电等交易品种将逐步加入市场交易体系，储能、区域电厂、微电网等新市场实体将全面参与。2)电价市场化：容量电价范围扩大，煤炭、煤炭、电力中长期价格可能发生变化，居民电价可调整三级阶梯电价，分时电价预计调整，下一轮输配电价格可能达到新高。3)交易品种拓宽:促进中长期交易市场化，发展现货和辅助服务市场。预计2030年电力容量市场将建立和完善，绿色电力和绿色证书交易需求迫切，交易中心正在开展相关教育。全产业链研究