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2019年,东阿阿胶雷电事件在我们脑海中留下了深刻的记忆。但五年后,东阿阿胶完全逆转,或者只花了不到两年的时间。保持耐心,跟踪基本面,从而获得回报。佐力药业如何实现业绩增长?我不明白为什么总会有中医“黑”的言论,中药的药用价值总是站着不动的。这不仅是东阿阿胶、片仔癀、同仁堂、达仁堂、寿仙谷等企业存在的原因,也是中药几千年传承的意义。性能是最直接的证明(加上现金流)。但今天要说的显然不是东阿阿胶,因为结合业绩预期还是稍微贵一点。截至2024年第一季度,佐力制药业绩增长率略低于东阿阿胶,在行业中排名第二,明显高于灵瑞制药、济川制药等公司,收入和净利润同比增长35.75%、46.14%。与此同时,动态PE只有18.97,明显低于东阿阿胶、片仔癀等。佐力药业如何实现业绩增长?那佐力药业是如何实现业绩增长的呢?1、说到佐力药业,我们不得不谈谈它的核心单一产品。乌灵胶囊作为公司的独家产品,已成为神经系统疾病中药的前1大产品,主要用于失眠、健忘、心悸等症状,甚至缓解焦虑和抑郁。2023年,乌灵胶囊市场份额约为13.3%,明显高于舒肝解郁胶囊和天士力独家产品养血清脑颗粒。佐力药业如何实现业绩增长?具体来说,乌灵胶囊是佐力药业自主研发的中药创新药,20多年前上市,2018年被列入“基本药物目录”、2019年被列入甲类医疗保险产品,入院速度加快,迎来了快速放量。医院覆盖率从2018年的3000多家增加到现在的1万多家,乌灵胶囊的销量也从2018年的1100多万盒增加到2023年的3400多万盒。但乌灵胶囊所在的行业市场除了独家市场地位和产品疗效外,也为公司孕育了成长的摇篮。在精神疾病领域,我国失眠障碍患者约30%,焦虑症和抑郁症患者约7%。虽然整体就诊率可能不多,但心理健康问题患者总数约为7.5亿,最终就诊人数也为8900万。佐力药业如何实现业绩增长?未来,在如此大的患者群体下,随着乌灵胶囊数量的不断增加和渗透率的不断提高,其上限仍然很高。2023年,佐力药业乌灵系列产品收入12.28亿元。假设其渗透率为11.6%,即使增长不到2%,由于用药人数的增加,预计其销售额也将达到20亿元(结合上图预测)

2、在大单品持续增长的情况下,佐力药业显然也在扩大二次曲线。截至2024年第一季度,乌灵胶囊销量同比增长37.25%,百令片和灵泽片分别是公司第二大和第三大单品,其中灵泽片也是独家产品,也保持了大量。百令片销量下滑,主要受行业集采影响,但由于规模相对较小,不是独一无二的产品,对公司影响不大。佐力药业如何实现业绩增长?此外,中药配方颗粒的收入增长了332.99%,中药饮片保持了快速增长。其中,扩大中药配方颗粒是公司抓住行业放开批准的机会。只有由于近两年国家标准的统一变更,业务增长才面临压力。但对于中药配方颗粒业务来说,预计2024年将是逆转和增长的一年。因此,佐力药业未来的业绩增长主要取决于两部分,一是中成药产品,二是其他中药产品:中药饮片和中药配方颗粒。佐力药业如何实现业绩增长?那么,佐力药业未来的成长怎么看?首先,中成药产品端仍有大量空间。我们之前说过很多关于乌灵胶囊的话,它的增长确定性很高。公司仍在研究阿尔茨海默病(阿尔茨海默病)和OTC市场的扩张,由于产品处于增量市场,区域收集对其影响不大。还有其他产品,虽然规模不如乌灵胶囊,但也有很大的潜力。其中,灵泽片增长势头良好。与乌灵胶囊一样,它们是基础药物目录和独家创新产品,主要用于前列腺疾病。2023年上半年,其市场地位也达到第三位(中国公立医疗机构)。更不用说百令片和刚刚上市的百令胶囊了,华东医药的同类产品已经是20亿级的产品了,但正是因为同类产品的原材料专利问题,才起诉,还没有区分胜负,所以可以算是风险点。预计最糟糕的情况是产品不会被禁止,但原材料生产是不确定的。此外,由于OTC端市场的布局,该公司还有一种产品有望受益,灵莲颗粒也是该公司的独家产品。今年4月,该药由处方药转变为非处方药,相当于降低了用药门槛,预计产品数量将更容易。佐力药业如何实现业绩增长?其次,我们称之为中药饮片和中药配方颗粒。这两个市场都是1000亿元(潜力)的大市场,在中药行业增长的背景下。因此,就佐力目前的增长势头和规模而言,其未来的增长预计将继续。据行业统计,2022年,中药饮片市场规模为2169.9亿元,同比增长13.7%,正在不断扩大;尽管中药配方颗粒的市场规模相对较小,但预计增长速度将更快。佐力药业如何实现业绩增长?综上所述,佐力的业绩不仅实现了快速增长,而且在今年第一季度创下了新高。此外,从股息的角度来看,公司近年来的股息率也在持续上升。2023年甚至达到82.42%,明显高于茅台。随着今年第一季度经营现金流的复苏和增长,预计其股东的回报能力仍有保障。佐力药业如何实现业绩增长?一般来说,佐力制药具有明显的产品优势,创造了广阔的护城河。虽然存在行业收集和专利纠纷的干扰,但增长趋势和潜力仍然良好,预计不会突然产生太大影响。那么,如果与东阿阿胶相比,公司的业绩增长潜力有望继续实现。如果短期内没有大幅上涨,绝对是分红率高、估值相对较低的“避风港”。来自飞鲸投资研究

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