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  投资要点

  据Trendforce5月28日报道,24Q2全球MLCC出货量有望环比增长6.8%至1.23万亿,供应商平均BBRatio增长至92%,环比增长2.2个百分点。

  24Q2全球MLCC出货量有望增加,公司车载高容量MLCC成交量有望增加

  根据TrendForce数据,由于AI服务器订单需求的稳步增长,以及中国五一假期和618电商节的备货需求,24Q2全球MLCC出货量有望环比增长6.8%,达到1.23万亿。另外,由于ICT行业第二季订单需求平缓,OEM、ODM对MLCC的订单规划比较保守,所以MLCC供应商对产能和库存的控制比较谨慎,导致大部分需求主要是紧急订单、短订单和配送。24Q2MLCC供应商的平均BBRatio预计将增加到92%,环比增长2.2个百分点。

  2023年,公司电子元件及材料收入21.96亿元,同比增长50.32%;毛利率32.43%,同比下降12.43个百分点。公司MLCC产品不断向微型化、高容量化、高频率、高可靠性、高压化方向发展,不断为客户提供高价值的产品和解决方案,实现介质层膜厚1μM的技术突破和全批量生产,堆叠层数超过1000层,产品覆盖0201-2220尺寸的主流规格。目前,车载高容量MLCC已通过车辆规格体系认证,部分规格已引入汽车供应链。随着产品技术的突破和质量的提高,MLCC产品的市场认可度显著提高,下游应用领域越来越广泛。

  2023年业绩稳步增长,24Q1毛利率同比有所提高

  2023年,公司收入57.27亿元,同比增长11.21%;归母净利润15.81亿元,同比增长5.07%;扣除归母净利润12.21亿元,同比增长0.05%;毛利率39.83%,同比下降4.27个百分点;研发投资5.46亿元,同比增长20.71%。

  24Q1公司收入15.64亿元,同比增长31.49%,环比下降3.53%;归母净利润4.33亿元,同比增长35.31%,环比下降1.35%;扣除归母净利润3.78亿元,同比增长57.40%,环比增长10.19%;毛利率为40.14%,同比略有增长。

  新能源技术不断改进,通信部件毛利率保持稳定

  新能源:公司实现了从粉末材料、单电池、电堆到发电系统的全技术链。最新开发的50kWSOFC热电供电系统的体积和重量与第一代35kW相同,功率密度提高43%,可靠性测试超过2000小时。初始发电效率达到65%,热电供电效率超过90%。它是中国单功率和发电效率最高的SOFC系统。

  通信部件:2023年,通信部件收入19.87亿元,同比下降19.18%;毛利率为40.40%,同比基本持平。根据市场需求,公司及时调整产品战略规划,不断开展新产品研发、技术改进和成本控制,不断扩大新规格,开发适应市场变化的产品方案,满足客户需求,巩固产品市场地位,保持通信零部件业务的稳定发展。

  投资建议:鉴于MLCC行业库存调整进度,我们对公司24/25年的业绩预测进行了调整。预计2024年至2026年,公司收入分别为70.10/86.92/100.83亿元(24/25年原预测值为71.28/89.30亿元),增速分别为22.4%/24.0%/16.0%。;归母净利润分别为19.02/24.29/28.20亿元(24/25年原预测值为20.48/25.85亿元),分别为20.3%/27.7%/16.1%;PE分别为29.3/23.0/19.8。公司抓住MLCC本地化和高端化带来的市场机遇,继续开展MLCC技术研发和创新。与此同时,新能源业务作为第二个增长曲线越来越成熟。公司抓住MLCC本地化和高端化带来的市场机遇,继续开展MLCC技术的研发和创新。与此同时,新能源业务作为第二个增长曲线越来越成熟。继续推荐,保持“购买”-A”评级。华金证券

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