摘要
该公司计划发行可转换债券。该公司宣布计划发行可转换公司债券进行融资，融资总额不超过18.8亿元。其中，成都高速光模块扩建项目9.6亿元，泰国高速光模块新建项目9.2亿元。
光模块需求快速增长，产能决定话语权。全球计算能力需求迅速扩大，光模块作为连接服务器，形成了人工智能计算能力的核心部件，海外需求集中爆发。与此同时，用于人工智能的光模块对产品性能、质量、供应稳定性提出了更高的要求。云计算时代以来，徐创、新易盛、天府通信在全球高端光通信市场取得突破，产品质量优良，产品供应稳定。在人工智能时代，中国光模块产业能否为计算能力提供稳定性和大量产能，逐渐决定了全球人工智能的扩张速度。我们认为，从新一轮全球科技革命的起点来看，人工智能核心环节光模块的产能储备不仅是公司，也是中国光模块产业乃至全球高端制造业发言权的关键环节。
公司上一轮固定增长取得了显著成效，帮助公司抓住了人工智能的东风。公司上一轮融资于2020年12月完成，筹资总额为16.5亿元，用于高速光模块产能建设。在我们看来，公司上一轮融资后扩张的新产能是公司在全球人工智能浪潮中抓住机遇的关键环节。公司融资完成后，2021年和2022年ROE持续增长，2023年以新产能抓住AI窗口，走出行业底部。作为光模块行业的领导者，公司对接海外大客户的核心需求，对产业周期和产能需求有更敏锐的把握。我们认为，与上一轮融资类似，公司有望通过这一轮融资进一步提高公司的业务质量和行业地位。
海外人工智能需求持续强劲，巨头加速了人工智能硬件的内部卷。最近，从英伟达B系列产品发布到GPT-4o模型，海外人工智能的发展仍在加快。与此同时，工业水平也在不断变化。在英伟达财务报告会上，黄仁勋表示，英伟达将以Spectrum-X交换机进入以太网市场，公司预计Spectrum-X将在一年内跃升为价值数十亿美元的产品线。与此同时，马斯克人工智能公司XAI计划推出超级计算机，为下一版聊天机器人Grok提供计算支持。与此同时，亚马逊、Meta等海外巨头继续下注人工智能基础设施。日新月异的海外产业变化也将为国内光模块龙头带来更多的发展机遇。
投资建议：我们预计，在人工智能需求的持续推动下，高速光模块需求和市场空间将进一步开放，高速产品预计将加速成交量。我们预计2024-2026年母公司净利润为15.28、22.45、29.98亿元对应PE40.3、27.4、20.5倍。本公告为初步提案，转股价等信息尚未敲定，维持“买入”评级。
风险提示：人工智能发展低于预期，计算能力需求低于预期，市场竞争风险。国盛通信
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