FSD入华展望与智能投资分析

一、FSD入华展望与智能投资分析

-从预期到现实，行业复苏逻辑进入新阶段，7、8月将是交易复苏的关键时期。特斯拉FSD进入中国可能会成为行业的催化剂，预计发布时间可能会提前到6月底或7月初。

- FSD国内版本可能采用月度订阅模式，价格可能超过700元。该模式将促进自动驾驶的商业化，重塑国内自动驾驶软件的收费模式。

2、特斯拉FSD进入中国的进展和智能化展望

- FSD已在工业和信息化部注册，并计划在北京和其他五个城市进行测试。特斯拉将在中国建立一个超级计算中心来培训自动驾驶技术，特斯拉上海工厂将被列入数据跨境清单。

-在数据合规方面，特斯拉车型满足汽车数据安全要求；数据采集通过与百度合作，利用百度地图服务支持FSD系统。

-特斯拉累计数据16.1亿公里，计划在中国进行t FSD入华政策突破后，ta小规模测试将加快国内自动驾驶技术的发展。

-华为、小鹏、长城等国内企业正在布局端到端自动驾驶系统，FSD进入中国将对智能汽车板块产生积极影响。

三、个股推荐及投资分析

-经纬恒润处于底部，随着业绩的提高和FSD市场的催化，具有很大的弹性；在稳定业绩的基础上，德赛西威也将受益于FSD行业的贝塔效应。

四、经纬恒润和德赛西威的业务分析

-经纬恒润：汽车电子业务增量来自车身控制和5G T-box等新客户，包括小米、奇瑞、长安福特等，预计收入和利润将显著提高。

-德赛西威：保持50万套出货量。前五大客户包括理想、长城、小米等。配备orin的IPU02产品将加快多款车型的配套，年订单约20亿元。未来，该项目将提高自行车的价值和总订单。

五、华阳集团业务展望

- 2024年第二季度，华阳集团主要增长点来自驾驶舱域控和精密压铸产品。新客户收入比例增加。预计年收入9亿元以上，净利润6亿元以上，同比增长率分别超过30%和近40%。

六、总结后续

- FSD进入中国和智能投资分析会议结束后，您可以联系天丰汽车团队进行后续交流。华为M7的最新信息将于晚上8点报告。

会议实录

1、FSD入华展望与智能投资分析

逻辑解读板块的逻辑解读即将结束。分水岭在上半年和下半年的变化是从交易板块的复苏预期到7、交易复苏的现实从8月份开始。这是一个重要的转折点。因此，在数据的推动下，下半年行业基于复苏逻辑的主线将是7、8月份继续兑现。从7、从8月份开始，我们对板块的看法是，7、八月是开始交易复苏，实现估值修复的连贯时间窗口。但目前市场对8月份特斯拉FSD发布的预期过于一致。由于8月8日特斯拉的t，我们认为板块的启动时间点可能会提前，可能会在6月底或7月初 ta产品形式可能没有方向盘。我相信这将对自动驾驶的预期和机械生产产生重要的边际催化，并与行业本身的复苏和销售增长产生共鸣，这一定是一个贝塔机会。今天，我们团队的智能分析师陈璐瑶将分享他的第一只股票。我们首先推动经纬恒润，德赛华阳也将在贝塔过程中实现明显的估值修复。接下来，我们给路遥时间。

大家好，我是天丰汽车研究员陈露瑶。谢谢你今晚的时间。我主要向大家汇报FSD的近期情况和入华前景。同时，针对FSD的催化，我从智能板块推荐了一些股票。

首先，本周有两个关于特斯拉FSD的主要信息。首先，FSD国内版本可能会推出每月订阅的销售模式。参照北美99美元的月订阅价格，如果国内价格与北美相同，FSD国内版的价格可能在每月700元以上。特斯拉的定价策略将从两个方面影响行业：一方面，它将催化自动驾驶业务的着陆过程；另一方面，它将极大地影响国内自动驾驶软件的收费模式。

目前国内大部分车企还没有开通自驾年订阅支付模式，只有华为、未来、极客等少数车企推出了支付模式。从买断价来看，小鹏X Pilot的售价约为3.6万元，如果选车购车，则为2万元。

未来全包价格为3.9万元。与特斯拉6.4万元的付款价格相比，竞争力并不明显。但如果按月付费订阅，与华为720元/月或未来630元/月相比，仍具有一定的竞争优势。

2、特斯拉FSD进入中国的进展和智能展望

在北京、上海、深圳、杭州和武汉，FSD已成功获得工业和信息化部软件注册，并计划进行首批测试。自2021年以来，特斯拉已经实现了数据存储的本地化。为了进一步本地化，特斯拉计划在中国建立一个类似于超级计算中心的设施来训练自动驾驶技术。特斯拉上海工厂也包括上海自由贸易区发布的第一批数据跨境清单，包括智能网络汽车数据。在中国，特斯拉FSD的数据存储、传输和训练环节正在逐步突破。

在数据合规方面，特斯拉的Model 三、Model Y符合汽车数据处理的安全要求。在数据采集方面，特斯拉与百度合作，使用百度地图的车道级导航和地图服务支持FSD系统，解决国内数据采集问题，利用测绘资格收集道路信息，实现模型迭代。

特斯拉累计数据为16.1亿公里，比去年年底增长了三四倍。FSD计划在北京、上海、广州、杭州和武汉进行道路测试，t ta也将在中国进行小规模测试。政策突破后，FSD在中国的实现只是时间问题。特斯拉FSD的实施将加快国内端到端自动驾驶路径的收敛，促进L3、L4级自动驾驶渗透。

在国内自动驾驶领域，华为、小鹏、长城等企业也在积极布局端到端自动驾驶系统。特斯拉FSD的进入将对智能汽车行业产生积极影响，特别是t TA新闻发布会和FSD进入中国的时间节点将带来板块的明显上升。

从个股推荐的角度来看，经纬恒润目前处于底部，随着业绩的提高和FSD市场的催化，具有很大的弹性。

在稳定业绩的基础上，德赛西威也将受益于FSD行业的贝塔效应。经纬恒润的损失主要是由于前瞻性的研发投资和订单客户产品尚未完全增加，但预计未来收入和利润将显著改善。

3、FSD入华展望及智能投资分析

首先，从收入方面来看，今年汽车电子业务的增长主要来自车身域控和5G T-汽车电子产品，如box。从客户结构来看，除了一汽、吉利、北汽、江淮等原有客户外，随着供应产品的增加，原有单一客户的收入量也会增加。与此同时，奇瑞、小米、长安福特等新客户也在2024年增加。目前，小米主要供应车身域控。根据小米10万台的预期，我们保守估计，根据2000元的ASP，今年可能会有2-3亿元的体积。随后，杭州将继续为小米提供CCU(控制单元)产品，该产品的单一产品价值将进一步提高。

第二，奇瑞主要提供前照灯、后模块和其他产品。第三，长安福特将提供ECU（电子控制单元）控制器。长安福特控制器的年产值预计将达到4-5亿元。除汽车电子产品外，公司的高级自动驾驶计划还将在今年确认部分项目的部分收入。

从利润方面看，主要是由于研发投资的拖累。2023年底，公司人员规模大幅扩大至近6450人，同比增长30%。但随着整体人员框架的完成，预计2024年和2025年人员增长将放缓。随着收入规模的逐步增加，公司的R&D费用和管理销售费用将会降低，公司的净利率有望逐步恢复。尽管利润方面会有所下降，但从QR(季度报告)来看，该公司的收入将保持稳定增长。目前，公司处于底部，再加上小米、奇瑞等订单的弹性，预计后续季度业绩将出现拐点。再加上FSD(全自动驾驶)的市场催化，左侧布局信号明显。

在德赛西威（德赛）方面，从客户定点的角度来看，2024年将保持50万套装运状态。前五大客户包括理想、长城、小米、极氪等，除了双龙Ray 除了RP107的贡献，小米首次量产后，奇瑞、上汽、吉利、长城、长安等更多车型将加快配套设施的完成。IPU2年化订单约20亿元。

从未来的项目来看，德赛已经获得了大众全球驾驶舱液晶仪表项目，自行车价值从2000多元提升到4000多元，近5000元。整个生命周期为3-4年，订单总额约为60亿元。目前丰田有2-3款车型，全球显示屏总成订单量约200万辆。根据计划，装配将于2025年或2026年开始。因此，德赛在2025年和2026年仍将保持较大的增长。毛利率和净利率将随着出海量的增加而提高。

展望2024年第二季度，华阳集团主要来自驾驶舱域控和精密压铸产品的批量生产。长安有1到2款车型开始量产，奇瑞和北奔也有量产车型。屏幕显示总成产品包括吉利、阿维塔、吉克等品牌。HUD产品包括长城、长安福特、极氪等品牌。在精密压铸方面，比亚迪、博世、大陆等配套新能源3D系统将大规模生产。除长城、长安等出口车型外，海外市场还包括色兰蒂斯、现代无线充电、上汽奥迪、大众等评选项目。

根据新订单，公司的客户结构将不再依赖于原来的单一大客户，新力量客户的收入比例将逐渐增加。

全年来，理想L7的订单，包括理想、未来、华为问界M7、理想L7、L8、Mega等，以及乐道HUD产品、屏幕等。目前，小米苏七共享屏幕运动结构和无线充电，下一代HUD也将提供。

除了HUD产品，小鹏最近还获得了飞行汽车仪器的指定点。虽然目前没有数量，但将有开发成本收入。根据公司目前的指定点和产品量产节奏，预计2024年收入将超过9亿元，同比增长率将超过30%。净利润将超过6亿元，同比增长近40%。整个产业链研究