天风总量每周论势(2024-06-05)-2024年第18期
1、宏观:我们认为，4月份美国经济数据走弱，是美国经济对货币政策隐含收紧的“再适应”，促成了短期波动。自4月初以来，美联储开始“面对”二次通货膨胀的趋势，在某种程度上否认了“三次降息”的自我否认，可以看作是美联储利用“口头加息”来应对Q1超出预期的通货膨胀趋势。2、固收:5月份怎么看宏观数据？预计5月份工增同比5.7%，固定资产投资同比4.3%，社会零同比2.4%，CPI同比0.5%，PPI同比-1.4%。预计5月份出口同比8.3%，进口同比1.0%。预计5月份新增信贷1.2万亿元，新增社会融资2.3万亿元，M2同比增长7.1%。从宏观数据表现来看，债券市场仍有可能保持多头思维。3、策略:PMI的指南是什么？耐心资本:红利为盾，新质量生产力为矛。1)新“国九条”中的“市值管理”、在政策逻辑和市场逻辑的共鸣下，“提高二级市场投资回报率”进一步催化了高股息策略。在政策逻辑和市场逻辑的共鸣下，垄断和稀缺的高股息资产预计将被重新估值。a股整体利润增长率和投资回报率水平相对压力，稳定股息防御属性突出，预计新国九条分红率将上升，高股息板块公开发行尚未主动大规模增加头寸，不拥挤。2)支持新质量生产力的发展。从PE-G的角度来看，科技行业各细分领域估值适中，利润增长快。除电子外，新质量生产力公开发行头寸相对较低。风险提示:美国劳动力市场超出预期走弱，美国失业率超出预期上升，美国高利率持续时间较长。宏观经济趋势存在不确定性，货币政策和财政策的影响以及是否存在额外的不确定性，市场趋势受基本政策情绪预期的影响。地理冲突超出预期，海外通胀持续超出预期，流动性收紧超出预期。
如何看待5月份的固收
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