①＃创新！创新！创新！＃消费电子行业依靠不断创新，促进换机需求，对抗价格收缩。近年来，由于华为缺席等因素，消费电子创新迭代放缓，23年智能手机出货量降至10年来的最低水平，产业链各环节的供应端也经历了一定程度的清算。自23Q3以来，华为mate回归Pura系列升级，手机钛合金、卫星通话、终端Genal、折叠屏幕等亮点不断，反映的本质是[创新周期回归，创新节奏加快！】
②＃Genal将成为这一轮创新周期的最大驱动力
力。ICT产业的演变需要“云-管-端”相互配合、合作。“云”侧CSP厂商投入大量Capex建设AIInfra，“管”侧5G／5g-A如火如荼，为GenAI 为LLM的发展做好了充分的准备。“终端”侧Genal着陆将催生更多需要高速数据传输和高计算能力消耗的场景，这对于验证云侧、管侧投资和“云端”闭环演变的可持续性至关重要，这也是目前的芯片／LLM／CSP／PC／手机等各个环节的厂商共同推动人工智能 PC／毫无疑问，人工智能手机着陆的重要原因是产业趋势。回顾23年初ChatGPT爆发之初，我相信AI LLM是一种产业趋势，很少有人会带来生产力革命，但随后GPT的快速迭代优化，文生图片／文生视频／多模态大模型的发展逐渐消除了人们的疑虑。我们认为，AI PC／人工智能手机的发展也是如此，SOC性能有所提高，LLM／SLM小型化的努力将促进人工智能终端的快速渗透。当AI 在Ready之后，iOS18在下半年、Win12发布后，端侧GenAI应用生态有望爆发。
③＃苹果链将成为这一轮创新周期的最大受益板块。
全球智能手机市场占据20%％销量份额、47％收入份额，超过80％充分重视利润份额的影响力和号召力。苹果将于6月10日在WWDC推出iOS18，预计将采用端云结合方案，Siri体验将得到极大优化，Ferret-UI(移动UI多模态大模型)将使iOS18具有读屏交互功能。AI手机需要30TOPS以上的计算能力，苹果只需要iPhone 15 Pro／Pro Max机型配备A17 Pro SoC (INT8精度约35TOPS)可运行端侧Genal。我们认为618降价促销与Al相结合 iPhone的需求在下半年显著提高／iPhone的年销量预计将达到16系列的2.4亿部。
④＃估值弹性比量价弹性更重要。目前，大多数水果链目标的估值在过去五年中仍处于较低水平。我们认为，对于水果链板块，成交量和价格的弹性可能相对有限，但[创新周期的回归将推动估值中心的显著上升]，强烈建议[关注水果链beta的上升机会]。
个股方面，首先推【立讯精准】【鹏鼎控股】等果链龙头，其他优质标的＃：＃比亚迪电子、瑞盛科技、蓝思科技、歌尔股份、领益智能制造、长盈精密、东山精密、环旭电子、水晶光电、中石科技、思泉新材料、统一精密等。
仅供参考
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