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  中国船舶:受益于船舶周期向上的全球造船龙头

  公司是全球领先的造船企业,拥有优质的造船资产。其四大造船厂均为中国顶级造船企业,各有优势,实力雄厚。公司全球市场份额为10%。2021年,船舶订单开始复苏,到2023年复苏已近三年,公司收入大幅增长,净利润修复已达拐点。2023年,公司收入748亿元,同比+26%,净利润29.57亿元,同比+1615%。随着行业繁荣的上升,船舶价格不断上涨,2023年毛利率达到10.57%,同比+2.97pct。由于造船周期长,利润释放比订单复苏滞后,预计未来毛利率将进一步修复。

  全球造船能力刚性,周期不断上升

  2023年,船舶行业新订单达1.07亿吨,同比+29.73%。与上一个周期的峰值2006-2008年相比,全球新订单分别为2.11亿、2.63亿和1.82亿,平均每年新订单为2.19亿。对船舶更新的需求仍有很大的空间。本轮活跃船厂数量下降,产能扩张有限,2023年全球活跃船厂数量仅300+家,相对高峰时间减少500家。市场复苏叠加产能刚性,使新造船价格持续上涨。2024年5月初,新船价格指数攀升至186.10,同比增长9.4%,达到2008年12月以来船价指数最高值。

  两船重组合力提升全球竞争力,不断优化订单结构

  两船重组即将到来,预计将形成合力,进一步提升国际竞争力。两船重组采用集团级重组和上市公司级重组的平行策略。集团级重组基本完成,上市公司级重组有望向公司注入优质船厂资产。优化公司订单结构,升级为高端船型,转型为绿色船舶。在2023年前三季度中国船舶股份的新订单中,中高端船型占近80%,绿色船舶占近50%。从订单结构来看,油船约占20%、散货船、PCTC和液化气船约占15%、船约20%(以船数统计)。华福证券

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