长期投资股票可以赚钱吗?

在中国，仍有许多投资者谈论股票投资，部分来自于对波动性资产的自然厌恶，部分来自于对股票市场的偏见。对波动性资产的厌恶是一种根植于个性的偏好，很难改变；但对股票市场的偏见，有必要摘下彩色眼镜，重新了解股票投资。

股票投资的收益来源应区分短期和长期两个维度。不同的维度和性质是完全不同的。

短期收入来自低买入和高卖出。一个人的收入对应于另一个人的损失。这是一个零和游戏，比谁更准确地预测股价走势。更不用说股价的短期波动是否可以可靠地预测了。即使可以预测，也有人在外面，天在外面。小白投资者没有优势，这条路走不通。

长期收益来自于企业利润的持续增长。从长远来看，投资者愿意持有股票的原因是股票代表了对企业的部分所有权。企业利润，部分用于股息，部分用于扩大再生产，与股票的长期收益相对应，部分来自股息，部分来自股价上涨。

从长远来看，股票投资的长期收益大约等于企业的长期利润。这不仅是优秀投资者的个人确认，也是实证数据的证明。

巴菲特在给股东的信中不止一次地解释了这一观点，“股票的市场表现偶尔会超过或低于企业的经营业绩，因此少数股东可以通过买卖股票获得超额回报，但他们的超额回报只不过是以交易对手的超额损失为代价。但随着时间的推移，伯克希尔股东的总收入必须等于公司的总营业利润。”

经计算，巴菲特发现1955-1977年财富500强企业平均净资产收益率波动约12%，假设以1倍PB买入，意味着价值投资者买入股票后的年均收益率为12%。在此基础上，巴菲特认为，从本质上讲，购买股票相当于获得固定收益的“有价证券”，长期年化收益约为12%，与购买债券没有什么不同。

至于实证数据，先锋基金创始人约翰·博格就106年美国股市的数据进行了相关论证。1900-2005年，美国上市公司年平均收益增长率为9.6%，同期股市平均投资收益率为9.5%，其中4.5%来自股息收益，5%来自股价上涨。0.1%的差异主要是统计噪声和市盈率波动。

从道琼斯工业指数120多年的历史来看，股市短期波动剧烈，长期呈现稳定的上升趋势。从这个超长期的角度来看，即使是20世纪30年代的大萧条也不值得一提。

说到这里，一些读者可能会问，长期投资股票可以赚钱，毕竟，波动很大，稳定持有存款不好吗？

存款的问题是，它不能超过通货膨胀。随着时间的推移，只愿意接受存款的投资者将陷入“越来越多的钱”的困境。

例如，1990年的1万元家庭属于富裕家庭。如果你只在银行吃利息，即使按5%的利息计算，持有到2023年也只会变成3万元，购买力大幅下降，从买房到买半个厕所。

另一方面，货币购买力对应于商品和服务。如果存款能超过通货膨胀，这意味着你可以通过把钱放在银行购买越来越多的商品和服务。在这种情况下，越来越多的人可以通过存款生活，他们不能选择工作。那么谁来提供商品和服务呢？

因此，存款长期优于通货膨胀，不符合客观规律。对于投资者来说，存款可以作为底部仓库配置，与短期现金支出相对应，但购买所有资产的存款绝不是一个好的选择。在投资领域，波动是一种风险，不愿意接受波动也是一种风险。后者风险隐蔽性强，长期负面影响更大，侵犯了财富的长期购买力。

巴菲特基于能否抵御通货膨胀对购买力的长期侵蚀，将投资机会分为三类：

一是基于货币投资的典型代表，如银行存款、货币基金、债券、抵押贷款等投资工具。这些资产通常被认为是“安全的”

二是不可再生资产，典型代表黄金、收藏品等。它的优点是稀缺性，缺点是缺乏产生新价值的能力，也就是说，如果你有一盎司的黄金，你将永远有一盎司，而不会增长。投资者购买此类资产的原因，更多的是希望以更高的价格卖给其他接盘人。从长远来看，这类资产的收益率令投资者失望。数据显示，1802-2003年，黄金年化收益率仅为0.1%，消除通胀影响后。

第三，典型代表企业、农场、房地产等生产性资产。这类资产可以自我繁殖，其产出可以通过提价抵御通货膨胀，这类资产中的佼佼者将成为最佳投资对象。以股票为例，数据显示，1802-2003年，美股年化收益率保持在6.5%-7%之间。

由于从长远来看，只有股票作为生产性资产才能抵御通货膨胀，股票的长期回报也更好，人们应该在生活中购买一些股票，无论是个人养老金还是财富继承。从发达国家的经验来看，居民的投资概念往往经历了从“存钱”到“存钱”的转变。

说到这里，有些读者可能还有一个疑问，那就是美股长期表现不错，a股呢？还可以吗？

从长远来看，股市的表现取决于经济基本面。就a股而言，取决于中国经济能否顺利升级，能否保持稳定可持续增长。经济增长的宏观变量与所有类型的资产密切相关。对于投资者来说，他们选择相信中国庞大的工程师红利、中国强大的制造业基础、政策引导下的技术突破和中华民族伟大复兴的国家运动。

没有这种信念，存款、房地产和股票都没有意义。只要有这种信念，作为经济发展的最佳代表，上市公司群体就能表现出令投资者满意的业绩。

最后一个问题是操作问题。普通人下场买股票怎么避免割韭菜？听听巴菲特怎么说:

“只要你定期投资指数基金，即使是对投资一无所知的投资者也能说服大多数投资专业人士。不可预测的是，即使是最“愚蠢”的钱，一旦意识到自己的局限性，也不再愚蠢。。。从定义上讲，低成本指数基金将有利于投资者，这自然是绝大多数打算持有股权的投资者的最佳选择。”

指数基金是绝大多数普通投资者的好选择。

正如约翰·博格所说，指数基金可以消除个股风险、投资风格和管理者风险，通过投资组合的最大多样化，只留下市场风险。市场风险是投资者必须承担的短期波动，对应于经济本身的周期性，可以通过长期持有来跨越周期。

此外，股息指数具有股权投资和固定收益的特点，更适合刚进入股市的投资者。

植树育林的最佳时间是10年前，其次是现在。股票投资的收益来自长期持有，开始时间越早越好。

现在，行动起来！

【注:市场有风险，投资要谨慎。在任何情况下，本文中包含的信息或意见只是观点交流，不构成对任何人的投资建议。】

本文由星图金融研究院副院长薛宏言原创，为“薛宏言微语”