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海外高压电网投资是一个大周期。一开始,未来高压设备将继续溢出中国公司。中国设备公司不是简单的映射炒作。目前,重点仍然是选择公司和购买点;目前,主流公司估值合理。例如,重大调整是一个机会。

一、输变电是什么?

输变电是电力系统的重要组成部分,是电力从发电厂到最终进入千家万户的中间环节。

输变电线路按用途分为输电线路和配电线路。

输变电设备端可分为一次设备和二次设备。一次设备是电网建设资本支出的主体,二次设备侧重于投产后的运维

二、行业投资的逻辑是什么?

支撑行业繁荣的三大逻辑:

1)国内投资进入上行周期

2)新旧更换海外设备,带动大量出口和出海机会

3)人工智能和数据中心的建设推动了电网的建设和设备端的更换

先看国内:

1)2024年1月至3月,电网累计投资766亿元,同比增长14.7%。

2)在2023年国家电网总部六批输变电招聘项目中,输变电设备采购总额约677亿元,同比增长34.4%。

目前国内大规模行业应该很少有上述两个增长数据。

一方面,电网建设是周期性的。

国内用电量持续增长。去年批准的输配电价格大部分省份都有所上涨。电网企业负债率不高,中期支撑和加强电网投资能力。

结构上,我们仍然对特高压持最乐观态度。新能源消费问题日益严重,给特高压带来了刚性需求。理论上和行业迹象上仍存在明显的认知偏差;另一方面,特高压壁垒高,格局好,有望盈利。

上市公司的投资机会在哪里?上市公司的投资机会在哪里?

另一方面,自2016年以来,国内新能源一直在努力,特别是风景电源方面的投资增长率远远超过了电网,形成了剪刀差,形成了电网测试追赶投资的迫切需求。

具体来说,主网特高压配合整个能源测量改革,包括峰调频需求;配电侧主要负责解决分布式能源的需求,特别是风景等并网接入。

上市公司的投资机会在哪里?

再看海外:

自21年下半年以来,海外设备公司的电网业务订单一直在高速增长。近两年,龙头企业在手订单增速超过200%,准一线企业增速超过100%,远远超过中国企业的业绩。

21年来,欧美市场一直在努力。美国可能主要是由于制造业的回归。2年后,美国的增长率下降了23年,但其公用事业公司充满了热情。在过去的1-2个季度里,人工智能推动了强劲的增长恢复。

21年,欧洲也开始增加投资。重要原因是能源危机,23年,欧洲普遍加速。23-24年,大多数欧洲电网公司发布了激进的投资计划。

除了能源和新能源的转型以及电力需求的增加外,美国和欧洲都有深层次的结构原因(美国的设施太旧,欧洲的主要网络结构需要重建)。这一轮周期和繁荣的持续时间和高度可能远远超出市场预期。

三、上市公司的投资机会在哪里?

民营企业/治理组合:思源电气、四方股份、国电南瑞

特高压:徐继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞、华明设备;关注特变电工/保变电气、神马电力(绝缘)/金冠电气(避雷)。

高压出海:思源电气/金盘技术、神马电力、伊戈尔、扬电技术/明阳电气等。

其中,个人对许继电气最为乐观。

其次,华明装备作为变压器的核心组件分接开关,是国内市场的隐形冠军,确定性也很高。

上市公司的投资机会在哪里?上市公司的投资机会在哪里?上市公司的投资机会在哪里?

思源电气是另一家乐观的公司,其增长逻辑来自类别扩张和海外收入。

SVG多类公司线圈、高压开关、无功率补偿产品在历次国网采购中占有稳定份额。

而且今年海外收入比例快速增长,目前已接近25%。

内外需求同时驱动,思源也是一家增长确定性较高的公司。海涵财经

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