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  核心观点

  从数据流的角度来看,未来汽车的核心要素。智能汽车包括四个环节:数据获取、传输、计算和应用,通过传感器-域控制器-线控底盘,线束连接到中间的各个环节部件。沪光的主要汽车线束是数据传输环节的核心目标。自主引领汽车线束,收入稳步增长,盈利能力不断提高。沪光股份是国内汽车线束的独立领导者,受益于线束产品的下游客户数量。2023年,公司收入40亿元,同比增长22%,归属于母公司净利润5410万元,同比增长233%。公司业务覆盖成套线束(75%)、发动机线束(4%)、其它线束(18%)。

  在电气化和智能化的趋势下,汽车线束有着广阔的空间。从自行车价值的角度来看,传统线束主要是低压线束,自行车价值预计为2500-3500元;电气化对高压线束的新需求,自行车价值预计为2500-3500元;对高速线束的新需求,自行车价值预计为1000-1500元。从市场空间来看,2025年传统低压线束和高压线束市场全球空间超过3300亿元,国内空间超过1000亿元;2025年高速线束市场全球空间超过500亿元,国内空间超过150亿元。从竞争格局来看,以矢崎、住友、莱尼为代表的国内汽车线束市场占据主导地位,沪光股份国内市场份额约为3-4%。我们认为,沪光股份有限公司是中国为数不多的长期配套合资汽车企业之一的独立线束厂。近年来,公司积极发展新的力量客户,丰富的线束生产经验叠加了快速响应优势,国内后续替代空间较大。

  公司方面,主要从事高低压线束的自主优质线束企业,数量、价格、利润三升。1)价格上涨:沪光股份深入从事汽车线束业务,从传统低压线束产品升级为高附加值线束新产品(高压、低压、高速线束)。此外,沪光股份还增加了高压连接器的布局,并推出了高压连接器产品。2)量增:自2020年以来,公司积极拓展新客户,成功支持华为问界、理想汽车、威来汽车、T公司等优质新能源客户。公司客户结构多样化,前五大客户销售收入占总体下降趋势,从2015年99%下降到2023年79%。3)利润上升:展望未来,一方面,公司继续推进智能制造和数字化转型,降低成本,提高效率;另一方面,随着下游客户线束产品的成交量和规模效应,公司的盈利能力预计将继续提高。

  风险提示:上游原材料价格上涨风险;下游产销风险。

  投资建议:考虑到公司新项目的持续成交量,我们提高了公司的业绩预期。预计公司24/25/26年收入分别为70.9/89.8/110.2亿元(原24/25年预计为70.6/89.5亿元),归属于母亲的净利润分别为4.6/6.3/8.4亿元(原24/25年预计为4.1/5.8亿元)。

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