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归根结底,我们的市场反映了各种各样的信息,因此事件的驱动力一直非常强劲,如国家发布相关文件、技术突破、下游复苏和价格上涨等。但另一个角度是,龙头公司有时会带来一带一路市场的情绪。其实很容易理解,背靠大树乘凉,大厂订单充足,产业链上的公司有业绩预期。例如,神州数字、中国长城、拓息、韦尔股份、卓胜微、欧菲光、华力创通、赛力斯等华为产业链都容易受到影响。例如,苹果的表现将使“果链”公司有联系,苹果人工智能将使工业富联、蓝思科技、杰美特、鹏鼎控股、立讯精密热度上升。另一个例子是,每当特斯拉有一点风吹草动时,一些概念股就会波动。2024年,AI当打之年。AI英伟达自然是全球的焦点。第一季度,全球独立显卡出货量同比增长39%,而英伟达份额高达88%。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20目前,围绕英伟达产生的细分产业链或概念很多,GPU(图形处理器)、HBM(高带宽内存)、PCB(印制电路板)、铜缆高速连接,液冷散热,光模块等。其中,光模块(新易盛、中际旭创、天孚通信)、高速铜连接(沃尔核材料、新亚电子、盛会股份)和PCB(沪电股份、盛宏科技、景旺电子)与中国关系最密切。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20其中,以光模块性能兑现速度最快,幅度最大。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长200%以上。但前段时间“易中天”热度明显分化,天孚通信明显落后于中际旭创和新易盛。天孚通信是否落后?让我们先了解一下这三个家庭的区别和联系。英伟达、谷歌、Meta、亚马逊等科技巨头主要生产光模块,800G高速光模块供应。未来800G光模块需求的增长和后续1.6T光模块的成交量可以支撑其业绩预期,因此市场也相对乐观。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20然而,与天府通信不同,主要业务集中在光器件,即光模块的上游制造商,并不直接与大型互联网客户联系。而是通过光模块公司间接向英伟达供货。英伟达通过收购Mellanox进行了大规模的光模块采购,其中Mellanox自主研发的光模块占总订单的15%。Fabrinet主要由Fabrinet代工生产,而Fabrinet是天孚通信的第一大客户。

2023年,Fabrinet的收入占天孚通信前五大客户的53.61%和10.39亿元,而Fabrinet是英伟达的供应商,因此存在间接供应关系。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20问题是Mellanox,一方面产品良率难以控制,另一方面采购规模小,采购成本高,最终导致英伟达自己的800G光模块价格约1500美元,而中际徐创的价格在800-900美元之间。因此,英伟达可能会增加对中际旭创和新易盛采购量的预期,而天府通信的订单可能不确定。但是从长远来看,天孚通信的亮点还是足够的。第一,1.6T光模块即将启动。随着计算能力需求的爆发,800G光模块将逐渐短缺,对1.6T光模块的需求将显著增加。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20根据LightCouting的预测,2024年对800G光模块的需求将达到1000万,同比增长400%,1.6T光模块也将首次出货,预计将达到20万。目前,新易盛、中际旭创、Finisar、Fabrinet都在加快1.6T光模块的研发和客户验证。在所有厂商中,Fabrinet的进展相对较快,公司本身也持乐观态度。作为Fabrinet的供应商,天孚通信有望受益。二是CPO大势所趋。虽然光模块包装仍处于可插拔阶段,但CPO(光电共包装)几乎是一种公认的发展趋势,具有更高的速度、低功耗和低延迟。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20CPO是将芯片和光引擎包装在一起,缩短芯片和引擎之间信号的传输距离,从而提高传输效率。早在2020年,天孚通信就开始布局光引擎业务,有望在CPO迭代中占据领先地位。而且从研发情况来看,天孚通信也是下了本钱。虽然R&D的成本率不如光库科技,但远高于中际旭创和太辰光,远远超过新易盛。在激烈的市场竞争中,R&D必须保持优势。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20第三,激光雷达业务。天府通信不仅专注于光通信领域,还依靠光学设备技术延伸到激光雷达,生产基本的光学设备和集成设备。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20激光雷达的应用空间非常广泛,如机器人、智能汽车等。激光雷达是汽车在自动驾驶中获取周围路况信息的重要途径。据估计,2024年车载激光雷达出货量预计为268万颗,2025年出货量将达到703万颗,同比增长约162%。第四,公司能力强。由于业务性质,天府通信与中际旭创、新易盛等光模块制造商的直接供应相比没有优势,但公司的盈利能力远高于同行业公司。从2019年到2023年,天孚通信的毛利率一直保持在50%左右,远高于中际旭创和新易盛,2021年以后,毛利率逐年上升,从49.68%上升到2023年的54.3%。2024年第一季度,CPO三剑客“易中天”净利润同比增长20另一方面,新易盛的毛利率波动很大。2023年,虽然业绩大幅增长,但毛利率降至30.99%,很可能通过降价获得更多的订单和市场份额。总的来说,天孚通信在短期热度上确实不如中际旭创和新易盛,其业务性质也有一定的弊端。但是公司在人工智能浪潮中并不缺乏成长,而且盈利能力、业绩增长、研发等都处于行业前列。因此,天府通信吸引了851家机构持仓,更多社保基金进一步抢筹。以上仅作为上市公司的分析,不构成具体的投资建议。来自飞鲸投资研究

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