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  华安证券的主要观点:

  电力系统产业布局全面,跨行业周期,带动利润增长

  公司是目前输配电设备行业为数不多的具有电力系统一次性设备(传统机械电力设备)的公司之一、二次设备(控制电力设备)、研发、制造和解决电力电子设备等产品能力的制造商之一。2023年总收入124.60亿元,同比增长18.25%,归母净利润15.59亿元,同比增长27.75%;归母扣除净利润14.21亿元,同比增长21.63%;毛利率为29.50%,同比增长3.17pct。2024年第一季度总收入为26.58亿元,同比增长22.36%,归属于母公司的净利润为3.63亿元,同比增长66.32%;归母扣除净利润3.41亿元,同比增长86.96%;毛利率30.70%,同比增长4.48pct。

  产品扩张有助于协调发展,优势明显

  2006年,公司只有高压开关和线圈两大业务,分别占收入的38%、51%;目前已形成开关、线圈、无功补偿、智能设备、工程总承包五大业务,2023年各业务收入占45%、22%、15%、8%、7%。

  海外需求方努力促进公司收入增长

  公司长期坚持海外战略,继续投资产品和市场。2023年,海外市场新订单40.1亿元,同比增长34%。

  投资建议:增长可期,给予“买入”评级

  预计2024-2026年收入分别为154.43/191.20/235.81亿元,相应增长率分别为23.9%/23.8%/23.3%;归母净利润分别为21.05/25.19/29.67亿元,对应增速分别为35.0%/19.7%/17.8%;对应PE分别为26.58/22.22/18.86。第一次覆盖,给予“买入”评级。

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