云图控股内外兼修打造一体化产业链 毛利率上升前三季净利上修至3.48亿

　　打造了一体化产业链，复合肥生产企业云图控股（002539）（002539.SZ）盈利能力大幅提升。

　　10月12日晚，云图控股发布业绩上修预告，公司预计前三季度盈利3.48亿元至3.66亿元，同比增长90%-110%。此前，公司预计前三季度盈利2.56亿元至2.93亿元，同比增长40%-60%。

　　云图控股上修经营业绩，原因在于产品毛利率高于预期等。

　　云图控股的前身为新都化工，成立于1995年，2011年1月18日在深交所挂牌上市，专注于复合肥的生产、销售。2016年9月20日，公司更名云图控股。

　　上市以来，云图控股持续围绕复合肥进行上下游产业链拓展，通过内生及外延式资源整合，如今已经形成从盐、磷、硫资源到下游复合肥、食用盐、联碱产品的一体化产业链。

　　一体化全产业链的优势在于，能够穿越周期抵御市场风险、降低成本，增强可持续盈利能力。2017年以来，公司净利率持续上升。

　　二级市场上，今年以来，云图控股股价持续上涨，已从年初的4.91元/股上涨至10月12日的7.63元/股，累计上涨55.40%。

　　前三季度净利预计翻倍

　　云图控股的经营业绩超出了自己的预期。

　　今年上半年，云图控股实现营业收入44.69亿元，同比增长3.69%，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）1.92亿元，较上年同期的1.23亿元增长56.47%。扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）1.61亿元，同比增长116.40%。

　　在披露半年报时，公司披露了前三季度业绩预告，预计前三季度盈利2.56亿元-2.93亿元，同比增长40%-60%。

　　时隔一个多月，实际经营状况超出了预期。10月12日，公司发布预告业绩上修公告，公司预计，前三季度盈利3.48亿元至3.66亿元，同比增长90%-110%，较去年同期的1.83亿元基本上翻了一倍。

　　对比上述数据发现，第三季度，公司预计盈利1.56亿元至1.74亿元，同比增长155.74%-185.25%。

　　第三季度经营业绩超出云图控股自己的预期，源于复合肥产品毛利率上升、纯碱产品价格逐步回升，二者均高于预期。

　　云图控股于2011年1月18日登陆深交所，上市10年来，公司营业收入持续增长。2011年，公司实现营业收入32.42亿元，同比增长58.34%。经过8年不间断增长，2019年，营业收入达到86.26亿元，增长了53.84亿元，累计增幅为166.07%。

　　化肥行业存在一定的周期性，云图控股的净利润也因此存在波动。2011年，上市第一年，公司实现净利润2.21亿元，同比增长44.41%。2012年、2013年为1.22亿元、1.07亿元，同比下降44.61%、12.03%。2014年、2015年，净利润回升至1.14亿元、2.01亿元，同比增长6.40%、76.70%。2016年、2017年，净利润再度下降至1.43亿元、1.04亿元，同比下降28.85%、26.86%。

　　上述数据显示，2011年至2017年，公司净利润基本上呈现每两年增降交替现象，似乎成了惯例。

　　2018年以来，这一惯例被打破。2018年、2019年，公司实现净利润1.76亿元、2.13亿元，同比增长68.33%、21.35%。

　　今年前三季度，公司预计的净利润下限也大幅超过2019年全年，不出意外，2020年全年，公司净利润将会大幅增长。那么，2018年至2020年，公司净利润将保持连续增长，且在2020年出现加速增长。

　　与净利润相关的经营现金流，云图控股也出现持续净流入。2018年至今年上半年，其经营现金流净额为4.93亿元、9.39亿元、6.37亿元。

　　净利率持续上升

　　打破净利增降交替惯例，表明云图控股穿越了周期，而这背后，是云图控股成功构筑了复合肥一体化产业链。

　　1995年，云图控股（前身为新都化工）成立时，主要从事复合肥的生产、销售。上市后，公司围绕复合肥主业，沿着复合肥产业链不断进行深度开发和产业布局，纵向延伸、横向拓展，如今，公司已经形成从上游的盐、磷、硫资源到下游的复合肥、食用盐、联碱产品的一体化产业链。此外，公司产业还延展至川菜调味品、电竞等领域。

　　外延式并购是云图控股产业布局的重要一环。数据线显示，2013年以来，云图控股相继收购了应城塑业30%股权、雷波凯瑞100%股权、成都新繁食品95%股权、应城益盐堂公司49%股权、土博士化工29%股权、嘉施利化肥11%股权、宁陵益盐堂100%股权等10多家公司。

　　官网披露，云图控股拥有100多家分子公司，其中5家海外子公司，总资产超100亿元。公司拥有复合肥产能510万吨，纯碱、氯化铵60万双吨，硝酸钠及亚硝酸钠10万吨、品种盐40万吨、食用氯化钾6万吨、磷酸一铵43万吨、黄磷6万吨、活性石灰30万吨。如今，公司复合肥、联碱、磷化工及调味品（食用盐及川菜调味品）等协同发展。

　　云图控股称，在上游，公司旗下拥有丰富优质的磷矿、盐矿等资源，为资源供应与成本控制、产业链的延伸与发展提供了有力支撑。在下游，公司围绕“复合肥”进行产业链整合，建成了业内最长、协同效率最高的氯基复合肥、硫基复合肥、硝基复合肥和盐四条产业链，构建了矿业、化工、化肥上下游完整的产业链体系。

　　完整的产业链体系能够最大程度提高生产环节的效率和效益。今年上半年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.02亿元、2.33亿元、0.84亿元，去年同期为1.43亿元、2.35亿元、0.91亿元，同比分别减少0.41亿元、0.02亿元、0.07亿元，合计减少0.50亿元。

　　近年来，云图控股的综合毛利率维持在15%左右，今年上半年为16.05%，较去年同期的15.36%上升0.69个百分点。其中，复合肥、品种盐、磷化工产品、磷酸一铵、其他产品等毛利率同比分别上升1.24个百分点、9.71个百分点、6.48个百分点、1.69个百分点、8.81个百分点。

　　完整产业链下，云图控股的净利率也在持续上升。2017年至2019年，公司净利率为1.32%、2.14%、2.54%。今年上半年，公司净利率为4.36%，较去年同期的2.92%上升1.44个百分点。

　　经过多年布局，云图控股还形成了渠道优势。公司称，其营销网络遍布全国各地，拥有一级经销商4000余家、镇村级零售终端网点10万余家，并拥有覆盖全国1400余个农业县市的1000余名营销地推人员、专业化的营销队伍。同时，公司积极推进国际化，目前，其已在越南、泰国、马来西亚等国建立自身的营销网络，东南亚市场拓展取得了重大突破。

云图控股股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共20家主力机构，持仓量总计1.06亿股，占流通A股16.07%