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10月22日，“游戏界茅台”吉比特（603444）在前日跌停的基础上，延续下跌走势，盘中一度跌破500元/股，最终以跌幅3.7%收盘，报收507.97%。
与下挫的股价形成鲜明对比的是，同日公司三季报亮相，营收和净利实现双增长。数据显示，吉比特前三季度实现营业收入20.5亿元，同比增长31.79%；净利润7.95亿元，同比增长18.62%。
值得一提的是，近期吉比特股价曾两度出现盘中闪崩的情况，分别出现在10月12日、10月21日；而其所在的游戏板块个股也普遍开启下跌模式。市场人士猜测，可能与“买量增长”模式导致成本上升有关。从吉比特的财务数据可见，的确出现了因成本上升，导致净利润增速跑不赢营收增速的现象，而成本上行的原因之一便是游戏推广服务支出增加。
光大银行金融市场分析师周茂华告诉证券时报·e公司记者，游戏板块下跌，主要还是反映市场对公司盈利能力，成长前景的担忧，担心目前估值偏离基本面。
业绩增长股价下行
今年以来，受益于产品周期及疫情下“宅经济”的双重影响，吉比特曾走出一轮强势上涨行情，并于8月5日创下671.6元/股的历史新高。然而，10月份以来，吉比特股价接连下挫，在短短10个交易日内遭遇两次闪崩，市值蒸发83亿元。数据显示，近五日内，吉比特主力资金总体呈流出状态，五日共净流出2.97亿元。
曾有市场人士表示，本轮下跌或与业绩预期有关；亦有市场人士猜测，可能与“买量增长”模式导致成本上升有关；还有投资者将下跌的原因归结为“疫情稳定，宅经济红利消失，业绩回归常态化。”
细读吉比特三季报可以发现，虽然前三季度营收及利润均实现增长，但增速并不十分匹配，营收增速为31.79%，而净利增速仅为18.62%，扣非后净利润增速则进一步下降至11.01%。
针对上述情况，吉比特也给出了详细的解释。
在成本端，吉比特为参股公司青瓷数码研发并运营的爆款游戏《最强蜗牛》耗费了大量的推广支出；与此同时，游戏授权金摊销增加及外部研发商的游戏分成支出不再进行摊销，也拉升了当期成本。数据显示，前三季度公司营业成本高达3.1亿元，同比增长139.16%，四倍于营收增速，直接将综合毛利率水平拉低至84.85%，低于去年同期6.8个百分点，较今年半年度下降4.51个百分点。
在费用端，公司根据投资标的的情况，预提了业绩奖金，本期管理费用达1.95亿元，同比增长78.05%，两倍于营收增速，亦拉低了利润水平。
证券时报·e公司记者关注到，今年上半年，吉比特已经出现了净利增速不及营收的情况，而背后的原因也与青瓷数码新游戏上线有关联。根据半年报，青瓷数码为新游戏上线投入大量营销推广支出，导致亏损，吉比特按权益法确认相应的投资损失。
游戏板块下挫
值得一提的是，吉比特的下跌并不是个案，整个游戏板块近期遭遇集体下跌。数据统计显示，10月份以来，三七互娱（002555）跌幅达19%，市值蒸发超160亿元；完美世界（002624）下跌12%，市值蒸发近80亿元。
本轮A股游戏龙头出现了一定程度的调整，或由于近期市场对于游戏板块在“双11”及腾讯《天涯明月刀》、米哈游《原神》等大作的竞争下买量成本抬升或新品上线推延的担忧。
游戏买量，即游戏公司为游戏做的广告投放，是目前常用的游戏运营推广模式，买量投入将计入运营成本，进而影响公司利润表现。根据伽马数据发布的《2020年中国移动游戏7-9月报告》显示，三季度国内移动游戏市场实际销售收入508.49亿元，环比增长3.14%，同比增长近25%。今年以来，买量市场呈现快速上涨的趋势，买量费用也水涨船高。有业内人士透露，买量单价破百元已不足为奇。
不过，开源证券研报指出，虽然腾讯《天涯明月刀》等大作上线初期，或由于“替代效应”对其他游戏产生一定冲击并短期推升买量成本，但也会将大量泛娱乐用户转化为游戏用户，为行业带来用户增量。
业内人士表示，中国游戏市场进入存量竞争时代，在游戏精品化趋势下，研发实力较强的CP更有能力获取市场份额。
● 短期趋势：极度弱势行情中，投资者可暂时观望。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共534家主力机构，持仓量总计2111.59万股，占流通A股29.38%
综合诊断：近期的平均成本为500.69元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
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