营收净利双降 森马服饰陷转型阵痛期

　　10月27日晚间，森马服饰（002563）发布三季报，前三季度营收和净利润均出现下滑。森马服饰未在三季报中详细披露旗下休闲服装品牌森马和童装品牌巴拉巴拉两大品类业务表现，但从半年报中可以看到，上述两大品牌销量均为下滑状态。

　　2018年高价收购Kidiliz集团是森马服饰对外宣称的业绩下滑主因。值得注意的是，Kidiliz集团曾是森马服饰希望进阶国际童装品牌实现企业转型的垫脚石。然而，曾经的“梦想”演变为了如今的“包袱”，森马服饰在急于低价甩手的同时，也折射出其转型之路并非坦途。

　　业绩下滑

　　根据森马服饰发布的财报，公司前三季度实现营收约94.5亿元，同比下降28.74%；实现净利润约2.16亿元，同比下降83.48%。三季度实现营收37.16亿元，同比下降26.3%；实现净利润1.94亿元，同比下滑66.79%。

　　同时，森马服饰披露2020年全年业绩预告显示，预计2020年1-12月归属于上市公司股东的净利润6.2亿-9.3亿元，同比下滑40%-60%，服装家纺行业平均净利润增长率为-12.49%。

　　森马服饰主要包括休闲服装品牌森马和童装品牌巴拉巴拉两大类。而根据此前森马服饰披露的半年报，这两大类品牌都出现了不同程度的下滑。半年报数据显示，2020年上半年，休闲服饰营收为18.24亿元，营收占比为31.82%，同比下滑38.02%；儿童服饰营收为38.44亿元，营收占比为 67.03%，同比下滑26.26%。

　　与其他行业一样，疫情对森马服饰的销量造成一定的影响。财报数据显示，截至2020年上半年底，森马服饰休闲服饰门店有3766家，新增47个，减少551个；儿童服饰门店有6491家，新增150个，减少396。线下整体营收为34.97亿元，同比下降41.6%。

　　纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄告诉北京商报记者，受疫情影响，以线下为主的传统服饰企业受到了较大的冲击。虽然森马服饰童装业务在整个童装市场占比较高，但是基于实体店不断扩张的压力，再加上疫情对于线下的冲击，以及线上电商主要集中于打折销售业务，毛利较低等因素，使得其业绩不断下滑。

　　就业绩下滑及未来业务布局发展等问题，北京商报记者对森马服饰进行采访，但截至发稿并未收到回复。

　　收购后遗症

　　除了疫情带来的影响，此前高价收购带来的后遗症是森马服饰业绩下滑的另一大因素。

　　2017年，森马服饰旗下童装业务超过休闲业务成为了第一大营收来源。基于此，森马服饰开始大举扩张童装品牌矩阵。2018年，森马服饰以8.4亿元高价完成了对Kidiliz集团的全资收购，希望借助其为森马服饰带来新的增长。

　　森马服饰收购之时，Kidiliz集团处于亏损状态。森马服饰曾在收购交易中披露，截至2017年12月31日，Kidiliz集团总资产4.96 亿欧元，负债总额2.1亿欧元，净资产2.85亿欧元；2017年，Kidiliz集团实现营业收入4.27亿欧元，EBITDA 0.2亿欧元，税前净亏损为0.24亿欧元，税后净亏损0.27亿欧元。

　　在当时，这笔收购被业内解读为森马服饰抄底收购了Kidiliz集团，而这也为森马服饰业绩埋下了隐患。在收购后的一年中，森马服饰不但没有改变Kidiliz集团的亏损状态，反而拖累自身业绩。

　　相关数据显示，截至2019年末，Kidiliz集团门店为701家，新增35家，关闭116家；整体门店面积从7.63万平方米缩减至6.69万平方米。从收入上看，2019年，Kidiliz集团营业收入为30.24亿元，但营业利润亏损2.97亿元，利润总额亏损3.07亿元，负债高达12.1亿元。

　　同时，森马服饰方面披露，2019年，森马服饰在营业收入增长23%的情况下，净利润下滑8.5%至15.34亿元，其中最主要的原因就是受Kidiliz集团的拖累。如果剔除Kidiliz集团亏损的影响，森马服饰当年的税后利润可以实现增长。

　　但随着Kidiliz集团业务亏损不断扩大，森马服饰不得不在2020年7月低价出售Kidiliz集团业务。

　　程伟雄认为，虽然当时森马收购Kidiliz集团是想要寻求增长，但该集团旗下品牌在中国市场“水土不服”，在国际市场经营风险加大，亏损严重，森马服饰将其剥离也是为了把上市公司的业绩报表做好看些。

　　有证券公司分析称，森马将其剥离后业绩回暖可期。

　　转型阵痛

　　转型在一定程度上已经成为森马服饰发展过程中的关键词。“转型对于快消企业已是老生常谈，对于森马服饰也是如此。”经济学家宋清辉认为。

　　森马集团创立于1996年的浙江省温州市。1997年，森马品牌的第一家专卖店在江苏省徐州市开业。2002年1月，森马前身温州森马童装公司成立，成立时主要业务为巴拉巴拉儿童服饰的设计、外包生产及销售。

　　从2007年开始，森马服饰踏上了改革之路。2007年，温州森马童装公司进行股份制改革，更名为“浙江巴拉巴拉童装股份有限公司”。2008年进行资产重组，从森马集团收购森马休闲服装业务，更名为“浙江森马服饰股份有限公司”。

　　2011年，森马服饰上市。曾经做过美特斯邦威代理商的森马服饰董事长邱光和，在创立森马品牌后，也曾紧紧跟随美特斯邦威的市场动作。2012年，受外部竞争环境加剧等因素影响，森马服饰调整发展战略，一手消化库存，一手开启阿米巴管理模式。当年，森马服饰的营收和净利润分别下滑8.98%和37.81%。

　　经历了短暂的转型阵痛，森马服饰成功扭转业绩。2016年营收首次突破100亿元。

　　尝到转型带来的甜头，森马服饰加足马力向电商转型，并开启国际化发展。2018年，森马服饰在沙特阿拉伯开出首家海外店铺，开启国际化发展。2010年，森马服饰涉足电商，还曾经与美特斯邦斯推出自有电商平台邦购网、打造O2O情景式购物体验店、推出穿衣搭配平台“有范”APP。

　　尽管森马服饰近年来一直尝试转型，但收效甚微，门店数量持续下滑。相关数据显示，截至2020年6月30日，森马（含Kidiliz集团）门店数为9507家，新增197家门店，减少947家门店。其中，加盟店数量减少732家、直营店数量减少201家。而在2019年全年，森马门店数减少1724家。

　　此外，森马服饰的存货周转能力明显下滑。截至2020年6月30日，森马账面存货为39.57亿元，占资产百分比由2019年全年的24.72%上升至26.28%，存货周转天数由去年全年的138天上升至223天。

　　宋清辉称，作为老牌服装企业，森马服饰在时代的新浪潮中，还需不断创新，从而实现在危中寻机。北京商报记者钱瑜 白杨 张君花

森马服饰股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：回落整理中且下跌有加速趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共123家主力机构，持仓量总计4.62亿股，占流通A股24.50%