发力线上渠道叠加离岛免税红包 中国中免三季度净利增142%

　　特约记者 韩一奇

　　在新冠肺炎疫情冲击和海南离岛免税政策红利助推的“冰与火”之间，中国中免（601888）（601888.SH）的业绩在第三季度实现了爆发。

　　10月27日，中国中免公布的三季报显示，当季实现营收158.29亿元，同比增长38.97%；归母净利润达22.34亿元，同比增幅更高达141.90%。

　　中国中免在财报中强调，公司2020年第三季度业绩大幅增长主要是受7月1日海南离岛免税新政实施的影响，公司离岛免税业务同比实现较大幅度增长，特别是毛利率较高的奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝的销售同比大幅增长。

　　发力线上渠道

　　这是中国中免更名以来的首份三季报。

　　今年6月，中国中免由“中国国旅（中国国旅股份有限公司）”更名而来，而其更名的背后是其所坐拥的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司（下称中免公司）。

　　中免公司在全国拥有240多家免税店，是国内最大的免税运营商。中免公司旗下三亚海棠湾免税购物中心也成为全球规模最大的单体免税店，2019该店年免税商品收入破百亿大关。

　　中国中免还先后收购了日上免税行（中国）有限公司、日上免税行（上海）有限公司（下称日上上海）、海南省免税品有限公司。目前，中国中免拥有海南省的全部四家免税店。

　　“当时更名目的就是想突出集团聚焦的主营业务（免税业务），给市场树立一个鲜明的形象。”北京地区一位接近中免公司管理层人士介绍。

　　新冠肺炎疫情令免税门店客源大幅减少，线下销售受到严重影响。今年一季报数据则能反映疫情对中国中免业绩冲击的力度之大。

　　2020年一季度，中国中免营收76.36亿元，同比下滑44%；净亏损达1.20亿元，而上年同期中国中免的归母净利润高达23.06亿元。值得注意的是，这是中国中免上市十年以来交出的首份亏损季报。

　　“当时公司一部分免税商店先后闭店，要么就是调整营业时间，很多业务接近停摆，销售损失非常大。”上述接近中免公司人士称，“开始在线上购物下功夫，加大免税品线上预定的销售和促销力度。中免公司内部很多调整都是围绕线上业务展开的。”

　　在半年报中，中国中免表示，面对严峻的市场环境，公司开始转变经营策略，大力发展线上业务，深挖海南市场潜力，整合离岛免税业务。

　　得益于线上渠道的发力以及国内疫情防控形势趋缓，中国中免业绩在二季度开始恢复增长。财报显示，该公司第二季度营收116.73亿元，同比增长5.43%，环比增长52.86%。

　　中信证券研报显示，日上上海的直邮渠道二季度销售额已经达45亿元，占到了中免当季业绩的38.79%。

　　“后来疫情得到了控制，客流开始复苏。但最重要的（业绩恢复）因素还是海南离岛免税新政。”上述接近中免公司人士表示。

　　离岛免税破困

　　二季度末的离岛免税新政，成为中国中免的业绩催化剂。

　　2020年6月29日，财政部、海关总署和税务总局发布《关于海南离岛旅客免税购物政策的公告》，离岛每年每人免税额度由3万元上调至10万元，扩大免税商品种类，大幅减少了单次购买数量限制的商品种类，仅限定化妆品、手机和酒类的单次购买数量。具有免税品经销资格的经营主体可按规定参与海南离岛免税经营。这一政策自7月1日起实施。

　　该公告明确了取消单件商品8千元免税限额规定，并增加电子消费产品等7类，免税商品种类增至45种。化妆品购买件数限制从12件大幅上调至30件。除手机每次限购4件，酒类每次合计不超过1500毫升外，其它品类均不受件数限制。

　　据沪上一位有代购经验的人士介绍，今年8月，雅诗兰黛小棕瓶眼霜（两瓶装）在三亚免税店的价格为人民币680元，而韩国和新加坡免税店售价折合人民币分别为879元和938元。“海南免税店化妆品促销力度很大，比日本、韩国、新加坡、中国香港的平均售价低10%到20%。”该沪上代购人士说。

　　海关总署数据显示，免税市场三季度的爆发式增长。今年7月1日至9月30日，海口海关共监管离岛免税购物金额86.1亿元，同比增长227.5%。这意味着，三季度单季度的离岛免税销售额已经超过今年上半年的销售总和。

　　中国中免无疑是这一政策红利下受益程度最大的企业。单价商品8千元免税限额的取消，更为中国中免三季度毛奢侈品箱包、腕表和贵重珠宝等毛利率较高商品销售的大幅增长清除了限制。

　　得益于三季度业绩的爆发，中国中免较上一年的业绩差距也得以缩小。2020年前三季度，中国中免实现营业收入351.38亿元，较去年同期下降2.81%，归母净利润31.64亿元，较上年同期下降24.93%。

　　天风证券（601162）研报指出，中国中免三季度客单价高达6674元，同比增长102%。7月1日至8月18日单价超过8千元的免税品销售额近12亿元，同比增长4.2倍，占总销售额的比重提高到24%，较新政策实施前增长7%，对积极引导海外高档商品消费回流发挥了重要作用。

　　此外，中国中免线上直邮业务也在持续为公司贡献业绩。据新时代证券研报，第三季度中国中免继续发力日上直邮、CDF会员购等线上渠道，三季度线上业务收入与二季度持平。

　　前述接近中免公司人士透露，在海南省计划年内在三亚增开的3家离岛免税店中，由中国中免经营的三亚机场免税店或与11月底正式开业。

　　免税市场暗流涌动

　　值得指出的是，免税市场的蛋糕正在吸引越来越多的入局者，火热的免税市场正暗流涌动。

　　据时代周报记者梳理，除中国中免外，珠海免税企业集团有限公司（下称珠海免税）和王府井（600859）（600859.SH）也拥有免税经营资格，两家企业此前均明确表态将发力免税业务。

　　珠海免税成立于1987年，是珠海市国资委下属的一级国有企业，是全国最早开展免税品经营业务的企业之一。据悉，珠海免税于今年7月在海南成立了全资子公司珠免集团（海南）免税品有限公司，其经营范围包括从事国家批准的离岛免税品经营、岛内居民消费的免税进境商品经营等。

　　而格力地产（600185）于今年5月已启动了对珠海免税的收购，更在9月斥资16.51亿元拿下了三亚凤凰海岸单元3.3万平方米的地块。这被市场认为是格力地产进军离岛免税的举措。

　　此外，不久前阿里入股瑞士免税零售商Dufry的消息，更是加剧了市场对免税市场格局变化的担忧。

　　Dufry是全球最大的免税零售商，总部位于瑞士，拥有近3万6千名员工，在全球65个国家或地区开展业务。

　　10月20日，据香港媒体报道，Dufry公布，作为其9亿美元增资计划的一部分，阿里巴巴将收购其6.1%股权。阿里巴巴及Dufry早前公布，将在中国组建合资公司，拓展中国旅游零售市场，阿里巴巴将持有合资公司51%股权，Dufry持股49%。

　　“这也意味着未来的免税市场的竞争会迎来除传统免税公司外的跨界竞争者。”前述接近中免公司人士表示。

　　截至10月28日午间休盘，中国中免报198.00元/股，涨7.14%。

中国中免股票行情：

● 短期趋势：短期行情可能回暖，可适量买进股票，作短线反弹行情。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共191家主力机构，持仓量总计13.88亿股，占流通A股71.10%