免税红包兑现 中国中免净利猛增142% 大玩家跑步进场

　　离岛免税新政实施以来，海南离岛免税购物金额同比翻番。免税行业势头旺盛，吸引了诸多企业入场；而资本纷纷入局的另一个原因则是免税牌照的稀缺性。

　　日前，中国中免（601888）发布三季报，随着海南离岛免税政策利好的逐步释放，中国中免终于在疫情消退后交出一份满意的业绩成绩单。

　　中国中免的股价也同步上涨。三季报公布后的首个交易日，公司股价一度暴涨逾8%，10月29日，公司股价微涨，收盘突破200元，市值达3913亿元。三月份以来，受益于政策利好，中国中免的股价一路飙升，最高甚至接近250元/股，涨幅高达283%。

　　受疫情影响，年初旅游业和免税行业遭受重创。中国中免财报中对此有最直观的体现：2020年一季度，中国中免营业收入同比下降44%；亏损额达到5.46亿元，营业利润同比下降116%。

　　不过，当疫情褪去，中国中免真正的盈利能力逐渐浮出水面。

　　2020年前三季度，中国中免实现营业收入351.38亿元，较去年同期下降2.81%，实现归属于上市公司股东的净利润31.64亿元，较去年同期下降24.93%。但单以第三季度数据来看，中免实现营业收入158.29亿元，较去年同期增长38.97%，实现归属于上市公司股东的净利润22.34亿元，较去年同期大涨141.90%。

　　中国中免此前名称为中国中旅，于2009年登陆A股，其母公司中国旅游集团成立于1992年，产业布局涵盖六大业务，旅游业务包括港中旅、中旅总社、国旅总社等；其中旅游零售业的代表就是中免集团。

　　上市十年来，中国中免业绩持续上涨，2009年总营收为60.56亿元，净利润为3.13亿元；到2019年年底这一数据已经分别达到479.66亿元、54.15亿元。上市十年间总营收和净利润涨幅分别高达679%、1700%。

　　而从中国中免主营业务的收入来源可以看到，其业务重心正在悄然发生转移，公司逐步向免税巨头转型。

　　2010年旅游服务在公司营收的占比为70%，2018年其营收份额下降为26%，而2020年上半年这一收入在财报中几乎没有体现。

　　与之相对应的是，中国中免的商品销售（主要为免税业务）的营收占比逐年上升，随着2017、2018年中国中免先后收购日上中国、日上上海，其免税业务营收占比一跃上升为73%，2020年中报中占比高达99.8%。

　　而中免在海南免税业务的布局成为疫情后公司业绩向好的关键。

　　据海口海关数据，自2020年7月1日离岛免税新政实施以来，7-9月离岛免税购物金额分别为24.8亿元、30.9亿、30.2亿，同比增长高达227%、217%、238%。据统计，国庆期间10月1-8日，海口海关共监管海南离岛免税购物金额10.4亿元，同比增长148.7%。

　　图片来源：中华人民共和国海口海关

　　在三季报中，中国中免称，由于受新冠肺炎的疫情影响，上半年免税业务受到较大冲击。在开局不利的情况下，中国中免大力发展线上业务，叠加下半年海南离岛免税新政的实施，公司主营业务持续转好。

　　新玩家入局 垄断格局恐生变

　　目前中国中免在免税市场上一家独大，但随着越来越多玩家入局，中免的垄断地位能否继续维持？

　　此前，免税市场属于典型的寡头垄断格局。2006年海关总署发布的监管办法中提出，将免税经营单位定义为“经国务院授权批准，具备开展免税经营资格的企业”。中国中免是我国最早获得免税牌照的公司，早在1985年公司便进行了牌照申请，由此，中国中免成为了免税行业的龙头，市场份额高达80%。

　　为了提高公司在资本市场的辨识度，中免集团于6月18日发布公告称，将公司证券简称由此前的“中国国旅”改为“中国中免”，此举还一度引发了免税概念股涨停潮。

　　今年6月1日，国务院印发《海南自由贸易港建设总体方案》，该方案对于免税行业乃至整个海南发展（002163）释放巨大利好。方案中提到实行部分进口商品零关税，放宽离岛免税购物额度至每人每年10万元并扩大免税商品种类。

　　免税行业势头旺盛，吸引了诸多企业入场。

　　格力地产（600185）率先打破中免集团免税牌照的稀缺性。今年5月，格力地产以发行股份并支付现金的方式完成了对珠海免税集团的收购，成为A股第二家具备免税业务的公司。

　　随后，王府井（600859）于7月公告称，公司获得免税牌照，拟开展免税品业务。而自王府井传出获得免税牌照消息以来，公司股价一度收获四个涨停板，涨幅高达3倍。

　　资本纷纷入局的另一个原因是免税牌照的稀缺性。

　　近20年来我国的免税牌照并未新增，目前上市公司中拥有免税牌照的仅有四家：中国中免、格力地产、王府井以及海汽集团（603069）。但7月海南离岛免税政策发布以来，仅仅一个月内便有9家A股公司申请了免税牌照。

　　业内人士认为，随着免税企业增多，一方面免税牌照的护城河效应逐渐减弱；另一方面，免税企业之间的竞争将更加激烈，未来的免税市场竞争不仅来不仅来自于国内，更是来自于全球。

　　除了已上市的A股公司，互联网巨头也在布局免税业务。本月初，阿里集团宣布与全球免税巨头Dufry达成合作，引发外界诸多关注。

　　阿里称将收购Dufry不超9.99%的股份，并在中国组建一家合资公司，阿里持股比例为51%。10月20日，Dufry对外公布了增发新股的进展，阿里持股份额达到6.1%。

　　此前Dufry曾连续6年蝉联全球免税零售商销售额第一，阿里此举引发外界对于其入场免税行业的猜想。

　　光大证券分析师唐佳睿则对此观点存疑，其在接受时代财经的采访时表示，国内免税行业具有牌照壁垒，阿里此举更多是为了布局跨境电商业务，二者更多的竞争可能会集中在线上。

　　对于阿里入场对行业及公司发展带来的影响，时代财经就此联系中免集团，截至发稿并未回复邮件。

中国中免股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共630家主力机构，持仓量总计15.07亿股，占流通A股77.19%