三季度净利涨幅高达69.36% 市值突破2000亿元 “清香鼻祖”山西汾酒价值回归再加速

　　财经网产经讯2020年3季报发布当日，山西汾酒（600809）市值突破2000亿元大关。

　　10月29日下午，山西汾酒发布2020年前三季度财报。公司前三季度营收增长13.05%至103.74亿元。归属净利提升43.78%至24.61亿元。

　　其中，第三季度单季收入增速25.15%，较一二季度的1.71%和18.44%稳步提升。净利增速方面，也在去年同期5成以上增速的高基数上再涨69.36%。

　　值得一提的是，今日早盘，山西汾酒股价快速上扬，股价最高攀升至234.69元，市值轻松突破2000亿元关口。最终以以230.6元的价格收盘。而这距离其5月市值突破千亿大关，并在随后成为山西市值第一股票仅相隔5个月。

　　若以2019年10月中旬80元左右的股价起算，山西汾酒一年之内股价大涨近190%。远远超过酿酒版块近一年内约30%、沪深300指数约25%左右的增幅。稳步上升的股价，也帮助其在本月迈入A股白酒前三甲，与贵州茅台（600519）、五粮液一同引领清、酱、浓香白酒市场。

　　汾酒复兴的长期议题，在其抵御市场波动和复苏层面也有所显现。根据三季报，分产品看，前三季度汾酒收入94.08亿元。系列酒收入4.17亿元。配制酒收入4.74亿元。单季度看，今年一二三季度，汾酒主品牌收入分别为38.2亿、24.465亿和31.41亿元。

　　按渠道分，直销渠道8.62亿元，代理渠道90.58亿元。电商平台3.8亿元。这意味着，在今年一二三季度分别实现36.47亿、23.515亿、30.59亿元的代理渠道，与汾酒主品牌，作为酒企收入的主要支柱已在三季度回暖并趋于稳定。

　　有意思的是，早前市场曾对消费股发出过过热回调的质疑。而秋糖期间，则有多位业内人士发表了白酒行业景气程度实际优于整体消费环境的看法。其中，头部酒企更是被视为具有高确定性业绩展望的投资标的。

　　更值得一提的是，8月中旬，白酒股整体处于阶段性回落低点时，招商证券（600999）曾发布研报，在对山西汾酒给予强烈推荐评级时，设立了3年内2200亿的市值目标。而今，山西汾酒仅耗费2个月，就已距该目标近在咫尺。

　　如果说，从酒业上市第一股，到实现山西国企整体上市“零的突破”，再到年营收突破百亿，完成三年改革“军令状”，汾酒复兴之路有迹可循。如今2000亿元市值，同样有着产品升级、双品牌驱动、省外及线上市场高速扩张的前景支撑。

　　而汾酒决定乘胜追击。今日的董事会决议公告中，特别提到，为提升汾酒主销产品的市场铺货率，进一步推进省外规模型市场的营销突破……会议同意汾酒销售公司追加3亿元市场费用，主要用于“青花汾酒30·复兴版”等高端产品的提前布局；长三角重点市场的资源配置和品牌传播……实现全国市场增加有效终端10余万家。

　　众所周知，青花汾、长三角这些关键词恰恰是汾酒产品结构向上拉升，开拓省外市场的重点。根据招商证券8月的研报分析，在部分具有行业风向标意义的单品站稳千元后，次高端价格带也将随之拉宽。其直接指出，目前次高端价格带已从300-600元拉宽到300-800元。在此背景下，占据600-800价格带的青花30，有着显著的市场份额提升空间。

　　事实上，2个月前的半年报中，汾酒对产品结构的改变，也重申了“抓两头、带中间”，即在上半年稳步实现了青花系列与腰部产品的突破，中高端产品占比的提升。

　　但汾酒并不止于次高端的放量。前述提到的青花汾酒30·复兴版，直接站位千元，弥补了青花汾过往在这一价格带的空白。

　　而高端系列带动的也不止是品牌整体溢价，更是直观的利润累积。根据招商证券的评估，2020年青花汾系列增速每提高5%，汾酒净利润增速将提升约2.4%，净利率提升约0.1%。另据研报披露，2019年青花汾系列四分之一的收入占比，还未达到2012年30%的高点。换言之，青花汾的终端表现，将是支撑汾酒市值更高想象空间的重要基石。

　　但千亿市值的酒企，远不会只靠一条腿走路。一如茅台持续加强系列酒的销售，洋河在近期发力双沟品牌，汾酒也选择用竹叶青进行品牌双轮驱动。

　　今年3月下旬，汾酒便宣布以现金方式对全资子公司山西杏花村竹叶青酒营销有限责任公司增资6亿元，用于竹叶青品牌建设投入、市场渠道投入、新品研发投入以及特色中药材创新板块投入。上游的资源倾注很快获得了下游的增长――半年报便提到，被致力于打造另一增长极的竹叶青收入增速已超30%。

　　两大品牌的全国化之路，也是外界估算汾酒增长空间的参考。今年的半年报曾提及，公司重点布局的长江以南市场，长三角、珠三角核心市场业绩实现大幅度增长。

　　且就在最近2个月，行走的汾酒2020首站便选址广州开启，而后的竹叶青广州上市会同样落地“小蛮腰”。活动现场的远景中，舞台酒瓶与“小蛮腰”重叠的构图一时在业界刷屏。当天竹叶青也实现1亿元的现场签约。本周，竹叶青则前往浙江拿下1亿元合作项目。

　　如此重视南方市场的汾酒，据悉早在去年年底就布置了江浙沪皖粤三年平均增速超50%的任务。

　　可以想见，未来南方市场能在预定轨道下行进，尤其是青花汾等高端产品能够在较强消费水平的城市立足，“清香鼻祖”汾酒的价值基础，会更加稳固。

　　【作者：林辰】 (编辑：许伟)

山西汾酒股票行情：

● 短期趋势：股价的强势特征已经确立，短线可能回调。

● 中期趋势：已发现中线买入信号。

● 长期趋势：迄今为止，共171家主力机构，持仓量总计8080.83万股，占流通A股9.33%