多次跨界无果、业绩又大幅亏损 南方黑芝麻“糊”了吗

　　中国不缺消费者

　　缺的是匹配消费者核心需求的产品

　　曾火遍大江南北的南方黑芝麻（000716）糊有了一丝“糊”味。数据显示，今年前三季度，南方黑芝麻集团股份有限公司（以下简称黑芝麻）实现营收24.01亿元，同比减19.84%，净利润-2478.6万元，同比减184.85%。

　　此前，黑芝麻曾经提出2020年要实现百亿营收的目标。为此，公司一方面从食品相关业务寻求增量，另一方面大胆跨界，哪怕是与主业毫不相干的物流、电池业务。

　　业内人士表示，黑芝麻的营收主力糊类产品属于小众市场，天花板较低，企业的研发创新能力又比较差，跟不上消费端的变化，才导致业绩掉队。

　　持续下滑的业绩

　　今年的前九个月，可以说是黑芝麻最难熬的九个月。受疫情影响，公司业绩自年初开始便出现大幅下滑。

　　一季度，黑芝麻营业收入5.64亿元，同比下降40.68%，净利润为亏损2677.46万元，同比下降454.55%。截至今年上半年，黑芝麻实现营收14.70亿元，同比下降25.96%，净利润为亏损2741.68万元，同比下降241.33%。三季度公司营收24.01亿元，同比减19.84%；净利润-2478.6万元，同比减少184.85%。

　　黑芝麻同时表示，第四季度是该公司产品的销售旺季，公司将在第二、第三季度的基础上继续抓好经营管理，将疫情对年度目标的影响降至最低。黑芝麻还称，2020年计划实现含税营业收入50亿元，实现净利润9000万元。

　　事实上，黑芝麻近年来陷入增收不增利的怪圈。2018年，黑芝麻营收39.64亿元，同比增长43.03%，净利润仅为5991.30万元，同比下滑46.06%；2019年黑芝麻营收44.76亿元，同比增长12.9%，净利润为3292.1万元，同比再度下滑45.05%。

　　与此同时，黑芝麻的支柱产品，即糊类产品销售量也呈现出整体放缓态势，从2015年的900.67万件下降至2019年的664.95万件。对此，食品产业分析师朱丹蓬指出，黑芝麻业绩不振与公司产品和品牌老化有关，南方黑芝麻糊产品特征决定了其目标消费人群为中老年人，不具备竞争力，难以进入年轻市场，营收“天花板”显而易见。

　　面对核心业务增长乏力的现状，黑芝麻近年来也在着力培养新的业绩增长点。此前，黑芝麻相继推出了富硒大米、即饮黑芝麻糊、黑黑轻脂饮品等新品。2017年，黑芝麻甚至还聘请了范冰冰担任黑黑轻脂饮品的形象代言人。

　　然而，令黑芝麻想不到的是，范冰冰一年后卷入了“阴阳合同”事件。这也导致公司在不得已的情况下，停止代言推广议案，并对销售策略、经营计划作出调整，导致该系列产品远未能达成年度经营目标，产生较大亏损。

　　为了百亿目标频频跨界

　　多年前，黑芝麻曾经定下2020年实现百亿营收的目标。为了实现这一目标，黑芝麻开始频频跨界，物流、锂电池、电商、大健康等板块都曾涉猎。

　　2015年，黑芝麻以2.56亿元的价格收购容州物流园100%的股权，接盘期间还为容州物流园提供逾2.5亿元的流动资金支持。然而2017年6月，黑芝麻又以物流园与主业不符、资产体量大、盈利能力较低等原因，以2.9亿元的价格将其剥离。

　　2017年6月，黑芝麻又宣布联合其它2家企业设立“天臣南方电源系统有限公司”，进军锂离子动力电池系统的研发、生产及销售。黑芝麻出资3亿元，持股比例为30%。但是锂电池行业技术壁垒很高，而且前期入局者甚多，在这方 面一点经验都没有的黑芝麻并不被看好，目前这起合作也几乎听不到消息。

　　2017年5月，黑芝麻再度斥资7亿元收购上海礼多多电子商务股份有限公司100%的股权，进军电商领域。好在该项业务当年就实现大涨，营业收入达17.1亿元，同比增长899.89%，2019年该项收入进一步增加至19.79亿元。2020年中报数据显示，电商业务更是超越食品业务，成为黑芝麻的第一收入来源。

　　但值得注意的是，黑芝麻电商业务的毛利率为11.62%，而食品业务的毛利率为29.52%，居然是电商业务的两倍有余。受此影响，公司近三年来毛利率也呈缓慢下滑趋势，2017年、2018年、2019年公司毛利率分别为26.28%、20.57%、24.44%。

　　今年4月，黑芝麻又发布公告称，拟以自有资金通过增资和受让股权的方式对广投国医进行投资。关于此次投资广投国医，黑芝麻表示，主要是加强健康产业发展，进一步提升企业发展空间。

　　朱丹蓬表示，黑芝麻投资广投国医，主要是为了发力大健康产业。随着此次疫情影响，大健康产业会越来越受到消费者的追捧。在此基础上，黑芝麻布局这一领域，从宏观层面而言是较为正确的选择，但关键的问题就是如何磨合，如何打造一加一大于二的经济效益。

　　巨头加码植物蛋白饮料市场

　　无独有偶，黑芝麻所在的植物蛋白饮料赛道的另外两家企业，养元饮品（603156）和承德露露（000848）近年也遭遇类似发展瓶颈。

　　前三季度，养元饮品实现营业收入30.19亿元，净利润11.68亿元，同比分别下降38.14%、32.48%。承德露露前三季度实现营收13.8亿元，净利润为3亿元，同比分别下降22.11%、17.26%。这也令业界时不时传来对植物蛋白饮料市场的唱衰。安信证券曾在研报中称，“目前植物蛋白饮料风口已过，同类型企业都在遭遇增长瓶颈。”

　　不过朱丹蓬对此并不认同。他对中国新闻周刊表示，近两年植物蛋白饮料市场确实告别了之前跑马圈地式的增长，逐渐进入内延式增长阶段。但从长期来看，植物蛋白饮料领域一定是利好的，目前的瓶颈主要在于企业的创新投入和迭代速度。

　　事实上，由于消费者对食品健康和可持续性的关注，基于植物蛋白的食品和饮料创新继续增长。前瞻网数据显示，2016年植物蛋白饮料行业收入为1217.2亿元，2007-2016年复合增速达24.5%，在整个饮料行业的占比上升8.8个百分点至18.7%。预计2020年行业的市场会进一步提升达到2583亿元，占饮料制造业市场总规模的24.2%，仍为饮料制造业的主要细分品类。

　　据天猫发布的《2020植物蛋白饮料创新趋势》报告显示，2020年我国植物蛋白饮料市场增速高达800%，购买人数上升900%，堪称饮料市场中的一匹“黑马”，在市场中成长贡献占比15.5%，仅排在饮用水、茶饮料之后。

　　如此广阔的前景也吸引了大批巨头前来布局。2014年12月，蒙牛与The White Wave Foods Company创立了在华的首个合资品牌Silk植朴磨坊，开始涉足植物基饮料市场。2017年12月，乳制品龙头伊利推出植物蛋白饮品植选浓香豆乳，并在此后持续布局，推出一系列产品，进一步丰富旗下植物基产品矩阵。同年，达利食品也推出主打纯天然、不添加的豆奶品牌豆本豆，仅一年时间其销售额就达到10亿元。

　　面对这些新玩家，老兵们该如何作为？在朱丹蓬看来，黑芝麻、养元饮品、承德露露业绩持续低迷，主要因为产业端创新升级迭代的速度赶不上整体消费升级的速度，企业没有对消费者的好奇心进行加持。“在中国从来都不缺消费者，缺的是满足与匹配消费者核心需求的产品。”

承德露露股票行情：

● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。

● 中期趋势：已发现中线卖出信号。

● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计6.07亿股，占流通A股56.39%