“皇氏集团”再议乳业市场突破口 欲借资本助力 科技赋能

　　前言：10月30日下午，第三届中国乳业资本论坛召开，会上“后疫情时代的乳制品消费趋势”、“乳制品行业的发展升级”等内容成为热门话题。中国乳制品工业协会副理事长兼常务副秘书长刘超表示：“为保证我国乳业的高品质发展，奶牛饲养规模必将扩大，不少企业已经布局奶源建设。在双循环的大背景下，投资乳业正当时。”

　　11月6日，我们注意到，西南区域特色乳企的小巨人---深交所上市公司皇氏集团（002329）股份有限公司（002329.SZ，以下简称“皇氏集团”） 披露了关于《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》 回复修订的公告，公告中所涉及的“本次非公开发行募集资金总额 97,800.00 万元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入年产 20 万吨云南高原特色乳制品智能工厂项目（一期）、遵义乳制品加工基地建设项目、巴马益生菌产业化生产基地项目、新鲜到家数字化渠道新基建项目、广西水牛乳工程技术研究中心项目”，再次让大家聚焦乳业市场的突破口，一直以“差异化”战略开疆扩土的皇氏集团，是否能牢牢把控渠道下沉的大门，用数字化赋能延续既往的辉煌？

　　国内乳制品结构调整和变迁带来市场突破机会点

　　自今春疫情以来，乳业作为关系民生保障和国民体质的重要产业，国民对于乳制品等健康消费需求与日俱增。市场出现复苏迹象，国内乳制品行业的结构和竞争格局也在潜移默化地发生调整和变迁。今年以来，我国乳业克服重重困难，稳品质、保价格、创新营销模式，不仅保障了国民健康营养食品的供给，而且是最早走出疫情影响的行业之一。值得注意的是，在乳业健康发展的期待下，我国乳制品市场规模和消费增速却呈现放缓趋势。对此，多位业内人士表示，乳制品产业的结构升级和渠道扩张将成为应对的关键。

　　正如凯度消费者指数北方区总经理赵晖在10月30日论坛中所言，乳制品行业未来发展新机遇，首先是要与产品相关――一个是健康，另一个是消费升级；其次就是与渠道相关――一个是场景化，另一个则是到家服务。而这在皇氏集团最新的公开资料中也看到一些落地的场景，特别是“新鲜到家”数字化渠道建设，是否围绕着消费者进一步加深粘度？非常值得期待后续的披露细节。

　　日前，2020中国奶业20强峰会披露数据称，2019年，全国奶类产量3297.6万吨，同比增长3.8%，居世界第四位；国内乳制品产量2719.4万吨，同比增长5.6%，均实现2015年以来最大增幅。一系列数字印证了国内乳制品市场进一步成熟，而站在新的发展节点，乳制品行业也需不断借助资本力量进一步完善布局。针对资本赋能乳业的方式，向上游产业链的纵向深耕，以及对产品市场的横向并购或成为两个最主要的路径。

　　乳业亟待产品及营销升级，生态多样化创造新的市场突破口

　　需要注意的是，经历了过去几十年的快速发展，国内乳制品市场规模和消费增速正趋于平缓，国内乳制品的未来市场空间亟待找到新的突破口。

　　安信证券发布研报认为，当前乳业从需求和竞争两方面均进入新阶段，乳业集中度持续提升。而乳业生态多样化将长期存在，在“双循环”背景下，乳企更重视国内消费市场的深度挖掘。报告显示，与此前较快的消费增速相比，近两年来，国内乳制品的消费增速正趋于平缓，主要系当前我国的液态奶消费以已达到较高水平。特别是横向对比来看，白奶人均消费量已与发达国家较为接近。整体来看，我国乳制品消费在基数较高的情况下，维持高速增长的动力较弱。

　　图：皇氏集团高端特色水牛奶

　　图：皇氏集团巴马益生菌产品

　　针对这一现象，国内乳制品的产品结构升级和营销渠道等的创新或成为破局关键。多家研究报告分析称，对于乳制品而言，满足更高营养需求以及细分需求的产品在近几年增速较快，例如巴氏奶、低脂高端白奶、功能性酸奶等。低温乳制品、奶酪、植物基这些新的品类，未来发展前景是在的，但是空间有多大？到底什么时候才会迸发出来？另外，科技型产品和品类也会有更多的投资机会。

　　据皇氏集团2019年年报中披露，公司具有发明专利的“源于广西巴马长寿村的益生菌鼠李糖杆菌”得到有效商业化应用，该菌株发明获得中国乳制品工业协会颁发的技术发明奖一等奖，由此开发的“巴马活菌”益生菌固体饮料试产上市，同时该菌种正逐步应用于部分酸奶类产品的规模化生产，惠及更多的消费者，进一步取得良好的经济效益。

　　消费群体新需求和下沉市场竞争进入新阶段

　　安信证券研报分析，在需求方面，消费者提升了刚性需求比例，饮奶习惯得到加强和保持，高线城市消费升级延续，巴氏奶等各主要品类升级态势明显，高阶化既是对产品价值的深度挖掘，也是顺应居民消费品质提升，由此亦带来相对较为稳定的增量；低线城市和县乡市场渗透率提升，消费习惯养成和消费频次提升仍是最近几年以及未来中长期乳业增长的重要支撑。

　　未来长保质期（超巴技术）低温奶将成为原奶消耗的重要增量。从皇氏集团战略布局上我们可以看到，公司将在超巴技术上加大投入，切入低温市场，除增量消费者外也会分流部分存量巴氏奶消费者。

　　安信证券研报认为，从高端化的空间以及成长性角度，看好高端酸奶以及奶酪品类，相关细分领域是中小企业的突围核心。低温酸奶相较于常温白奶，更能够实现差异化、高端化。作为地处广西布局西南的上市乳企“皇氏集团”，2020年注定是不平凡的一年。在当前环境下，乳企如何去构建自己的护城河呢？

　　皇氏集团发挥特色奶源优势，借助资本和科技为全产业链生态链赋能

　　行业竞争格局分散，行业属性决定巴氏奶企业短时间难以全国化。巴氏奶行业四大竞争要素为奶源、贴近消费市场的牧场、工厂布局和高效率的供应链（冷链建设和终端节奏把控）、渠道壁垒。目前巴氏奶行业难以突破“产地销”困境，集中度较低，以区域性企业为主，2019年CR3仅为27%。前三大乳企分别为光明、三元和新希望，市占率分别为12%、9%和6%。受到奶源&冷链限制、以及营销具备短精快特点，导致巴氏奶企业短期很难实现全国规模化。

　　安信研究所研报认为未来巴氏奶行业发展主要通过两条路径，一是通过整合区域龙头最终形成行业巨头；另一种是区域化深耕，不断提高在当地市场的占有率，最终出现多个大规模的区域龙头乳企。

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皇氏集团股票行情：

（诊股日期：2020-11-11）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共1家主力机构，持仓量总计51.19万股，占流通A股0.10%

综合诊断：近期的平均成本为5.05元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。