紫光集团债券风波尚未平息

　　紫光集团债券暴跌风波仍在发酵。11月13日，19紫光01、19紫光02、18紫光04三只债券分别收跌7.47%、20.01%和16.96%。紫光集团旗下上市公司紫光国微（002049）11月13日盘中一度触及跌停，收盘跌7.42%，成交38.76亿元，最新总市值为579亿元；另一家上市公司紫光股份（000938）盘中一度大跌8.27%，收盘跌1.71%，成交额13.60亿元，最新总市值为642亿元。

　　截至发稿，紫光集团对中国证券报记者的采访内容未作回复。紫光国微在11月13日发布的债券公告中表示，公司系紫光集团“芯”产业下核心企业之一，而目前紫光集团流动性压力较大，或将对紫光国微外部融资环境造成冲击，进而对业务运营及偿债能力带来负面影响。

　　信用等级可能调降

　　此次债券风波的导火索是，10月30日，紫光集团决定不行使“15紫光PPN006”赎回权。中诚信国际认为，此次不行使赎回权的事项或将对公司融资形成负面影响，进一步推升融资成本，加大公司流动性压力并削弱其再融资能力。

　　11月5日，中诚信国际决定将紫光集团AAA的主体信用等级以及“18紫光04”“19紫光01”“19紫光02”AAA的债项信用等级列入可能降级的观察名单。

　　除了上述永续债事件外，中诚信国际关注到，尽管2020年以来，紫光集团继续保持多元化的业务格局，主营业务行业地位持续领先，芯片业务发展得到强有力的外部支持，但目前公司在建项目资本支出压力较大，且前期对外并购导致债务规模处于高位。

　　从紫光集团本部财务状况来看，截至2020年9月末，公司所有者权益为-7.50亿元，总债务达527.81亿元，其中短期债务328.16亿元，而货币资金为40.02亿元，本部面临较大短期偿债压力。

　　同时，紫光集团目前存续债券规模仍然很大。其中，2020年11月至12月，母公司即将到期债券规模为13亿元和4.5亿美元，2021年上半年母公司层面即将到期或面临回售的债券规模为50.96亿元和10.5亿美元，债券集中到期压力大。

　　负债率仍处于高位

　　紫光集团在半年报中表示，虽然较高的杠杆率加快了业务的发展速度，但如果流动性管理与负债情况不匹配，则在市场环境发生不利变化的情况下，公司面临的财务风险随之提高。公司有息负债在报告期内有所回落，但规模仍较大，在总负债中占比较高。未来公司偿债压力较大，需要大量流动资金偿还有息债务本息，如果公司经营状况出现下滑或者融资渠道减少的情况，可能导致债券偿付受到不利影响。

　　截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，紫光集团合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和68.41%，对应有息债务总额分别为952.76亿元、1629.04亿元、1693.23亿元和1566.91亿元，分别占总负债的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。

　　值得一提的是，截至6月底，紫光集团有息债务中一年以内到期有息债务金额为814.28亿元，占比51.97%，一年以上到期有息债务金额为752.63亿元，占比48.03%。

　　业内人士指出，紫光集团的高负债，除了较为激进的投资并购策略外，还与其入局资金密集型的芯片产业有关。目前，紫光集团的主营业务包括芯片研发设计、芯片制造、芯片封测、服务器、存储、交换机、基础平台与网络平台、终端应用等完整的产业链。

　　紫光集团表示，公司芯片研发设计制造业务前期研发投入规模大、研发周期长，芯片下游产业不景气将影响公司研发成本的及时收回，进而可能对公司偿债能力产生不利的影响。

　　动作连连但一波三折

　　由于近年来市场环境变化，这两年，紫光集团也谋划了多种举措试图降低负债率。

　　2018年8月，紫光集团尝试股改。当时的方案是清华控股转让其持有的紫光集团的36%股权，涉及控制权变更。但耗时一年，最后无果而终，中间受让方还从苏州高新和海南联合变更为深投控。

　　相隔近10个月，紫光集团再次启动股权结构调整。今年6月3日，紫光集团及全体股东清华控股和健坤投资与两江产业集团四方于签署《合作框架协议》，全体股东拟同意紫光集团增资扩股，引入重庆两江新区管委会指定的两江产业集团或其关联方。最终清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方三方各持有紫光集团三分之一股权。一旦方案顺利实施，有望大幅度增强紫光集团的资金实力，降低其资产负债率，优化资本结构。

　　但5个多月过去了，上述方案还未落地。不过，紫光集团11月10发布消息称，“继启迪控股股份制改革取得重要阶段性进展后，今日，清华控股宣布进一步加强本集团公司治理，优化董事会和经营管理机制，同时引入专门工作团队，以有效推动校企改革工作，促进企业稳定运行，积极稳妥化解经营风险，实现产业战略发展。”此番表态，或许意味着各方将加速校企改革。

　　中国证券报早前独家报道，近期，为统筹推进紫光集团旗下公司和资产拆分上市事宜，紫光集团本部成立资产上市工作推进部，并任命刘旭黎为紫光集团高级副总裁兼资产上市工作推进部总经理。目前，除了已经上市的紫光国微和紫光股份，以及正在筹备科创板上市的紫光展锐外，紫光集团旗下有望未来登陆资本市场的资产包括紫光联盛、长江存储、紫光华智等。

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紫光国微股票行情：

（诊股日期：2020-11-14）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：已发现中线卖出信号。

● 长期趋势：迄今为止，共78家主力机构，持仓量总计3.38亿股，占流通A股55.80%

综合诊断：近期的平均成本为94.43元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。已发现中线卖出信号。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。