青青稞酒：公司存货占总资产比例高符合青稞酒生产工艺要求和行业规律

　　财经网产经讯11月16日晚间，青青稞酒（002646）发布关于公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复。

　　其中，对于拟募集资金7492.06万元用于“营销网络建设项目”。青青稞酒在回复中提到，营销网络建设项目是公司“青甘一体化战略”的重要配套项目，实施主体为公司全资子公司青海互助青稞酒销售有限公司，建设周期3年，建设地点集中分布在青海省及甘肃省。营销网络建设项目按照建设方式，包含直营店建设、加盟店建设两部分内容。

　　其中，直营店规划建设30家，包括19家直营新店建设及11家现有直营店的升级改造；加盟店规划建设330家，包括30家加盟旗舰店及300家加盟连锁店。上述拟建设的360家店铺，按照店铺功能共有天佑德体验中心、旗舰店、专卖店及加盟连锁店四类。本项目目前已拟定了建设区域和投资规模,拟建设区域均拥有较为丰富的商业/商铺资源，发行人将根据进度安排及时选定项目具体地址并签署租赁及购买协议，不会对本项目的实施构成障碍，项目实施不存在重大不确定性。

　　截至本回复出具日，第一年计划建设门店中绝大部分已签署协议或意向协议，未来两年建设计划将按步推进。第一年建设中，购买协议及拟购买协议交易对方的房产权属清晰，未来年度公司在规划购买店铺时，亦会第一时间审核交易对方房产的权属清晰性。综上所述，本募投项目开展具有相对确定的实施地点，不存在募投实施地点不确定的风险。

　　本次营销网络项目拟建设直营店和加盟店360家，按照店铺功能共有天佑德体验中心、旗舰店、专卖店及加盟连锁店四类。天佑德体验中心为公司加强消费者深入体验感的新型店铺，除常规的酒水销售外，在体验中心亦对消费者进行青稞酒酿造工艺、公司品牌文化及产品故事的场景化展示；同时，消费者可在体验中心进行酒类品鉴和就餐等活动，从而加深消费者对公司产品的深度体验，起到宣传公司品牌文化、提升品牌形象的作用。旗舰店定位于区域型品牌和产品展示中心，在以销售产品为主要目的运营之外，附加品牌演绎体验及简易的酒类品鉴功能。专卖店集中于旅游景区、机场、车站等人流量较大的风景名胜区及交通枢纽，作为特色的产品展示和销售终端，辅以产品品鉴和影音讲述等功能。加盟连锁店系配合新零售营销战略开展的线下毛细营销网络布局。

　　谈到本次大规模推进营销网络建设的考虑及商业合理性，青青稞酒表示，一是夯实根据地提高战略纵深的需要，二是导入中次高端产品团购模式的需要，三是提升青甘区域渠道掌控力的需要，四是建立消费者运营体系的需要，五是助力消化募投产能的需要。

　　对于“青稞种植基地项目”保证原料供应，加强原料品质的具体实现方式，本募投建设内容与该项目目的之间的关系。青青稞酒表示，本项目所有费用均直接或间接服务于项目的实施及顺利开展，不存在无实际目的支撑的募集资金去向。

　　对于2020年1-6月自有品牌葡萄酒及青稞酒毛利率同比波动的原因与合理性。青青稞酒表示，2020年1-6月份自有品牌青稞酒整体毛利率相较于去年同期整体上升2.48%，变动主要系中高档青稞酒的毛利率较2019年上半年上升4.20%导致。中高档青稞酒销售收入在整个主营业务收入中占比一般维持在70%以上，所以，该等中高档产品毛利率变动会直接导致整个青稞酒业务毛利率变动。

　　对于销售费用占比显著高于行业均值的合理性，以及结合管理费用中工资占比，销售费用中工资占比较高的合理性。青青稞酒表示，报告期，公司营业收入增长率分别为-8.27%、2.29%、-7.04%和-34.65%，公司销售费用增长率分别为29.35%、-7.29%、10.87%和-14.49%，整体来看销售费用增长率与营业收入增长率未表现出一定的匹配性，主要原因系公司主打的青稞清香型白酒目前在全国范围内认可程度相对较低，尤其是在白酒的主要消费区域，消费者对清香型的青稞酒选择消费频率较低。公司的主要消费区域集中在西北地区，如青海、甘肃等，然而这些地区整体消费水平低于全国平均水平，故公司近年来收入规模未出现大幅增长。

　　同时在白酒市场整体处于弱复苏的状态下，公司为提高产品知名度，加大了央视等全国性媒体的广告投放力度，积极开展体育运动与赛事营销活动，以提高天佑德等品牌知名度和影响力，进而提升公司的省外销售市场份额，故广告宣传及市场费用在销售费用中占比在50%左右。目前天佑德青稞酒在全国多数白酒消费区域的品牌认可程度相对较低，由于品牌知名度和影响力的提高是需要持续的广告宣传及其他营销投入，且广告宣传行为对收入的影响会存在一定时间差，很难当期投入当期产生明显效益。故销售费用增长率及营业收入增长率未表现出一定的匹配性。

　　对于存货占总资产比重较高的原因与合理性。青青稞酒表示，近几年，白酒行业竞争加剧，两级分化态势明显。作为地处西北的区域性白酒，公司的收入规模并未出现大幅变动，为提高公司核心竞争力及品牌影响力，公司在加大广告宣传投入的前提下，同时增加了优质青稞原酒的储备。优质青稞原酒在陈化老熟时间上要求至少3年或以上。在成品勾调环节，勾调用老酒组分越多，青稞酒质量档次越高；质量档次越低，勾调用老酒组分越少。为提高青稞酒的档次及价值，公司延长了原酒的陈化老熟时间。

　　基于以上公司战略及安定厂区投产，安定厂区1.5万吨原酒产能逐步释放，原酒的生产和存储能力扩大近一倍，直接导致公司在产品期末余额持续增加，合并报表存货期末余额亦逐年上升，但合并收入规模未出现对应幅度上升，故存货增长率与收入增长率未表现出一定的匹配性。

　　存货在期末总资产中的占比逐年上升，主要原因是存货中在产品-原酒的增加。报告期，原酒的在每个整年度的增幅均在1亿左右，该等增加额占存货增加额的75%左右。在产品-原酒的增加，主要是由于安定产区投产，其1.5万吨的产能直接将青青稞酒的产量提高一倍，同时新厂区对应的储存区亦存在对应规划，生产能力及储存能力均较以往有了显著的提高。为应对生产存储能力的提高，原材料的采购量亦有相应提升，期末余额略有提高。该等原因直接导致存货在总资产中的占比持续提高。

　　从具体结构看，存货增长主要集中在在产品-原酒，近两年期末在产品-原酒较期初增加均在1亿左右，2019年较期初增加近1.5亿元，且产能的增加亦导致散酒及原材料的期末余额有微幅上涨，总资产并未出现较大变化，变动幅度低于存货，这直接导致了存货在总资产中的占比一直上升且占比较高，但与同行业可比公司比较，青青稞酒存货的总资产占比处于正常范围内。

　　综上，结合行业特征，公司产品工艺改进、原料特性，公司存货占总资产比例高符合青稞酒生产工艺要求和行业规律，亦符合公司的战略安排，是合理的。

　　(编辑：林辰)

青青稞酒股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：有加速上涨趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计3.17亿股，占流通A股70.42%