今日6月收官，A股红盘。我们终于送走了“五穷”和“六绝”，那接下来是不是就是“七翻身”了。想想庚子鼠年这前半段，相信每个人都一堆感慨......我们今天一起复盘上半年，顺便展望一下7月A股。
复盘上半年，绕不开的就是疫情
1、疫情冲击：短期影响大
2020上半年，我们在抗疫斗争中度过，现在这次没有硝烟的战斗还没结束。疫情的冲击，对各行各业、人们的生活方式、教育办公消费娱乐等各个方面有着深远的影响。疫情对中国经济的短期冲击幅度大于长期影响。
我们构建六因素分析框架分析疫情对经济的影响:包含外部两个变量（疫情本身的发展和应对政策反应与空间）和内部四个变量（居民部门、企业部门、政府部门和金融部门的资产负债 表质量）。综合分析后，我们认为，疫情对中国经济的短期影响大于长期影响,下半年增长继续V型弱复苏。
疫情对国内一季度经济影响最大，疫情对我国经济造成严重负面影响。Q1我国实际GDP同比-6.8%，为1992年统计季度GDP以来首次跌入负值，环比来 看，Q1实际GDP环比-9.8%。不过，当前疫情基本已经得到控制，当前国内经济复苏迹象比较明显。
疫情影响之下，首当其冲的是经济
2、宏观经济：基建与消费
全年实际GDP增速预计在2-3%之间，名义GDP增速在4-5%之间。疫情冲击下，我们认为消费回升的力度可能较弱，仍需要基建加大力度进行对冲；财政货币双扩张下，基建投资的资金来源并不会构成明显约束。
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出口：外需衰退将导致出口下行
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进口：内需恢复拉动进口回升
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基建投资：政策力度加大，基建有望超预期
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制造业投资：外需下行，2020年制造业投资恢复较慢
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房地产投资：房住不炒、需求难松，但供给端改善，全年正增长
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固定资产投资：基建明显上升，房地产支撑作用明显，外需拖累制造业
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存货变动：下半年PPI边际改善，库存从被动去库到主动补库
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社会零售业：下半年回升趋势明显，但难以超过去年同期水平
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财政政策：中央政府加杠杆，全年实际广义财政扩张11.5万亿
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货币政策：量的宽松重于价的宽松，预计全年社融32-35万亿
2020年全年经济增长季度预测
资料来源：Wind，国金证券研究所
下面聊聊投资
3、大类资产：看好股票
宽财政、稳货币背景下，名义GDP回升带动A 股上行概率较高。
相对估值：
A股整体相对估值处于历史较低水平
当前A股的整体相对估值较债券而言，具备明显的比较优势（A 股更便宜）。
A股分子端：
总量上的企业利润逐步回升较为确定
疫情对国内企业利润的冲击最坏的时间主要在一季度，对出口企业的冲击主要在二季度；
下半年，海内外经济都将从疫情中恢复，名义GDP增速回升至正常水平的概率较高。这意味着总量上的企业利润逐步改善、恢复正常的路径较为清晰。
A股分母端：无风险利率进一步下行空间有限，但风险偏好回升
政策逐渐引导实际贷款利率下行，以及国债收益率的持续下降，贡献了分母端无风险利率的下降；但随着经济的逐步复苏以及货币政策二阶拐点的显现，10年期国债进一步下行空间有限，贷款加权利率仍存在一定下行空间。
展望2020下半年，预计随着疫情的逐渐消退和基本面的恢复，风险偏好仍将逐步回升。
A股结构：新基建和科技方向确定，周期和非银值得关注
新基建和科技股属于政策支持的方向，整体估值中枢上移，且市场定价较为充分；整体消费板块存在较大的分化，必需消费品前期涨幅较大、估值较高，但可选消费仍相对便宜；
消费整体承压背景下，基建投资力度可能超预期。后期基本金属、建筑建材、煤炭等传统基建相关的细分领域的投 资机会值得关注；
随着风险偏好的回升，以及债券收益率的上行，券商和保险的投资机会值得留意。
以上内容来自于 6.29 国金证券研究所《国金策略|“疫”无“返故”，覆“水”难收__2H2020宏观经济、政策与大类资产配置展望》边泉水 段小乐
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7月策略，找准突破口
6月回顾：在六月份的市场策略中，我们预计大盘或将继续延续震荡整理。建议投资者依旧维持6成右仓位。从实际情况上看，大盘走势比我们预期中要走得强劲一些，尤其是创业板指数突破1季度高点。
行情判断：从6月份高频数据来看，国内经济仍在恢复之中，但经济的压力以及外围的不确定性犹存。因此，投资者期待的从估值切换到盈利其实还存在较大的不确定性。目前投资者赚的还是估值的钱。而估值的上升离不开政策。
当前来看，政策暖风频吹，而从陆家嘴金融论坛高层的政策指向来看，尽管宽信用是主要方向，但未来仍会适当降准降息引导利率下行。因此在流动性宽裕的背景下，估值不断上升是大概率。不过央行当前意在去货币空转，因此投资者不可过多的奢望。
而近期市场情绪明显回升。7月中芯国际等科技龙头上市将进一步刺激市场情绪，但另一方面7月解禁压力较大，对资金面会有一定的考验。另外，美股的表现仍需要投资者密切留意。总体而言，大盘具备挑战新高的环境，但高度取决其它因素的变化。
投资策略：基于以上的分析，我们预计7月份大盘有望挑战新高，建议加仓至七成以上。在板块配置和行业选择上，建议关注券商、传媒游戏、新能源汽车产业链、苹果产业链及存在边际修复的旅游。(国金证券分析师 黄岑栋）
特别提示：本文观点及相关股票信息基于对于国金证券研究所相关研报以及东方财富、数据宝等相关市场公开信息整理而成。其中所涉及个股不构成投资建议，股市有风险，入市需谨慎。
