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  华贸物流(603128)预计2020年归母净利为5.27-5.62亿元,同比增长50%-60%;对应4Q20归母净利1.23-1.58亿元,同比增长29%-66%,环比下降7%至增长19%。考虑跨境电商物流处于高景气度(未考虑定增稀释),我们上调公司20/21/22年EPS预测至0.41/0.49/0.57元,对应即期股价22.8/19.5/16.5xPE,上调目标价至10.68元(21年22xPE),维持“增持”评级。

  20204Q旺季盈利强劲

  公司公告2020年归母净利为5.27-5.62亿元,同比增长50%-60%;扣非后归母净利为5.19-5.54亿元,同比增长50%-60%。我们测算4Q20归母净利1.23-1.58亿元,同比增长29%-66%,环比下降7%-增长19%。进入3Q20,随着海空运价波动加剧,公司逐步将锁价合约置换为即期合约,经营趋于常态化(2Q20空运锁价合约高盈利为偶发因素)。由于圣诞节等因素,4Q为出口旺季,盈利表现通常优于3Q。

  2020年6月,公司公告拟向鼎晖投资(未上市)/山东国投(未上市)锁价定增融资4/2亿元(发行价:3.51元/股)。截止3Q20,公司在手现金17.9亿元,资产负债率37.7%,本次融资为并购储蓄资金。鼎晖具备丰富物流产业资源,山东国投为山东唯一省级国有资本运营公司,战略合作值得期待。今年1月,公司定增正式获得证监会受理,引战有序推进。

  持续加大布局电商物流

  按照2020年跨境B2C电商3.5-4万亿交易额和20%-30%的物流费用占比,跨境B2C物流市场规模在万亿量级,但头部企业纵腾(未上市)和递四方(未上市)市场份额不足1%(罗兰贝格/晓生研究院)。华贸的核心优势在于干线运力和通关资源,远期看点在产业链延伸。2019年,公司先后以1.19亿元增资河南航投物流获得49%股权(对应估值1.23亿元),以6.19亿元收购大安国际和迅诚国际航空货代业务组70%股权(对应18年盈利约8.1XPE),扩大跨境电商业务布局。

  疫情催化跨境电商物流高景气,我们上调公司20/21/22年跨境电商业务收入预测,相应上调EPS预测至0.41/0.49/0.57元(前值:0.40/0.36/0.41元,未考虑定增稀释),对应即期股价22.8/19.5/16.5xPE。可比物流企业对应21年一致预期PE中值16.9X,考虑公司跨境电商物流景气度高及管理机制优势,我们给予华贸物流21年22xPE(较行业估值溢价30%),更新目标价至10.68元(前值:8.80元),维持“增持”评级。

  风险提示:全球经济放缓、特高压投资低于预期、外延并购不及预期。



 

华贸物流股票行情:

(诊股日期:2021-01-09)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势:有加速上涨趋势。

● 长期趋势:迄今为止,共18家主力机构,持仓量总计7.00亿股,占流通A股53.43%

综合诊断:近期的平均成本为9.37元,股价在成本上方运行。多头行情中,并且有加速上涨趋势。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。
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