华泰证券 黄斌
公司2020年前三季度净利润同比下滑，主要系国内动力电池需求下滑。我们预计随着需求改善，2021Q1收入和利润率将同比提升，净利润增长弹性大。我们认为公司相较竞争对手具备明显的技术、客户、规模优势，在主流大客户的主供地位难以动摇。公司从20年开始加速扩产，解决产能瓶颈，将迎海内外市场共振。
竞争优势突出 龙头地位稳固
公司2020年前三季归母净利润0.98亿元，同比-32.88%，主要系国内动力电池需求量同比下滑。我们预计2021Q1下游需求旺盛，锂电产业链排产呈现淡季不淡现象，公司2021Q1收入有望达到8亿以上，归母净利润达到0.8亿元以上。考虑2020Q1的低基数，公司2021Q1净利润有望同比大增。
我们认为动力电池结构件作为车规级产品，具备功能性和安全性要求，具备技术、品质、客户壁垒。公司在设备定制开发、原材料定制开发、模具开发和工艺设计上积累较多的经验，具备明显的技术、客户、规模优势。竞争对手震裕科技规模效应和自动化水平不如科达利（002850），且产品偏中低端，因而毛利率偏低。公司公告在四川宜宾扩产，或将配套大客户宁德时代（300750），我们推测供应份额或将达到50%以上。公司作为电池结构件的龙头地位难以动摇。
加速产能扩张 22年将迎国内外共振
公司2021年整体产能偏紧，公司在多基地布局扩产解决产能瓶颈。根据公司公告的扩产项目情况，我们测算所有基地合计的产值117亿元左右，且2021H2部分海外基地项目开始投产。公司扩产不仅为了满足国内高增长的需求，也是为了迎接海外市场放量。
考虑国内20年需求低迷，但是2021年迎来反弹，海外市场2022年将放量，我们下调公司2020年收入假设，上调2021-2022年收入假设，预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.76/4.25/6.37亿元(前值分别为2.00/3.93/5.73亿元)，对应EPS分别为0.75/1.82/2.73元(前值分别为0.95/1.87/2.73元)。参考可比公司一致预期下2021年平均PE54倍，给予公司2021年合理PE54倍，对应目标价98.28元(前值为86.02元)，维持“买入”评级。
风险提示：降价压力比预期大，从而导致公司毛利率低于预期;动力电池的需求增长不及预期;公司新建产能建设进度不及预期。
● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共31家主力机构，持仓量总计3157.94万股，占流通A股24.29%
综合诊断：近期的平均成本为71.06元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
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