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  继冲击科创板终止后,东软医疗系统股份有限公司(以下简称“东软医疗”)掉转船头,于近日向港交所提交了招股说明书。

  据了解,东软医疗是一家医疗影像设备制造公司,成立于1998年,其创始人团队开发了第一台中国品牌的CT扫描仪。自成立以来其共经历了四轮注资,合计融资约20.83亿元。

  银柿财经记者注意到,就在近日,中国检察网公布的一份起诉书,揭开了东软医疗在产品销售过程中不为人知的行贿“内幕”。

  对赌协议即将到期

  从股权结构看,东软医疗的原始股东名单“星光熠熠”。

  与去年6月拟登陆科创板时相同,东软医疗的前五大股东仍为东软集团(600718)(600718.SH)、威志环球、东软控股、大连康睿道、天津麦旺。除威志环球外,另外四家均为“东软系”公司。

  威志环球大有来头。资料显示,其实控人为联想控股(03396.HK)旗下的弘毅投资,加拿大养老基金也持有其30.3%股权。此外,中国财险(02328.HK)、高盛、百度(BIDU.US/09888.HK)、苏州通和、沈阳国资等控制的公司,亦在东软医疗的股东行列。

  从2014年开始,上述投资者陆续进入东软医疗。当年12月,东软集团一份《关于子公司引进投资者的公告》显示,威志环球、高盛、通和、东软控股将合计出资11.33亿元,向东软集团购买东软医疗股份;威志环球、高盛、通和、东软控股以及东软医疗员工持股公司将合计向东软医疗增资16亿元。

  值得注意的是,彼时的投资协议附带有对赌条件。

  2017年,东软集团在回复上交所问询函时表示,“基于以上回购条款,如东软医疗在2022年9月30日前未能实现上市目标,且不归咎于东软集团的主观原因,威志环球、高盛、通和等投资方可根据协议约定,要求履行回购义务,即基于其原投资的实际价款及每年2%的单利利率(远低于银行贷款利率)作为回购价格,一次性回购股权。上述回购义务将由东软集团或东软控股及其指定的第三方共同承担。”

  目前来看,距离触发回购条约已不到16个月。

  有机构投顾向记者表示,东软医疗选择港股IPO,或存在着尽快上市方面考量,港股上市周期相对较短。但如果此次再度(上市)失败,公司可能就会面临“对赌”失败的问题,如果重新在A股排队需要很长的上市周期。

  疫情前业绩下滑

  CT扫描仪是东软医疗的核心产品,2018年-2020年,营收占比分别为51.4%、42.8%、52.6%。

  根据弗若斯特沙利文资料,在中国CT市场,东软医疗地位仅次于GE(通用电气医疗系统有限公司)、西门子、飞利浦等三大跨国公司。从收入看,2017年至2019年,东软医疗是中国CT扫描仪的最大中国生产商;从保有量看,截至2019年底,中国的CT安装量中有10.4%由东软医疗生产,是国内第二大制造商的两倍以上。

  去年全年,东软医疗实现营业收入24.59亿元,同比增长28.93%;实现归母净利润1.02亿元,同比增长16.11%。具体来看,公司CT扫描仪的收入同比上升了4.76亿元,是业绩增长主要动力。

  对此,东软医疗曾表示,受新冠肺炎疫情影响,市场对CT扫描仪的需求增加,CT扫描仪的销量大幅增长。不过,值得注意的是,在疫情以前,东软医疗的CT业务已出现下滑趋势。

  2018年-2019年,中国CT设备的整体销量分别为3511台、3825台,保持着近9%的增长,而东软医疗CT扫描仪的销售量却从535台下降至527台;销售额从9.83亿元下降至8.17亿元。

  逆市下滑,对于东软医疗来说,意味着其市场份额的减少。在这种情况下,东软医疗CT产品的单价也在下降。2018年-2019年,东软医疗CT扫描仪的平均售价从183.75万元/台下降至154.97万元/台。

  量价齐跌,最直接的影响便是利润承压。2018年-2019年,东软医疗的税后利润由1.70亿元下降至0.88亿元。

  疫情前,东软医疗CT设备的销售受挫或与其产品结构有关,其在CT产品中的布局主要为64/128层及以下的中低端设备,高端CT市场则长期被GE、西门子和飞利浦三大跨国公司所垄断。直到2019年,东软医疗才开发出首台国产品牌256层CT。

  东软医疗曾在招股书中坦言,可以满足目前大型医疗机构升级换代需求的产品是256层及以上的高端设备。弗若斯特沙利文资料显示,2019年,256层及以上、64/128层及以下的CT设备销售额分别为47亿元、69亿元;而到2024年,两类设备的预计销售额分别为82亿元,89亿元。以此计算,高端CT市场的增速要远快于中低端市场。

  陷入贿赂风波

  对于东软医疗来说,CT扫描仪是其最核心的产品。不过,中国检察网近日公布的一份起诉书,却揭开了该产品销售过程中不为人知的一面。

  此份名为“通检二部刑诉〔2021〕Z5号”的起诉书显示,2017年,“东软”CT四川甘孜州代理商成都市**科技有限公司负责人王某某,在某县人民医院准备采购“东软”品牌CT设备时,通过行贿180万元的手段,最终以897万元的价格顺利中标。

  出现上述情况,或与东软医疗的销售模式有关。招股书披露,东软医疗有直销、分销两种模式。2018年-2020年,分销收入的占比分别为59.9%、60.2%、66.8%,出现扩大趋势。截至去年年底,公司已拥有超过1100家国内分销商。

  分销模式下,东软医疗的分销商负责寻找新客户、与第三方谈判及为项目招标,同时,产品的最终价格通常也是由其厘定。这意味着东软医疗产品的价格并不透明,相关漏洞或滋生出贿赂动机。

  经销商贿赂被查,对东软医疗会造成什么影响?对此,记者向东软医疗方面发送采访函,截至发稿,尚未收到回复。

  在招股书中,东软医疗称,分销商须熟悉反贿赂法律法规,且有责任按照该等法律法规进行销售。但对具体监管办法,则语焉不详,仅表示,在公司向医院提供售后服务时,会征询医院对分销商在公开招标过程中遵守法律法规的情况。

  不过,医药领域行贿手段呈现出花样翻新、次数频繁、金额巨大等特点。今年2月有媒体报道,5年以来,江苏、江西、宁夏、四川、安徽、湖北、福建等多地涉GE产品中医疗器械设备的贿赂案达45起,涉及的采购医疗器械设备款项累计近亿元,涉及贿赂款累计超2500万元。



 

东软集团股票行情:

(诊股日期:2021-06-05)


● 短期趋势:短期的强势行情可能结束,投资者及时短线卖出、离场观望为宜。

● 中期趋势:上涨趋势有所减缓,可适量高抛低吸。

● 长期趋势:迄今为止,共8家主力机构,持仓量总计4.49亿股,占流通A股36.11%

综合诊断:近期的平均成本为10.20元,股价在成本下方运行。多头行情中,上涨趋势有所减缓,可适量做高抛低吸。该股资金方面呈流出状态,投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可,暂时未获得多数机构的显著认同,后续可继续关注。
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