仁和药业又有大动作：拟收购7家公司加码大健康 高速扩张背后贴牌隐忧仍在发酵

　　本报记者 于娜 北京报道

　　从“妇炎洁”到“闪亮滴眼液”再到“优卡丹”，有了“金字招牌”后的仁和药业（000650）走上贴牌之路，如今OEM双刃剑的杀伤力一面逐渐显露。

　　5月24日晚间，仁和药业发布公告称将一举收购7家公司布局大健康与化妆品。受此消息影响，5月25日、26日，仁和药业两度涨停，股价最高暴涨127%，但在6月2日又现跌停。

　　多年前凭借铺天盖地的广告营销，仁和药业崛起成为家喻户晓的品牌，之后经历了发展贴牌、大举收购及互联网转型等一系列尝试。2016年至2020年的年报显示，仁和药业保持了业绩增长，对于业绩驱动因素，2020年报中称OEM贴牌产品和自有产品基本各占收入的一半。但与此同时，仁和药业也陷入了虚假宣传等贴牌纠纷的风波。

　　另外，与营销投入相比，仁和药业近几年的研发投入占比相形见绌，引来外界对其重营销轻研发的质疑。2020年年报数据显示，研发费用为3979万元，但是销售费用高达5.77亿元，两者差距悬殊。

　　对此，仁和药业在对《华夏时报》记者的书面回复中称，公司对近几年的销售费用进行了比较和分析，这些费用是维持公司发展必须使用的费用，无异常情况。

　　医药战略顾问周树对《华夏时报》记者表示，在一致性评级、带量采购等医改政策背景下，仿制药降价已是不可逆转的潮流，创新研发才是医药企业可持续发展的最终驱动，对创新短视将会让企业面临被淘汰风险。

　　盘子越来越大

　　仁和药业的的前身是九江化纤股份有限公司，1996年在深交所上市，2006年通过重大资产重组，转型为医药企业。目前，仁和药业的主业是OTC类产品、大健康类产品的生产和销售，此次收购选择的标的公司多在大健康行业布局，涉及保健食品、医疗器械、中药饮片和化妆品等。

　　公告显示，5 月 21 日，仁和药业与标的公司――深圳市三浦天然化妆品有限公司、 江西聚和电子商务有限公司、江西聚优美电子商务有限公司、江西美之妙电子商务有限公司、江西合和实业有限公司、江西仁和大健康科技有限公司、江西金衡康生物科技有限公司（以下简称：标的公司）及其全体股东共同签署了《股权收购意向协议书》（以下简称：《意向协议书》）。根据《意向协议书》，公司拟收购以上七家标的公司各80%股份。

　　对于此次收购的影响，公告称，2021年是仁和“五五”规划发展的开局之年，也是仁和事业创新发展过程中的关键之年。公司“五五”规划明确指出在继续保持公司OTC行业稳步增长的基础上，加大加快大健康相关产业的发展，最终实现传统OTC板块与创新大健康板块的双轮驱动，进而推动公司健康、长远发展。此次公司与上述七家公司初步达成《意向协议书》，最终完成收购后，有利于丰富公司产品资源，扩大公司产品的品类品规，打造新的经济增长点，不断提高公司核心竞争力。

　　提到仁和药业的产品，人们可能首先会想到曾经凭借一系列广告深入人心的“妇炎洁，洗洗更健康”；“闪亮滴眼液，谁用谁闪亮”以及“家有儿女就用优卡丹”，这些主营产品涉及的“仁和”、“妇炎洁”、“优卡丹”、“闪亮”都已是中国驰名商标。

　　不过，在这些家喻户晓的产品之后，有行业人士表示，2003年以来仁和药业就看不到新的可圈可点的“重磅产品”了。

　　近几年仁和药业也开始尝试收购和转型。据wind数据显示：自2009年开始，仁和药业相继收购了江西制药、樟树制药、药都药业、元生堂、隆安堂、中盛药业、禹欣药业等10多家公司，合计耗资约为20亿元。

　　无疑，此番收购将再次扩大仁和药业的产品线，但是会否带来新的重磅产品尚无法确定。

　　贴牌跑赢研发？

　　年报显示，仁和药业2020年实现营业总收入41.06亿元，同比增长-10.37%。实现利润总额8.48亿元，实现净利润6.58 亿元，归属于母公司所有者的净利润5.69亿元，与上年同期相比归属于母公司所有者的净利润增长了5.74%。对于业绩驱动因素，年报称OEM贴牌产品和自有产品基本各占收入的一半。

　　面膜、祛斑霜、男性保健品、减肥药......“仁和”贴牌产品可谓五花八门，OEM在为仁和药业挖掘品牌价值增加营收的同时，也是一把双刃剑，围绕仁和药业贴牌业务门槛低、虚假宣传等质疑风波将对品牌信任度带来负面影响。

　　对此，仁和药业在书面回复中称，公司所属医药制造业，行业细分则是一家以OTC类产品、大健康类产品为主的生产和销售企业，公司产品较多，种类丰富，就产品生产公司来区分，公司产品分为自有产品和OEM贴牌产品。公司自有产品是发展根本，OEM贴牌产品是有益补充。目前从收入来看，自有产品和OEM贴牌产品基本各占一半，但毛利方面，自有产品的毛利高于贴牌产品，公司深知公司自有产品是公司未来业绩的保障，也是发展根本，但贴牌产品是公司产品的有益补充，二者相辅相成、互不排斥。

　　仁和药业表示，公司非常重视对于OEM贴牌产品的管理工作，所有与公司合作的合作伙伴，必须是符合国家法律法规的合法经营主体，不存在与无资质公司进行合作的情况。所有OEM贴牌产品，必须符合国家法规政策、产品资质要求，并严格按照国家规定进行生产、运输、仓储和销售等经营活动。

　　对于贴牌产品的质量管控，仁和药业表示，公司对于OEM贴牌产品包装设计、质量审核、生产监控、成品检测、售后服务等环节，都有严密的内控体系。同时公司对于OEM贴牌产品的合作厂家都派有驻厂质检人员，负责贴牌产品的现场质量管理及监督。所有委托生产的产品，都必须经过公司专业的质检团队验收合格后，方可授权生产和销售，并且公司不定期对合作工厂进行检查，对其原料、生产记录等进行抽查，最终保证产品质量。

　　作为仁和药业另一大主业，医药产品面临着能否维持毛利和产品降价风险。年报显示，2020药品营收在成本比上年下降的情况下，毛利率依然同比减少-2.48%，营收同比减少-10.91%。

　　年报中也坦言，公司以销售OTC产品为主，但部分产品进入国家基本药物目录，公司产品的招标价格存在进一步下滑的风险，公司将通过提高产品质量标准等方式提高产品性价比，对销量较大核心战略产品加大工艺改造以及研发创新。

　　然而，实际上仁和药业并没有走出重营销轻研发的老路。2020年仁和药业的研发费用为3979万元，比2019年增加了4.61%，但是销售费用高达5.77亿元，这已经较2019年的7.88亿元下滑了26.8%。与之对应的是，2020年仁和药业员工中销售人员占比超过61%。

　　对此，仁和药业书面回复称，公司重视研发工作，公司的研发工作与公司的发展是呈正比例关系的，作为一个OTC的药企，公司的研发以仿制药为主，特别是大品种的仿制药。未来公司在大品种的仿制药、国家中药经典名方等产品的加持下，继续夯实公司在OTC行业的基础，从而推动公司更稳更强的发展。公司对近几年的销售费用进行了比较和分析，这些费用是维持公司发展必须使用的费用，无异常情况。

　　但梳理仁和药业研发投入进展，年报披露信息显示，截至2020年年末，只有苯磺酸氨氯地平片一款药物取得了一致性评价批件。

　　周树认为，全球大批“重磅药物”的专利集中到期，中国制药企业将迎来巨大的发展机遇。而随着国家药品集中带量采购进入常态化，各家药企都展开了仿制药一致性评价竞赛，谁能通过门槛谁便将获得重新分蛋糕的机会。

　　责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏

仁和药业股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共11家主力机构，持仓量总计4.24亿股，占流通A股35.89%