上市初年“画风突变”股价跌掉65% 业绩“大转弯” 这家芯片小龙头遭1.72亿限售股解禁压力

　　华夏时报记者 杨柳 陈锋 上海报道

　　本周37家公司迎来解禁，解禁市值超过500亿元。其中，部分科创板高价个股有限售股解禁流通是主因。8月10日，晶晨股份(688099.SH)1.72亿股首发原股东限售股解禁上市，对应市值达到89.77亿元。

　　去年8月8日，晶晨股份上市首日开盘价136.00元，收盘报143.36元，当日盘中创下上市最高价166.00元。而截至今年8月13日收盘，其股价仅有50.13元/股，已经跌去64.96%。

　　《华夏时报》记者注意到，晶辰股份自上市以来便开始了下坡路，这与上市之前业绩逐年增长浑然不同。

　　年报显示，2019年公司全年净利润下滑超40%，到2020年一季度营收下降28.23%，净利润亏损近4000万元，是科创板为数不多的盈转亏企业。

　　对于上市初年净利润下滑，晶晨股份将其归因为公司竞争力的提升及市场经济的波动。公司表示，受全球经济发展前景不明朗、国内经济发展速度放缓及下游终端电子产品市场波动的影响，智能机顶盒和音视频智能终端产品需求受到了一定程度的抑制，增速放缓。

　　上海一位高端制造行业分析师张雨告诉《华夏时报》记者，半导体行业如今火热归火热，但激烈的市场竞争和难以突破的技术壁垒也是不争的事实，科创板中一众半导体个股都面临相同的困境。从市场走势来看，业绩占优、财务指标良好的公司，势必更有“安全垫”，所受到的限售股解禁等利空因素冲击也相对较小。

　　上市初年业绩变脸股价暴跌

　　晶晨股份解禁的1.72亿股由18名原始股东持有，原始股东大部分以财务投资者为主，包括TCL王牌电器(惠州)有限公司、青岛天安华登投资中心(有限合伙)、北京红马未来投资管理中心(有限合伙)、深圳创维创业投资有限公司等。

　　总体来看，晶晨股份总体涨幅较小，相对于许多科创板个股来说显得有些弱势，但微弱的上涨也同样给这些原始股东们带来了相当可观的收益。据统计，晶晨股份目前股价为每股50.13元/股，较发行价每股38.5元上涨了30.49%，相当于每股已经取得20元的收益。

　　虽说晶晨股份属于近年来大热的半导体板块，但公司近两期的业绩并不尽如人意。

　　2019年年报显示，报告期内实现营业总收入23.6亿元，同比下降0.5%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降44.1%；而2020年一季度，实现营业总收入4亿元，同比下降28.2%；实现归母净利润-3929.5万元，上年同期为4627.3万元，未能维持盈利状态，同比下降184.9%。

　　然而，形成强烈对比的是，晶晨股份在上市之前的表现与上述情况截然相反。之前几年的业绩可谓节节攀升。

　　数据显示，2016年至2018年，晶晨股份的营业收入分别为11.50亿元、16.90亿元、23.69亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为7301.65万元、7809.13万元、2.83亿元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为6515.65万元、1.61亿元、2.71亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为7189.10万元、1.77亿元、1.85亿元；主营业务毛利率分别为31.51%、35.19%和34.81%。

　　也就是说，上市之前可提及的业绩，每一项都逐年上涨，且涨势稳定。那为何一上市就“画风突变”呢？晶晨股份将此总结为，公司在这一年提高了产品的市场竞争力、增加了研发收入。

　　晶晨股份表示，净利润下降的主要原因是，公司为了进一步提升产品竞争力和市场竞争优势，持续加大了运营投入和人才储备，相较于去年同期，运营费用增长金额为1.14亿元，增长率为22.64%，其中人工成本增加9254.69万元，主要是研发人员由619人增长到了708人，2019年研发投入占营业收入的比例由2018年的15.88%上升至19.58%，增加3.70个百分点。

　　张雨表示，今年以来，科技、消费、医药是投资机构均为看中的赛道，但真正赢得市场认可，还得是那些“出身”较好的企业，换句话说，要么就选择高估值高成长性的标的，要么就选择低估值业绩板块向好的标的，总归基本面要足够优秀。

　　芯片细分众多，“神仙打架”不为奇

　　晶晨股份在多媒体终端芯片领域，也是细分龙头企业。主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售，芯片产品主要应用于智能机顶盒、智能电视和AI音视频系统终端等科技前沿领域。

　　公司是典型的 Fabless 模式（无工厂芯片供应商）的芯片设计公司，只做研发设计， 晶圆制造委托给台积电、封装和测试委托给长电科技（600584）。

　　事实上，近年来 OTT 机顶盒芯片零售市场和海外市场不景气，公司机顶盒业务收入下滑的情形尚未明显好转。同时，下游 IPTV 机顶盒、智能电视、AI 音视频系统终端市场也同样存在增长放缓迹象，晶晨股份在这一板块的业务增长受到相应限制。

　　上述分析师告诉《华夏时报》记者，芯片设计业处于半导体行业的最上游，无论是全球还是国内，都是增速最快的领域。受益于国内下游终端需求巨大和政府政策大力支持，国内IC设计产业一直高速迅猛发展，但是，正是由于行业发展迅速，所以参与者越来越多，市场竞争也日趋激烈。

　　据业内相关分析报告显示，国内芯片设计的上市公司，基本都是在细分领域的国内最强。

　　比如2017年汇顶科技（603160）在指纹识别芯片领域实现了对瑞典FPC的超越，成为国产设计芯片在消费电子细分领域少有的全球第一。士兰微（600460）从集成电路芯片设计业务开始，逐步搭建了芯片制造平台，并已将技术和制造平台延伸至功率器件、功率模块和MEMS传感器的封装领域。

　　与晶晨股份同处于SoC芯片设计行业的盈方微，专注于应用处理器和智能影像处理器SOC及应用平台的设计和研发。公司在多核高性能CPU/GPU架构整合、超低功耗架构、超高清视频编解码、高性能ISP图像信号处理器、智能视频分析和机器视觉算法等核心技术研发处于业界领先水平，产品主要应用于视频监控、数码相机、虚拟现实、车联网、物联网、平板电脑、智能机顶盒等领域。

　　上述分析师告诉《华夏时报》记者，未来十年将是中国半导体产业快速发展的黄金十年，存在着跨越式发展的机遇，很多企业面临着快速成长的机会。

　　“也就是说，未来处于半导体行业的所有玩家，都不得不面对你追我赶的竞争态势。半导体产业进一步突破，仍然需要设备材料、设计、制造、封测等各个环节的企业继续努力。”他认为。

　　编辑：严晖 主编：夏申茶

晶晨股份股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共4家主力机构，持仓量总计39.59万股，占流通A股1.00%