金域医学低门槛大派红包

　　金域医学（603882）向管理层和大股东慷慨大派红包，存在损害小股东利益之嫌。

　　本刊记者 杜鹏／文

　　金域医学（603882.SH）是一家以第三方医学检验及病理诊断为核心业务的上市公司，目前总市值超过700亿元。近日，公司推出股票激励计划，总金额超过9亿元。激励本身是好事情，但门槛并不高，设置的净利润考核指标和考核基准年份过于讨巧，显著降低激励达标门槛，相当于变相给管理层派发红包、输送利益，本质上是对中小股东利益的一种损害。

　　上市公司2020年及2021年一季度的高增长主要受益于新冠疫情。随着新冠疫情逐渐被控制，这种高增长将难以持续，公司主业还将面临竞争对手不断增多等挑战。目前，公司董监高和重要股东纷纷减持所持上市公司股票，值得警惕。

　　慷慨发红包

　　4月20日，金域医学发布2021年股票期权激励计划草案，拟向激励对象一次性授予700万份股票期权，约占总股本 4.63亿股的1.51%；激励对象总人数为 233人，行权价格为 134.06元/股，对应股票总市值9.38亿元；业绩考核目标为：以2019年实现的归母净利润为基数，2021-2024年净利润增幅不低于69%、120%、186%、272%。

　　股权激励制度的推行能达成企业、股东以及员工三方共赢的局面。

　　上市公司推出股权激励计划值得肯定，但是如果门槛过低，激励计划就失去了原有的意义。金域医学股权激励草案称，净利润考核指标均以经审计的归属于上市公司股东的净利润，且是以剔除股权激励计划股份支付费用影响为计算依据。上市公司推出股权激励计划的不在少数，但是大部分是以扣非净利润作为考核指标，金域医学为什么不选择以扣非净利润作为考核指标呢？这样做的最大好处是可以显著降低股权激励达标门槛，上市公司完全可以通过出售资产等非经常性损益来轻松达到激励考核目标。

　　此外，金域医学本次股权激励设置的考核基准年份也值得商榷。金域医学激励草案与2020年年报在同一日发布。按照常理而言，金域医学应该以最新一个完整年度的业绩作为考核基准年份，但其最终却选择以2019年作为考核基准年份，这样做的原因又是什么呢？

　　财报显示，公司2020年实现收入82.44亿元，同比增长56.45%；净利润15.1亿元，同比增长275.24%。如果以2020年作为考核基准年份，按照上述考核增速计算，2021-2024年净利润达标值分别为25.52亿元、33.22亿元、43.19亿元、56.17亿元。而如果以2019年净利润4.02亿元作为基准，2021-2024年净利润只需要分别达到6.79亿元、8.84亿元、11.5亿元、14.95亿元。显而易见，金域医学以2019年作为考核基准年份的达标难度要远小于以2020年作为考核基准年份。

　　《证券市场周刊》记者注意到，在股权激励草案和2020年年报发布同一日，金域医学还发布了2021年一季报，公司当季实现收入26.79亿元，同比增长128.81%；净利润5.38亿元，同比增长1023.12%。按照股权激励考核要求，公司2021年净利润不低于6.79亿元，而一季度就已经完成了79%。不难看出，金域医学要完成2021年股权激励目标轻而易举。

　　综合来看，金域医学推出的激励计划门槛偏低，相当于变相给管理层派发红包、输送利益，这本质上是对中小股东利益的一种损害。巴菲特本人非常反对以股权激励作为奖励方式，认为股权激励有时的确能给管理层带来潜在的巨大回报，但是它却降低了股权激励获得者的风险，导致管理层在使用股东资金的时候更加随意。

　　在给管理层大派红包的同时，金域医学给大股东也送了一份大红包。4月13日，金域医学发布公告称，公司完成1.5亿元定增计划，全部由梁耀铭认购，梁耀铭为公司控股股东暨实际控制人，现任公司董事长、总经理；发行价为48.09元/股，公司6月30日收盘价159.77元/股，相比发行价涨幅232%，梁耀铭暴赚3.48亿元。

　　公告称，本次非公开发行募集资金在扣除发行费用后拟用于偿还银行贷款和补充流动资金，增强公司资金实力，优化公司财务结构。事实上，金域医学账面上根本就不缺钱，2021年一季度末，公司账面上货币资金17.25亿元，有息负债仅有短期借款3427万元、一年内到期的非流动负债4983万元、长期借款3.74亿元。与此同时，公司主业每年还可以创造巨额真金白银，2018-2020年，经营现金流净额分别为5.3亿元、6.61亿元、15.23亿元。从资金状况来看，金域医学并没有实施上述定增的必要性，本次定增更像是在给大股东慷慨发红包。

　　高增长难持续

　　金域医学推出低门槛激励计划，反映出其对未来增长不乐观。金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断为核心业务的企业。根据2020年年报介绍，公司目前为全国23000多家医疗机构提供超过2800项检验项目的外包及科研技术服务，已在31个省市区及香港特别行政区建立了38家中心实验室。

　　公司2020年收入和净利润分别增长56.45%、275.24%，远远高于往年增速。2017-2019年，公司收入同比增幅分别为17.7%、19.35%、16.44%，净利润同比增速分别为10.86%、23.77%、72.44%。金域医学2020年高增长主要受益于新冠疫情。新冠肺炎疫情爆发后，公司先后在湖北、广东、吉林、北京等30个省市区和香港、澳门特别行政区开展新冠核酸检测。截至2021年3月底累计检测量超过3200万人份，核酸检测收入增长迅速。

　　华创证券在研究报告中预计，公司2020年新冠相关业务收入约为26.67亿元，占当年收入增量的比例高达89.65%，新增收入几乎全部由新冠检测贡献。在剔除掉新冠业务之后，公司常规检验业务2020年实现52.03亿元，同比增长约4.80%。

　　2021年一季度，金域医学收入增长128.81%，净利润增长1023.12%，仍然主要受益于新冠疫情。

　　2021年一季度，公司新冠核酸检测量约3000万人份，中信证券认为，新冠检测业务对整体收入贡献最大，预计2021年一季度常规检测业务较2019年一季度同比增长30%。

　　可以看出，金域医学2020年及2021年一季度的高增长主要是受益于新冠疫情，而随着疫情逐渐被控制，高增长将难以持续；尤其是在2020年及2021年一季度高基数的情况下，公司未来增长面临压力。

　　近两年，国家推出了一系列支持政策后，区域检验中心发展非常快， IVD厂家、经销商、有相关资源的企业都纷纷投入到了区域检验中心，新进力量对等原有市场构成冲击和挑战。再者，公司处于尴尬的产业链环节中，其上游是医疗器械设备商，核心技术不掌握在自己手里；下游是医院，公司对医院没有议价权。第三方检测就像是一个中介，只能以量取胜，定价权不在自己手上。

　　6月24日，金域医学发布公告称，截至2021年6月22日，公司董事兼副总经理汪令来累计减持其持有的公司股份4.19万股，减持总金额604万元；副总经理于世辉累计减持其持有的公司股份1万股，减持总金额145万元。

　　值得一提的是，汪令来披露的减持计划为拟减持不超过41250股，实际减持数量为41900股，超出减持计划650股。

　　该行为已经构成违规减持，表明公司管理存在漏洞。

　　6月8日，金域医学发布公告称，截至2021年6月7日，国创开元股权投资基金（有限合伙）（下称“国创开元”）累计减持其持有的公司股份18.32万股，减持总金额2964万元，期限届满。国创开元为金域医学持股5%以上的大股东，减持后持有公司3104万股，占总股本的 6.71%。

　　在上述公告减持次日，国创开元迫不及待再度推出减持计划。6月9日，金域医学发布公告称，国创开元拟通过集中竞价或大宗交易方式减持其持有的公司股份不超过2776万股，占公司总股本的 6%。公司6月30日收盘价156.55元/股，照此计算，本次减持总金额高达44.35亿元，金额巨大。

　　如果本次减持顺利实施，国创开元本次减持后持有金域医学的股份仅剩0.71%。

　　可以说，国创开元本次减持就是在清仓所持上市公司股票。

　　作为最了解上市公司经营状况的主体，董监高及重要股东的减持行为值得高度警惕。

　　这背后的原因多种多样，有的可能是为了改善自身财务状况，有的可能是不看好未来发展，有的是认为当前价格严重高估。

　　对于金域医学上述股东减持的真实动机，投资人有必要仔细辨别。

　　《证券市场周刊》记者给金域医学发去了采访函，截至发稿未收到回复。

金域医学股票行情：

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共145家主力机构，持仓量总计2.44亿股，占流通A股53.14%