享先天区位优势 新上市万亿农商行快跑：上半年净利增逾18%

　　今年上半年，沪农商行（601825）归母净利润同比增速高达18.2%。同时，该行资产质量优良，去年末不良贷款率仅为0.99%

　　《投资时报》记者 陈锋

　　上海农村商业银行股份有限公司（601825.SH，下称沪农商行）近日在上交所主板挂牌上市，成为上海市法人银行中第3家上市银行。A股也迎来第41家上市银行和第10家上市农商行。

　　依托于中国最重要和最发达的经济与金融中心之一的上海市，沪农商行发展迅速。2020年，该行的资产一举冲上万亿大关。目前，该行资产规模在上市农商行中排名第二。

　　今年上半年，沪农商行业绩呈现较快增长，营业收入和归母净利润同比分别增长6.79%和18.2%。其中，净利润增速高于今年上半年银行业11.11%的净利润增速，也高于农商行9.86%的整体净利润增速。

　　同时，该行资产质量也处于优异水平。

　　2020年末，该行不良贷款率为0.99%。而2020年末，银行业和农商行整体不良贷款率分别为1.84%和3.88%。同时，该行拨备覆盖率较高。2020年末，该行拨备覆盖率为419.17%，同期银行业和农商行整体拨备覆盖率分别为184.47%和122.19%。

　　实际上，上述指标在目前A股已上市的10家农商行中亦处于第一梯队，即便与所有上市银行相较，也属“优等生”。

　　沪农商行的综合实力一直在持续上升。在英国《银行家》2021年全球1000 强排名中，沪农商行排名第149位，较2020年排名上升4位。

　　多年来，沪农商行坚守支农支小的定位，将普惠金融作为战略“主航道”，深入服务三农、小微、科创，并以此树立起自身的行业竞争力。截至2020年末，该行涉农贷款余额609.32亿元，连续多年位居上海市同业前列。在金融机构林立、市场竞争激烈的上海地区，下沉服务重心、探索可持续的普惠金融业务模式，是沪农商行的必然选择。

　　资本市场上，目前银行股的整体估值处于历史低位，今年以来，众多银行董、监、高纷纷增持自家银行，北上资金也持续抢筹银行股。随着经济复苏和银行股的估值修复，银行股也将迎来更高的增长空间。

　　先天区位优势

　　作为一家农商行，地理位置对于其发展至关重要。沪农商行身居上海，奠定了其发展的先天优势。

　　国盛证券研报认为，上海居民富裕，是财富管理业务的宝贵资源。2020年，上海市人均GDP及人均可支配收入分别为15.58万元、7.22万元。上海市可投资资产在600万以上、1000万以上的家庭达到21.4万户、14.6万户，均列全国第3。

　　沪农商行招股书显示，上海全力推进“五个中心”建设，城市能级稳步提升。据此前报道，“五个中心”中，国际经济、金融、贸易、航运中心基本建成，具有全球影响力的科技创新中心已形成基本框架，将向形成城市核心功能全面升级。

　　沪农商行和上海各级政府建立了良好的合作关系，为上海基础设施建设、重点工程项目建设、文化产业发展等提供融资支持。截至 2020 年末，该行已与青浦区、崇明区、静安区、长宁区等7个行政区签订了战略合作协议。

　　同时，“长三角一体化”国家战略和“一带一路”世纪大战略也为该行提供了未来发展的广阔空间。据悉，目前沪农商行3家异地支行中，浙江长三角一体化示范区支行、昆山支行位于长三角区域内，形成“一体两翼”的格局。

　　2020年，沪农商行成立长三角金融总部，参股海门农商银行，搭建以金融总部为主力军、长江金租为桥头堡的产融平台和综合金融服务平台，服务区域经济社会发展；制定《上海农商银行长三角区域一体化服务方案》，计划为长三角地区提供授信额度不少于1200亿元，到2022年为长三角地区农村金融机构提供授信不少于500亿元。

　　上海经济具有高度的开放性，建有中国大陆第一个自由贸易试验区。据了解，沪农商行积极建立“走出去”项目库及相关金融服务分层工作机制，为“走出去”企业提供跨境担保、跨境贷款等金融产品。

　　业绩稳健资产质量优良

　　随着经济复苏，沪农商行今年上半年业绩出现大幅反弹。据沪农商行公告，今年上半年，该行营业收入和归母净利润分别为120.21亿元和51.18亿元，同比分别增长6.79%和18.2%，实现较快增长。

　　该行成立以来业绩也比较稳健。2020年，该行实现营业收入220.40亿元、净利润84.19亿元，自2005年改制成立以来，年均复合增长率分别为12.95%和24.16%。

　　对于盈利能力，国盛证券研报认为，除了利息净收入外，还需同时考虑信用成本、管理成本。沪农商行息差水平偏低，但信用成本、管理成本管控较好，因此综合下来，其 ROE、ROA表现略优于同业。

　　2020年末，沪农商行成本收入比为28.86%。国盛证券研报称，该行2020年成本收入比较农商行平均水平31.16%低2.3个百分点。

　　据国盛证券研报，2019年和2020年，沪农商行ROE为13.13%和11.00% ， ROA为1.00%和0.82%，均超过农商行平均水平。

　　国盛证券研报显示，未来随着沪农商行贷款结构的调整，经营贷、消费贷、三农及科创类贷款占比的提升，有望支撑贷款定价、息差水平抬升。

　　实际上，沪农商行也一直致力服务上海科创中心建设。2018末―2020年末，该行科技型企业贷款余额分别为210.03亿元、256.16亿元、353.77亿元。其中，2020年同比增速高达38.10%。该行也连续四年荣获上海银行（601229）业科技金融服务奖。

　　业绩增长的同时，沪农商行资产质量也长期保持优异水平。

　　据沪农商行招股书，该行不良贷款率较低，2018年末―2020年末分别为1.13%、0.90%、0.99%。同时，该行拨备覆盖率较高，2018年末―2020年末分别为342.28%、431.31%、419.17%。

　　不仅资产质量优良，沪农商行资本充足水平也较高。今年上半年末，该行资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.28%，12.05 %、12.02%。其中，一级资本充足率与核心一级资本充足率较上年末皆上升0.35个百分点。

　　沪农商行此次公开发行募集资金补充核心一级资本后，将进一步打开未来发展空间。

　　存在估值修复机会

　　由于银行股估值处于低位，今年已有多家银行董监高人员增持自家股票。同时，北向资金今年上半年也大举买入银行股。A股已披露半年报的9家银行中，截至6月末，香港中央结算有限公司出现在8家银行的前十大流通股东中，其中对6家银行在二季度增持。

　　银河证券近日发布的研报称，银行业半年度业绩表现亮眼。今年上半年，商业银行合计净利润1.14万亿元，同比增长11.12%，较今年一季度的2.36%大幅提升。

　　银河证券该研报认为，当前银行板块市净率（PB）为0.67倍，估值处于历史偏低水平，配置价值凸显。持续看好银行板块投资机会。

　　8月26日，沪农商行收于8.13元/股。结合今年6月末该行每股净资产为 9.5元计算，该行PB只有0.9倍。

　　与其他板块相比，银行股还有较为稳定的高分红。

　　沪农商行招股书显示，2018年和2019年，该行利润分配方案分别为每10股派送现金红利1.85元和1.90元，分红金额分别达到14.8亿元和16.49亿元，占该行当年归属于母公司股东的净利润的比例分别为20.25%和18.64%。

　　沪农商行表示，未来三年，除特殊情况外，在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，每年以现金方式累计分配的利润不应低于当年实现的可分配利润的10%。

沪农商行股票行情：

● 短期趋势：市场最近连续上涨中，短期小心回调。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：