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  9月7日晚间,蓝焰控股(000968)(000968.SZ)在公告中就市场关注焦点问题作出了回应,并对公司重点建设项目进行了详细说明。蓝焰控股表示,公司生产经营状况稳定,关联销售具备客观性和必要性,且具备商业实质,公司对于煤层气补贴的计量科学、审慎、合理,且外部环境未发生重大变化。

  蓝焰控股关联销售基于双方共同利益开展

  回复公告显示,蓝焰控股近年来关联销售金额发生额占比较高,具备客观原因,是煤层气产业的特殊性和行业发展的阶段性要求所导致的。公司主要服务对象基本为煤炭企业,主要销售区域也集中在山西省内。2017年,同煤集团、潞安集团、国新能源等大型能源企业将股权注入国投公司(后更名为“国运公司”)。由于公司第一大股东晋能控股装备制造集团(原晋煤集团)同属于国运公司,导致关联方范围扩大,使原本不属于关联方的客户与公司产生关联关系,从而成为影响关联销售金额较大的重要原因之一。

  以公司关联交易中的主要关联方晋能控股装备制造集团(原晋煤集团)为例,蓝焰控股与原晋煤集团的合作之初是为了解决原晋煤集团高瓦斯矿井的瓦斯导致的安全隐患问题,以进一步保障矿井的安全生产。由于煤层气开采与地面瓦斯治理是一体两用,开采煤层气的同时即达到了瓦斯治理的效果,因此双方保持了长期且稳定的合作。此外,蓝焰煤层气还向原晋煤集团下属企业(如山西铭石煤层气利用股份有限公司)提供煤层气,再通过原晋煤集团下属企业的用户管道向终端用户进行销售,因此在财务报表中也体现为关联交易。

  分析认为,蓝焰煤层气在地缘上具备天然优势,加之原晋煤集团与公司煤层气之间业务需求契合度较高,业务根据双方自身实际需求开展,符合共同利益,是公司谋求快速发展和壮大的必然选择。

  回款催收取得阶段性成果

  从业务定价来看,蓝焰控股主要产品为煤层气,销售价格根据市场供需情况而确定,公司对关联方的销售和非关联方的销售采用了同样的销售政策和销售价格,定价公允。以2020年为例,公司向关联方和非关联方销售的煤层气价格略有差异,主要是由于高、低压气成本差异所致。

  在财务结转上,蓝焰控股表示,公司对于关联方和非关联方结算周期相同,与同行业公司的结算周期无显著差异,符合市场规律。从销售政策来看,煤层气销售下游为管网公司、城燃公司、工业商户等,采用先供气后付款的销售模式,存在应收账款跨期结算的情况。考虑到煤层气销售及煤层气井施工业务的特殊性,蓝焰控股每年根据客户情况进行评级,对评级较高的客户按照信用登记适当给予一定销售信用政策。对于蓝焰控股与原晋煤集团之间的应收款项,蓝焰控股表示,对方从未长期欠付公司款项,基本可以排除欠付款项无法收回的风险。

  目前,蓝焰控股已经进一步完善了应收账款管理制度,加大了货款回收力度。随着经济形势的好转,煤层气的市场需求将明显增加,公司正着力催收货款,尽快降低应收账款余额。2021年1-6月份,公司已实现关联方回款1.5亿元。

  补贴政策调整对业绩造成部分影响,但补贴实质未发生变化

  对于监管层关注到公司补贴大幅减少的情况,蓝焰控股表示,公司根据最新的煤层气补贴政策,及时按照会计准则的规定调整确认补贴收益的方法,且根据政府部门的清算数据调整了前期预估的补贴收益,使报告期确认的煤层气补贴同比大幅减少。整体来看,煤层气补贴政策相对稳定,国家实施煤层气补贴的态度并未发生实质性变化,但由于煤层气财政补贴由标准补贴改为增量补贴,公司难以对补贴进行精确估计,因此相应调整了煤层气抽采利用中央财政补贴确认的会计政策,按确定可以收到以及实际收到的补贴额确认补贴收入。

  尽管补贴政策发生变化,蓝焰控股通过坚持以“稳产增效、提升管理”为目标,深入挖掘老区生产潜力,着力推进新区投运建设,不断强化内部经营管理,煤层气销售收入连续五年持续提升,主营业务能力不断提高。

  煤层气毛利率波动符合行业特点,21年已筑底回升

  回复函中,监管层也关注到公司2020年煤气层毛利率降低的问题。查阅公司2016年-2020年煤层气销售平均单价不难发现,公司煤层气销售单价的变化与公司毛利率变化情况一致。2016年至2019年,受国家能源改革大政方针影响,煤层气销售毛利率呈上升趋势,天然气市场发展良好,公司营业收入随之增长,毛利率相应提高。然而2020年受到疫情影响,下游市场需求下降,同时国际市场能源产品输入的竞争压力加剧导致包括石油、煤炭、天然气等能源企业普遍受到冲击,周边市场煤层气产品价格均出现一定程度的下调,公司当期的毛利率水平也同步下滑。

  对比同业公司,尽管2020年燃气产业整体毛利率下降,公司在同类型上市公司的毛利率仍处于中等水平,并且年度间变化趋势也基本保持一致。从今年的价格趋势来看,在2021年“双碳”目标的背景下,清洁能源和电力需求逐步释放,燃气价格大幅走高,蓝焰控股毛利率也已筑底回升,从2020年的27.59%上升至2021年上半年的34.61%。

  气井建造、瓦斯治理中长期仍存看点

  回复公告显示,蓝焰控股与原晋煤集团就气井建造和瓦斯治理展开了深度合作。经过多年合作,传统合作区块的煤层气气井已可以适应当前煤炭生产的正常需要,且在役煤层气井稳定性较高。出于对布井的安全性和经济效益的考量,双方相应地中止了两块业务。

  在山西省能源革命综改试点及燃气产业重组的契机下,公司及时调整经营战略,专注于投资自有区块建设,增储上产效果显著,有效缓解了两项业务减少带来的冲击。今年1-6月,公司实现煤层气销售量5.34亿立方米,较上年同期增长28.37%;实现营业收入8.83亿元,同比增长24.72%。

  蓝焰控股指出,经营战略调整未对公司正常的生产经营秩序产生重大不利影响,不属于上市规则规定的“生产经营情况、外部条件或者生产环境发生重大变化”情形,公司已在过往公告中对上述两项业务的情况进行了信息披露。

  长期来看,公司技术优势、区位优势等优势条件依然明显,并始终致力于挖掘潜在用户和开拓新兴市场。2021年5月,蓝焰煤层气中标山西煤层气公司的煤层气井施工作业,施工煤层气水平井10口,合同金额约1.2亿元。随着公司新兴市场的打开,以及在政策利好的推动下,公司未来仍有望将两项业务作为业绩发展的重要支撑。



 

蓝焰控股股票行情:

(诊股日期:2021-09-07)


● 短期趋势:强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。

● 中期趋势:上涨趋势有所减缓,可适量高抛低吸。

● 长期趋势:迄今为止,共19家主力机构,持仓量总计6.77亿股,占流通A股70.02%

综合诊断:蓝焰控股近期的平均成本为9.70元,股价在成本上方运行。多头行情中,上涨趋势有所减缓,可适量做高抛低吸。该股资金方面受到市场关注,多方势头较强。该公司运营状况尚可,暂时未获得多数机构的显著认同,后续可继续关注。
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