中国化学：百亿非公开发行成功落地 资本市场价值正在重塑

　　9月7日晚间，中国化学（601117）（601117）百亿非公开发行正式落下帷幕，定增价格为每股8.5元，募资总额百亿元。本次非公开发行是中国化学继2010年上市以来，首次在资本市场进行股权融资。该次非公开发行认购十分火爆，在认购成功的投资者之中，有产业资本国家制造业转型升级新材料基金、央企资本国新投资，有泰康资产、大家资产、易方达基金、财通基金、富荣基金等长线资金，也有南方天辰、瑞丰投资、江山投资、驼铃资产等知名私募投资以及国内重要券商机构，凸显出资本市场对公司发展和中长期投资价值的认可与信心。本次中国化学的非公开发行既是2018年以来我国规模最大的建筑行业股权融资项目、申购倍数最高的建筑业定增项目，也是2020年定增新规以来发行规模最大的央企询价定增项目。

　　本次非公开发行的成功实施，为推动中国化学的中长期发展战略与“十四五”规划落地奠定了资本基础，也将成为其打造具有全球竞争力的世界一流工程公司过程中的重要里程碑，同时也是资本市场认可其“公司商业模式重塑，资本市场价值重估”的重要体现。

　　顶层战略引领企业高质量发展 企业治理效能再攀高峰

　　战略管方向，思路定出路。中国化学在对标世界一流公司的基础上，确立了“三年五年规划、十年三十年愿景目标”的中长期发展战略，走专业化、国际化、相关多元化的发展道路，实施“1356”战略举措，全力打造集研发、投资、建造、运营于一体的具有全球竞争力的世界一流工程公司。

　　打铁还需自身硬，在规划好未来发展战略和行动方针的同时，中国化学内外并举：深化混合所有制改革，建立市场化激励机制；大力推进三项制度改革，全面增强企业活力；全面落实精细化管理，加强成本管控；变革生产组织经营模式，对旗下二级企业设计分级分类差异化的业绩考核机制，对三级企业采取风险抵押模式加强工程项目的精细化管理，建立起了适合公司发展实际的有效激励机制。通过持续的改革，人均创收持续增长，近三年人均创收复合增长率高达12%。“十三五”圆满收官，公司实现高质量发展，新签合同金额五年翻两番，营业收入、利润总额、净利润、资产总额均实现翻番，增幅持续位列建筑业央企第一，每年经营性现金流净额均为正值，公司治理体系和治理能力现代化建设成效显著。今年上半年，公司继续保持快速发展态势，主要指标再创历史新高，“十四五”开局良好。

　　中国化学积极践行“走出去”战略和“一带一路”倡议，在俄罗斯、印尼、巴基斯坦等60多个国家和地区设有130余个海外机构。近几年，中国化学海外营收占比接近30%，业务发展稳健，多个大单正在实施，比如由中俄两国元首共同见证的、全球单系列最大俄罗斯NFP 5400MTPD近百亿人民币甲醇项目，全球最大乙烯一体化俄罗斯波罗的海近千亿人民币的化工综合体项目，哈萨克斯坦首个大型的化工项目―哈萨克斯坦IPCI聚丙烯近130亿元项目……公司在海外的业务规模不断提升，国际影响力与日俱增。公司旗下的设计院实力雄厚，包揽了2019年度全国勘察设计行业“海外工程标杆企业”前三甲，还联合公司旗下相关施工企业承建了当年近一半的“海外工程经典项目”。

　　业务一体化+产业链延伸 实力打造商业模式

　　作为我国工程建设体制改革的先行者，中国化学始终坚持发展为第一要务，化学工程领域国内综合实力全面领先，国际看齐赶超行业一流。公司在发展中打造出了以化学工程为基石，开展相关多元化业务，拓展高附加值实业及新材料业务，并以现代服务业为产业赋能的商业模式。凭借其在产业链的龙头地位、科研水平及创新发展，中国化学在行业内的核心竞争力不断巩固与提升。

　　在推动企业多元化转型的过程中，中国化学坚持创新驱动，持续加大研发投入，近三年研发投入总额近百亿元，复合增长率约21%，并依托旗下设计院打造了“1总院+多分院+N平台”开放式创新平台。优化人才队伍建设，公司近2000名研发人员分别来自于科研院所、跨国企业和工程公司并各占三分之一；健全科技研发激励机制，落地“四个15%”和“两个五年”等激励措施，进行“卡脖子”技术攻关，加速在新材料、新能源、双碳和生态环保等多个领域的拓展。

　　十三五期间，继己内酰胺技术产业化落地、培养出一批专业的化工实业运营团队之后，中国化学成功攻克尼龙材料“卡脖子”产品“己二腈”生产技术，打破国外的技术垄断，填补国内行业空白。2019年8月，中国化学天辰齐翔100万吨/年尼龙新材料产业基地在山东淄博开建，预计今年年底投产。在硅基新材料领域，中国化学旗下华陆公司正在重庆投资建设纳米气凝胶复合材料实业项目，预计今年年底投产运行。在可降解材料方面，今年3月，中国化学旗下东华公司与合作方共同投资建设可降解塑料PBAT项目，项目一期预计今年年底投产。部分业内人士认为，公司在传统主业化学工程业务增长的同时，利用自身优势，积极拓展高端新材料领域，解决“卡脖子”问题的同时，也将打造新的业绩增长点。

　　在环境治理领域，中国化学是我国最早从事工业环保和工业节能的央企，先后承担过多项大中型化工及环境污染治理工程。在环保技术布局方面，其重点开展工业废水处理及资源化利用技术、水环境流域综合治理技术、固废处置及资源化利用技术、土壤修复技术、可降解材料、绿色合成技术等方向的研发。在业务布局上，实施了工业废水处理、垃圾处理、水体治理和生态修复、大气治理、土壤修复、前沿环保技术研发等多项业务，公司致力于成为环境治理领域投资承包运营一体化解决方案提供商。2020年，中国化学新签环境治理类合同同比增长约84%，近五年复合增长率约53%，业务增长迅速。

　　在基础设施领域，中国化学受国家工信部委托，牵头制定了《化工园区综合评价导则》、《化工园区开发建设导则》等国家标准，在技术方面广泛参与了传统基础设施建设改造升级，推动前沿技术与传统建筑业生产方式融合创新。业务布局上，公司积极参与了新型城市和新型城镇化建设，央地合作打造标杆项目，对传统基础设施建设改造升级，以及抢抓新基建领域机遇，实现了由化学工程建设到化工园区打造的基础设施业务延伸。2020年新签基础设施类合同额约560亿元，同比增长约57%。

　　除上述领域的开拓外，中国化学积极贯彻落实国家碳达峰碳中和目标，以“源头减碳、过程降碳、尾端固碳”为理念，成立中国化学碳中和科学技术研究院，开展技术研发和布局，为形成碳循环及二氧化碳的资源化利用做了诸多技术储备和战略布局。公司目前一边对存量化工石化项目进行减碳、降碳绿色升级改造――例如旗下成达公司开发先进纯碱技术、五环公司开发的高效低能耗合成尿素技术、赛鼎公司采用上升管余热利用/干熄焦余热利用等高效节能技术，一边推动增量项目采用碳循环工艺――例如旗下华陆公司与相关单位联合开发高效电解制氢技术、赛鼎公司与五环公司开发垃圾清洁气化耦合制氢技术、天辰公司以二氧化碳和环氧丙烷为原料制备的聚碳酸亚丙酯（PPC）、十四公司承建的国内最大规模燃煤电厂碳捕集示范工程国华锦能CCUS（碳捕获、利用与封存）项目，不断完善碳减排、碳中和在研技术，并在氢能、光伏等各新能源领域布局，提供中国化学的最优化、低碳化综合解决方案，服务业主、造福社会。

　　资本市场价值重估 百亿非公开发行受市场追捧

　　在战略驱动、改革驱动、创新驱动等多方面因素的叠加下，中国化学产业结构得到不断优化，形成了由工程驱动转型为“建筑工程+设计研发+实业及新材料”并驾齐驱的发展模式。优异的转型成果引起了资本市场的共鸣：今年以来，资本市场对于企业发展的肯定在股价上得到了体现，企业价值被市场深度挖掘、高度认可，价值体系正在被重估。

　　当下，中国化学已跳出传统建筑施工类个股的估值逻辑，估值天花板被打开。如今拥有多个业务板块的中国化学，在相关多元化业务协同发展的良好格局下，整体估值将大大提升。同时，中国化学始终积极承担社会责任与重视投资者回报，为股东、客户、员工与合作伙伴创造价值，与投资者共享公司成长与高质量发展成果，近5年每年保持现金分红占归属于上市公司股东净利润30%以上，接近同行业均值的2倍，自上市以来合计分红近60亿元。

　　公开信息显示，中国化学非公开发行顺利获批后，国家级基金、产业资本、战略合作方、知名投资机构也纷纷表达了对本次非公开发行浓厚的认购兴趣。根据最新公告的发行认购情况，有国有企业混合所有制改革基金、国有企业结构调整基金、央企乡村产业投资基金等国家级基金，有产业领军者中国节能、宝丰能源（600989）等知名企业，还有工银瑞信基金、广发基金、大成基金、诺德基金、中信里昂资产、新华资产、正心谷等知名基金与私募机构等等。本次非公开发行有效申购金额，是面向大股东以外的投资者发行额度的2.55倍，再次显示出资本市场对中国化学未来发展的认可与期待。

　　本次非公开发行成功实施，不仅实现了在资本市场的直接融资，同时也向资本市场系统性的阐述了中国化学未来的发展战略、发展方向。为更好地融入“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展格局，本次非公开发行的部分资金将用于国内外两个重点化学工程项目建设；为了更好地完成“加快建设科技强国，实现高水平科技自立自强”的任务，部分资金将用于突破“卡脖子”技术的尼龙新材料项目，该项目同时也是中国化学实业及新材料业务的关键布局；为了进一步推动公司融资结构优化、降杠杆与稳杠杆，部分资金将用于偿还银行贷款。

　　2021年上半年，面对复杂的外部环境，中国化学业绩再创新高并同比大幅提升，在打造成为全球知名“专利商+投资商+承包商+运营商”的道路上矢志前行。多家券商在研报中表达了“主业高增长，积极拓展实业+新材料+双碳新能源领域”，“建筑+”新赛道的转型升级、估值修复，深化专精特新布局、补链夯基础、强链筑优势等观点。市场认为，待中国化学己二腈、硅基气凝胶、可降解塑料PBAT三个实业项目一期投产后，其实业及新材料业务在2022年有望实现质的突破，从而推动公司业绩快速增长，开启“技术+实业”第二成长曲线，企业整体价值有望通过资本市场的积极响应得到进一步显现，并给予投资者持久的信心。 (燕云)

中国化学股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共263家主力机构，持仓量总计34.40亿股，占流通A股69.73%