营收有望八连增 “软实力”成就金达威硬核业绩

　　得益于后疫情时代中国经济快速恢复，以及健康消费认知提升，中国家用食品和医药保健食品行业迎来了消费旺盛期。消费热潮带动了营养健康食品产业链与供应链的发展，金达威（002626）趁势而上，充分发挥全产业链、产品矩阵、创新研发的优势，在2021上半年取得良好的业绩表现，利润连续三年稳中有升，营收更是有望实现八年连增。未来随着新增产能的逐步落地，金达威将更好抵御全球波动性、不确定性增加，持续释放自身长期价值，服务于大众营养健康与“健康中国”战略实施。

　　营收或连涨八年

　　近期，与大众生命健康以及国家战略紧密联系的营养健康食品上市企业，密集公布半年报。其中，作为营养健康全产业链的标志性企业，金达威从营养健康原料起家，并大举向健康消费品产业链渗透，成为A股市场中颇为典型又具一定独特性的代表。解析金达威半年报，也是解读中国大健康产业，尤其是细分领域中的营养健康消费品产业。

　　据金达威2021年半年报披露，其营收、利润均 上扬态势：1-6月实现营业收入17.77亿元，同比增长10.48%；归属于上市公司股东净利润5.07亿元，同比增长2.43%；扣非净利润4.79亿元，同比增长6.31%。在上述业绩带动下，本报告期内企业总资产与归属于上市公司股东的净资产均取得了增长，分别比上年度末增长6.33%与4.54%。

　　值得注意的是，2013年至2020年，金达威实现了营业收入连续七年高速增长，平均年化增长达27%，国联证券（601456）根据近五年来业绩数据预测，金达威2021年营收有望突破40亿，将实现八年营收增长近6倍的好成绩。

　　全产业链：从“一”而始，接二连三

　　对于业绩增长，金达威在中期报告中归结为三大因素：全产业链、全覆盖产品矩阵与产品创新。从表层解析，产业链及产品几乎成为金达威业绩上扬的“合璧双剑”，这也从侧面反映出金达威与传统营养健康食品企业的区别之处。

　　中国营养健康食品行业长期以来一直过于注重消费端的营销推广，但在消费升级的大趋势下，势必要加强研发，向产品为先、研发为上转型，通过深化消费端与上游原料端的供应链联系，借助上游的供给侧创新，对消费端进行升级改造，这也是中国大健康产业走向未来、长期持续发展的必经之路。

　　而具体至金达威，其全产业链优势最初发端于上游医药原料。经过二十多年发展，其辅酶Q10、NMN等原料设计产能均位于全球前列。医药原料端布局，对金达威的最大意义是行业竞争龙头地位的确立，并由此形成了较强的供应链议价能力，扩大了金达威在医药原料端的毛利空间。据悉，辅酶Q10在2020 年H1 毛利率高达79.78%，而到了2021年上半年，金达威仍能保持在78.05%的高位水平，这对金达威的盈利起到了相当大的助推作用。随着收购诚信药业、新扩建项目逐步落地投产，原料扩能将进一步放大金达威在上游“独占鳌头”的产业价值。

　　原料为金达威打造了企业发展的“一个基本面”，成为日后进军营养健康食品产业链中下游的根基。更为重要的是，基本面的塑造，让金达威形成了与传统营养健康食品企业迥异的发展格局。

　　自2013年开始，金达威正式开启加速度式的外延并购。据不完全统计，金达威投资并购的控参股公司达11家，借助这一系列布局，金达威最终成功整合营养健康食品的上中下游产业链，形成了从原料研发制造、成品研发制造、品牌营销、渠道布局、品牌传播系列的大健康全产业链。

　　四轮驱动，四力齐发

　　产业链闭环的打造贯通，尤其是从原料端切入营养健康产业的中下游，是金达威从自我内部进行的一场供给侧创造，将行业长期以来割裂的消费端与原料端融入进一个共同体。此后，金达威进行了二次供给侧创造，为全产业链安上了“四轮驱动”，形成了四力齐发，即产品力、品牌力、研发力、渠道力。

　　其中，研发力担当燃料的角色。根据半年报内容，金达威研发投入占营收的比例为2%左右，研发投入/销售管理费用的比值达到0.28，几乎是另一家头部企业的6倍。事实上，这与金达威一贯以来的重科研传统有关，为自身积累了授权专利123件（含海外专利）资源。其拥有化学合成和微生物发酵两个成熟的研发团队，以先进的基因工程、酶工程和发酵工程为核心技术, 打造完整的生物催化和合成生物学平台；并加强与高等院校合作，承担了多项国家火炬计划以及福建省省级研发任务；今年上半年更是投资两家生物技术企业，以加强在营养健康产业的技术协同。

　　在研发的支撑下，金达威的产品矩阵基本成型，并与品牌力互为表里。据中期报信息显示，金达威已拥有Doctor's Best、Zipfizz、舞昆、海德力及Labrada等五大国际品牌矩阵，横跨膳食补充剂、能量补充剂、口服美容、运动营养食品及功能性营养品等众多大健康营养品的细分领域。金达威从核心品牌的策略出发，以 Doctor's Best多特倍斯为品牌建设重点，通过签约品牌明星代言人、赞助热门话剧、充分利用直播、抖音、快手、小红书等社交软件实现品牌多维度营销，成功将NMN 及辅酶 Q10塑造为三高及心脑血管市场头部品牌，以现象级大单品为品牌核心带动全品类销售，激活Doctor's Best在国内市场消费潜力。

　　渠道力则发挥运输流转通路的功能。金达威以电商及新零售渠道建设为侧重点，推动“快速渠道策略”和“反向供应链策略”落地，扩展平台电商、社交电商、新媒体业务及海南免税店群，成功在上半年发展了 57 家经销客户，214 家店群客户，并在海南拓展 17 家免税店铺合作。

　　四力齐发，构成了金达威发展模型中至关重要的全系统力，成为营养健康消费产业的核心竞争因素，也支撑起了全产业链条的运行，四大全系统力与上中下全产业链的贯通，编织成了一张“经四纬三”型的网状结构，成为金达威应对全球产业供应链循环受阻、抵御产业风险的砝码。

　　守住潜龙勿用，一朝“飞龙在天”

　　展望未来，中国经济长期增长的宏观形势未曾改变，消费群体的多元分化与代际更迭尚在进行中，大众对健康的诉求与日俱增，这些都构成了金达威持续发展的机遇。不过，从中短期内看，在行业调整、经济波动、消费周期等诸多因素影响下，中国资本市场整体处于蛰伏、“潜龙”阶段，上市企业大多面临价值重振的发展重任，金达威在经历市值高光时刻后，一直处于被市场低估状态，由此引发外界对金达威的成长性与发展前景的观望。

　　分析人士从财报数据、产业趋势等视角综合研判指出，金达威本报告期末总资产比上年度末增加6.33%，总负债18.34亿，资产负债率为33.5%；应收账款4.38亿，应收账款与总资产的比例为8%，远远低于风险警示线20%。关乎企业发展血脉的现金流量同样保持正向态势，2021年上半年期末现金及现金等价物余额达到4.9亿元，同比增加17.5%。

　　上述人士认为，一系列财务数据显示，金达威经营业务造血能力颇为强劲，且可在保证财务稳健的前提下能保持流动资产的运营效率，自有资金掌控力较强，利润的含金量同样处于行业前列，展现出了稳健的行业竞争力。

　　而从产业趋势分析，金达威所处的大健康产业，已经成为全球热点的大背景，中国大健康行业高度契合未来中国发展趋势，老龄化的加速、中产阶级的快速形成等五大趋势共同聚力之下，将为中国大健康产业的发展插上腾飞的翅膀。

　　尤其令人瞩目的是，金达威已经形成稳定的、成熟的发展结构，它以全产业链、全系统力、供应链三大优势搭造，面向消费端、原料端两大市场，成为服务大众营养健康的基本框架，为大健康产业的发展提供了重要的行业参考与发展模型借鉴，被视为大健康行业的创先发展“银色子弹”。

　　对金达威而言，对中国大健康产业而言，未来一段时期内最核心的任务是，摒弃盲目跟风，推行长期主义与长期价值，从而在快节奏的时代行稳致远，做好一个百年品牌，这也是中国资本市场发展的应有之义。

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金达威股票行情：

（诊股日期：2021-09-08）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：正处于反弹阶段。

● 长期趋势：迄今为止，共67家主力机构，持仓量总计3.84亿股，占流通A股62.33%

综合诊断：金达威近期的平均成本为32.01元，股价在成本上方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。