中泰股份获3家机构调研：板翅式换热器国内领先企业 设备销售订单创历史新高（附调研问答）

　　中泰股份（300435）9月30日发布投资者关系活动记录表，公司于2021年9月29日接受3家机构单位调研，机构类型为基金公司、证券公司。

　　投资者关系活动主要内容介绍：

　　一、公司概况介绍公司的主营业务是深冷设备和燃气运营。深冷技术相对于空调、冷链运输一些普冷，深冷技术定义在零下50-60度，我们的深冷设备应用于零下100度左右。

　　深冷技术的原理是把气态合成气加压、低温转换成液态，利用不同气体的沸点，提纯出纯净气体，进入合成或能源领域应用。核心设备板翅式换热器在石油化工、煤化工、天然气应用，应用领域也在不停拓展，比如电子气、氦气、氢能源。设备板块比较完善，也开始布局运营领域，形成“设备制造+投资运营”双引擎。

　　二、交流问答

　　1.问：随着下游煤化工、钢铁、石化行业的需求增加，公司认为下游行业发展的驱动力是什么，以及公司未来的持续性会如何？

　　答：对于下游行业的驱动力，公司认为经过2014-2015年的冰冻期后，行业进入新的投资周期，动力更多是来自节能减排和产能升级。石化行业的投资几乎都在中国，新型煤化工新建、传统煤化工的转型升级都是带动下游行业最直接的因素。在2030年碳达峰前，公司订单都比较可观，2030年以后不好说，因此公司目前战略重点是进入气体投资领域，增加公司的持续竞争力。

　　2.问：请问公司目前的订单量是多少？公司的收入能否根据下游石油化工、煤化工、及电子制造行业进行拆分？

　　答：公司在2021半年报中披露，截止8月，公司设备销售在手订单17.90亿，达历史新高。公司的具体收入没有按照行业拆分，主要是根据冷箱、换热器及成套设备进行计算。一般来说，板翅式换热器在收入中占比不多，但是毛利率较高，有60-70%自制率，利润占比较大，冷箱和成套设备对半分。在手订单中，天然气占40%左右，煤化工、石化占比为20%-30%左右，电子制造领域占比较小。

　　3.问：天然气项目在公司占比情况如何，对公司的发展有哪些影响？

　　答：从合同的数量上来说，其实煤化工和石化的数量是最多的，但是天然气的合同单量较大，主要形式为EPC，供应成套设备。天然气主要的作用是解决运输和调峰问题。国内其实一直处于天然气供给紧张的状态，尤其在冬天用气量很大，国内的产量和进口量不可能快速到达。天然气的储气工程是个很大的问题，中石油、中石化用废弃油井储存，量很小，对地形要求严格，另一种方法就是LNG，承担调峰的功能。我们供应的是LNG工厂，把天然气从气态变成液态。液态天然气非常必要，气态天然气中含有二氧化硫，真正的清洁能源是LNG，液化过程中，杂质就去掉了。另外，气态运输有一定的运输半径，液态更好。LNG工厂建设高峰在2004-2014年间，之后趋于稳定。山东中邑的天然气订单是比较稳定的，其未来的增量不在于设备制造，而是来自于下游的分销和应用。

　　4.问：天然气涨价对行业和公司有影响吗？

　　答：目前欧洲天然气达到最高价，领先于所有大宗物资的涨幅，预计中短期之内不会有廉价时代，处于量价齐升的情况。天然气的涨价对设备需求有压缩，但影响不会很大，政府也不会允许烧煤。城燃公司也分两套定价机制，分为淡季和旺季，天然气在淡季没什么利润，旺季利润较高，公司可以承担一部分涨价；

　　山东中邑在存量期和增量期的价格有所区别，涨价、降价主要还是看如何调价，公司还是能够进行一部分的顺价。我们公司从设备制造转向下游运营，通过山东中邑进入燃气运营，在风光伏的储能问题未解决的背景下，天然气作为清洁能源不可能退出历史舞台，其他气体也是重要的运营方向，将贡献稳定的收入和利润。

　　5.问：公司是否有开展焦炉尾气的回收？

　　答：公司之前有考虑在焦炉尾气方面进行一些投资，但是担心焦炭产能的收缩，一直未能实际落地。双碳控制下，碳排放最多的是电力和炼钢，炼钢的减排主要是两个技术路径，一个是提高废钢冶炼；第二个是用氢气代替焦炭作为催化剂，目前还是示范工程比较多，但因为制氢气成本太高，还没有大规模应用，还是更多得采用焦炭。我们以后也会考虑做焦炉尾气项目的运营，但需要谨慎。

　　6.问：能耗双控是否对空分项目有所影响

　　答：目前有部分大空分项目暂停，我们现在没有大空分的项目，石化领域我们做的是小炼化、新型炼化，我们暂停的少。

　　7.问：公司在氢能源领域具体有哪些业务？

　　答：制氢不是一个新鲜话题，是成熟技术，无非是氢气用来做什么。我们没有用到能源领域，主要是应用于能源化工、电子制造等领域的下端合成，煤化工和石化就是制氢，产能占比为40-50%，用在化工合成。

　　国际上解决氢气的运输主要是两个技术路径，一个是有机溶液储氢，另一个就是液化。我们能做的是氢的储运，将氢液化。我们的板翅式换热器被国家大型应用制氢实验装置中采用，也在氦气液化中得到应用。氢气液化是深冷技术的制高点，也是我们孜孜不倦立足的研发点。

　　所以在绿氢方面，我们在做的就是液化，并规划依托我们的工程能力，与电解水厂家合作，进行氢的储运和下游的气体运营。在灰氢和蓝氢方面，煤制氢，化石能源制氢及PDH制氢，尾气提纯都有现成业绩。总的布局思路是降低提纯、液化的成本，解决运输的问题。

　　8.问：板翅式换热器核心的技术壁垒是什么？

　　答：板翅式换热器相当于汽车发动机，决定深冷装置的效率的关键部件，公司在国内绝对处于领先地位。竞争对手主要有美国的查特、法孚，日本住友。深冷产业链很长，掌握核心部分，再做集成。中泰做得好地方主要在于细节，提纯过程致密性高。在这一行，工程能力也相当关键。

　　9.问：深冷装置前端配置的制冷压缩机是进口的吗，有国内厂家能做吗？

　　答：中泰选择的80%-90%的压缩机都是进口的，因为国产的设备目前稳定性不高。压缩机成本占比比较高，我们都是外采购，我们选择成本更高的进口压缩机原因在于一是其能耗低，二是设备的稳定性高;

　　杭州中泰深冷技术股份有限公司主营业务为深冷技术的工艺开发、设备设计、制造和销售，主要产品有板翅式换热器、冷箱和成套装置，具体包括板翅式换热器、天然气液化装置、空分成套装置、一氧化碳/氢气分离装置，液氮洗冷箱、空分冷箱、乙烯冷箱、轻烃回收冷箱等。

　　调研参与机构详情如下：

中泰股份股票行情：

● 短期趋势：该股处于空头行情中，可能有短期反弹。

● 中期趋势：有加速下跌的趋势。

● 长期趋势：迄今为止，共8家主力机构，持仓量总计1.47亿股，占流通A股50.55%