行业龙头石大胜华锂电溶剂供不应求 边缘化厂家已无市场

　　根据电解液龙头企业天赐材料（002709）和新宙邦（300037）近期披露的半年报来看，上半年两公司锂电池电解液业务均放量正增长。8月18日，锂电池溶剂龙头企业石大胜华（603026）在上证e互动平台表示公司电池溶剂相关订单充足，生产排满。在此来看，石大胜华作为行业龙头的确供不应求，而边缘化的小厂家难以在现有的市场竞争环境下获得订单。

　　近几年来，锂电池上游材料环节包括正极、负极、隔膜、电解液、溶剂等，除溶剂之外的材料均在降价，唯独溶剂的产品均价在逐年提升，毛利空间也在逐步扩大，主要原因在于锂电池溶剂行业的头部效应越来越明显，行业前2名已经占据90%市场份额。石大胜华作为溶剂行业龙头，是全世界最大的锂电池溶剂供应商，目前电池级以上DMC产能7.5万吨，EMC/DEC产能5万吨，EC产能4万吨，PC产能2万吨，合计锂电池溶剂产能达18.5万吨，占国内锂电池溶剂产能70%以上。

　　锂电池溶剂DMC需要由工业级DMC精馏得来，一般为连续反应生成，工艺技术难度极高，对产品纯度要求一般为99.999%以上，且客户对产品纯度和微量杂质的一致性要求极高。若杂质和水分控制不稳定，会影响电解液品质。因此，工艺门槛和客户粘性，成为溶剂龙头企业的壁垒。

　　锂电池溶剂出口份额占据80%以上，石大胜华多样化产品出口毛利率极高。

　　石大胜华是全球唯一一家能够同时提供锂电池溶剂、添加剂、电解质盐的厂家，能为下游客户提供一站式的采购服务。下游客户包括天赐材料、比亚迪（002594）、国泰华荣、日本三菱、中央硝子等，客户结构优质，为宁德时代（300750）、比亚迪、松下、LG、三星等全球龙头锂电池企业提供最优质的锂电池溶剂。根据公司反馈，石大胜华锂电池溶剂出口价格要比国内平均高3000元左右，且客户订单稳定。对海外客户销售溶剂的同时，也搭售锂盐六氟磷酸锂，这使得该公司在六氟磷酸锂的平均售价上高于同行。石大胜华表示，9月即将投产的动力电池添加剂为日韩客户定制产品，毛利率更是高达70%，且根据公司项目公告披露，该添加剂产能预计贡献年利润1.8亿元人民币。

　　锂电池电解液基础为溶剂，但影响锂电池性能的核心材料为添加剂。

　　自2017年，石大胜华已与LG化学、松下的电解液供应商共同研发锂电池添加剂。石大胜华已成为全球唯一能同时提供锂电池电解液溶剂、电解质、添加剂、负极产品的全产业链公司，具体产品为碳酸乙烯酯、碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、六氟磷酸锂、二氟磷酸锂、四氟硼酸锂、四氟草酸磷酸锂、二氟草酸硼酸锂、双草酸硼酸锂、硫酸乙烯酯、氟化锂、高性能硅碳负极等材料。其中，特斯拉电池专家曾表示即将在新电池中使用添加剂二氟磷酸锂和硫酸乙烯酯DTD。二氟磷酸锂作用是降低电池内阻，并在正极形成保护膜，提高电池的循环性能及高低温存储性能。而硫酸乙烯酯DTD作用是降低电池阻抗，改善负极SEI膜的热稳定性，提高了电池高温循环性能和高温储存性能。

　　石大胜华开始国内外迅速扩张，发展迅猛，成长空间打开。

　　1、5000吨添加剂项目

　　9月投产动力电池添加剂一期项目，二氟磷酸锂、硫酸乙烯酯、氟化锂等8种添加剂，为宁德时代和LG电池中重要组成部分，主要作用是改善锂电池安全性和提高循环寿命。该项目一期预计今年四季度可以贡献客观利润。

　　添加剂为客户定制产品，非市场化销售，所以毛利率极高，此类添加剂也是公司核心竞争力之一，石大胜华是溶剂行业唯一具备添加剂配套的企业，与现有产品体系有很好的协同性。

　　2、硅碳负极项目

　　一期项目今年年底达到生产条件，硅碳负极项目是公司新能源产业链横向发展的尝试，一期项目规模较小，预计项目初期贡献利润有限，但是硅碳负极项目可以加深公司与电池企业的直接联系，同时对公司溶剂、添加剂以及新型锂盐等产品的开发研究有深远意义，可以明显提升公司在溶剂、添加剂等主营业务的技术与研发的协同效应。

　　3、福建泉州项目

　　泉州项目一期产能预计2021年4月投产。包括2万吨电池级EC，10万吨DMC，共计12万吨，项目建成后公司DMC产能翻倍。泉州石化是石大胜华多年来碳酸酯技术积累的集中应用，同时改用更先进的催化剂，原料、运输、生产成本均有大幅降低，泉州项目将大幅提升石大胜华行业竞争力。

　　4、欧洲波兰项目

　　石大胜华将于2022年在波兰投产一期2万吨锂电池溶剂产能，该产能为欧洲本土唯一溶剂生产商。主要配套下游LG、宁德时代等电池巨头在欧洲的产能。

　　磷酸铁锂电池和特斯拉新电池给公司带来的机遇

　　经过测算，单GWh的磷酸铁锂电池用到660吨的电池级DMC，相比三元电池110吨用量多5倍。新能源汽车补贴以30万价格为档，30万以下车型更多为磷酸铁锂电池，同时国产特斯拉Model 3标准续航版车型和Model Y均配置磷酸铁锂电池，市场专家预测这些车型放量起来后将直接拉涨对电池级DMC需求的暴增，产品量价齐升的空间比较大。

　　根据特斯拉御用电池专家杰夫达恩去年发布的原文，特斯拉新电池中主要的技术突破为更改添加剂，使用到了公司生产的硫酸乙烯酯DTD和二氟磷酸锂。同时溶剂的配方也做了较大的变动，DMC的添加比例由原来的10%提高到了70%，这将会对电池级DMC需求量有巨大的拉动。

石大胜华股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：回落整理中且下跌趋势有所减缓。

● 长期趋势：迄今为止，共6家主力机构，持仓量总计7938.86万股，占流通A股39.17%