8000万股两度流拍，两年累亏24亿！通化金马问题出在哪儿？

　　受去年同期收入基数较低影响，今年前三季度通化金马（000766）业绩增长较好。不过，该公司部分股权拍卖进展并不顺利，月内两遭流拍

　　再次流拍！11月23日，知名医药上市公司通化金马药业集团股份有限公司（下称通化金马，000766.SZ）发布了公司部分股份被司法拍卖的进展公告。竞拍结果显示，该公司控股股东及其一致行动人合计持有的8000万股股份均已流拍。

　　《》研究员注意到，此前11月2日，通化金马就已发布过上述股份的流拍公告。即这已是本月内第二次流拍。

　　据通化金马发布的三季报显示，该公司今年前三季度实现营业收入10.83亿元，同比增长40.58%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长109.97%。通化金马将营收的增长归结为去年同期受疫情影响收入基数较低，本期销售已开始恢复。

　　不过既往财报显示，2014年―2020年，通化金马分别实现归母净利润0.05亿元、0.07亿元、2.13亿元、2.58亿元、3.31亿元、-20.42亿元和-3.59亿元，不但已经连亏两年，其中2019年的亏损更是相当于过去多年净利润的总和。

　　《》研究员曾就公司业绩表现等问题电邮至通化金马，截至发稿尚未收到回复。

　　截至11月26日收盘，通化金马报收于4.16元/股，较该公司于2016年7月21日盘中触达的24.99元/股的历史最高点缩水83.15%，当前总市值为40.21亿元。

　　合计8000万股股份月内两次流拍

　　11月23日，通化金马发布了公司部分股份被司法拍卖的进展公告。

　　公告显示，因通化金马控股股东北京晋商联盟投资管理有限公司（下称北京晋商），及其一致行动人苏州晋商联盟陆号投资中心（有限合伙）（下称晋商陆号）、苏州晋商联盟柒号投资中心（有限合伙）（下称晋商柒号）与恒丰银行股份有限公司成都分行存在金融借款合同纠纷，11月22日14时至11月23日14时，四川省成都市中级人民法院对北京晋商及其一致行动人晋商陆号、晋商柒号持有的4100万股、2027万股和1873万股共计8000万股通化金马股份分别进行公开拍卖。

　　据淘宝网司法拍卖网络平台公示的竞拍结果显示，上述合计8000万股股份均已流拍。

　　《》研究员注意到，在本月初的11月2日，通化金马就曾发布过一份公司部分股份被司法拍卖的进展公告。11月1日10时至2021年11月2日14时，上述合计8000万股股份经公开拍卖后，均已流拍。

　　不过稍后11月12日，通化金马表示这8000万股股份将分别进行第二次公开拍卖，直至此次再次流拍。也即本月内，通化金马部分股份两次遭遇流拍。

　　事实上，这不是通化金马今年内首次被公开拍卖股份。

　　9月7日14时至2021年9月8日14时，因北京晋商及其他相关方与恒丰银行股份有限公司成都分行存在金融借款合同纠纷，四川省成都市中级人民法院在京东网司法拍卖网络平台上，对北京晋商所持有的1040万股通化金马股份进行公开拍卖，最终竞买人林玉仙以4461.6万元获得上述股份。

　　最新公告显示，截至公告日，北京晋商及其一致行动人合计持有通化金马28.80%的股份，本次拍卖的股份可能被再次拍卖，如拍卖最终部分或全部成交并完成过户，北京晋商及一致行动人的持股比例将降至20.52%（以全部成交并完成过户计算），但北京晋商仍为公司第一大股东。

　　通化金马同时强调，该事项未对公司的正常生产经营产生重大影响，不过除本次司法拍卖外，北京晋商及其一致行动人的债务纠纷尚未全部解除。

　　连续两年亏损

　　公开资料显示，通化金马是1993年2月由通化市生物化学制药厂、通化市特产集团总公司和通化市制药厂共同发起组建的股份有限公司。1997年4月，该公司登陆深交所上市，是国内最早上市的一批医药企业之一。

　　通化金马主营医药产品的研发、生产与销售，公司及子公司的产品涵盖抗肿瘤、微生物、心脑血管、清热解毒等多个领域。今年半年报显示，通化金马的收入全部来源于医药行业，化学药和中成药是公司的主要产品，分别实现营业收入4.66亿元和3.17亿元，对营收的贡献率分别为59.37%和40.34%，另外还有原料药实现营收139.63万元，但对总收入的贡献只有0.18%。

　　今年前三季度，通化金马实现营业收入10.83亿元，同比增长40.58%；实现归母净利润0.16亿元，同比增长109.97%。该公司将营收的增长归结为去年同期受疫情影响收入基数较低，本期销售已开始恢复。

　　2020年年报显示，通化金马全年实现营业收入11.12亿元，同比减少43.77%；实现归母净利润-3.59亿元，同比增长82.39%。而在没有疫情的2019年，该公司的营收仍较上年同比减少5.60%至19.77亿元，归母净利润则同比锐减717.15%至-20.42亿元。通化金马不仅已连亏两年，更是将多年积攒的利润亏损殆尽。

　　事实上，通化金马2019年的巨额亏损，主要由于该公司根据国家医药相关政策变化当年计提了高达20.56亿元的商誉减值。

　　不过《》研究员注意到，在2020年年报发布后，通化金马收到了深交所上市公司管理二部下发的问询函，要求该公司解释说明2020年营收下滑的原因，以及剔除2019年商誉减值影响公司净利润的波动情况及原因等在内的共8个问题。

　　通化金马则在回复中表示，若剔除商誉减值影响，2019年全年实现归母净利润1442.99万元。也就是说，剔除商誉减值影响，通化金马2020年的归母净利润较上年减少3.74亿元，同比变动幅度高达-2591.3%，该公司则在问询函回复中将之归结为疫情原因及国家医药政策的调整与变化对产品销售产生较大影响。

　　多年大举并购

　　《》研究员注意到，通化金马2019年业绩暴雷或与其多年来的大肆收购行为有关。

　　2017年11月，通化金马因筹划重大事项而停牌，此次停牌一直持续到2018年6月21日才复牌。公告显示，该公司拟通过发行股份及支付现金的方式，作价21.91亿元收购5家医院各84.14%的股权。同时，还拟定增募资6.90亿元，用于支付现金对价和本次交易相关的中介机构费用及相关交易税费。

　　不过上述方案在2018年12月并未获得证监会审核通过。

　　当时，通化金马的控股股东就为北京晋商，不过公司实控人为刘成文家族。公开信息显示，刘成文家族于2013年5月通过北京晋商取得通化金马控制权。2019年8月，通化金马再次完成实控人变更，张玉富通过持有北京晋商及其一致行动人共控制29.88%的上市公司股权。此后，通化金马继续推进重组相关事宜。

　　2019年11月，通化金马表示拟采用支付现金的方式，作价15.3亿元购买鸡矿医院和双矿医院这2家医院各85%的股权。不过到了2020年12月，该公司公告称，因新冠肺炎疫情对本次交易及标的公司经营产生较大影响，决定终止本次重组。

　　即便经历两次失败，通化金马仍未放弃。2020年2月，通化金马在黑龙江联交所以4.86亿元成功摘牌包括鸡矿医院和双矿医院在内的6家医院各15%的股权。

　　值得注意的是，此次交易使用现金支付，而2019年年报显示，截至年末，通化金马持有的货币资金仅有2.83亿元。

　　《》研究员注意到，11月24日，通化金马在投资者互动平台上表示，张玉富在实控人发生变更前后，已按协议向北京晋商提供大量资金，用于偿还金融机构部分股票质押债务和北京晋商并购基金中已到期的中间层份额，减少了北京晋商被诉讼事项，也避免了上市公司因并购基金中间层退出事项而导致的诉讼。

　　不过截至目前，北京晋商及其一致行动人合计持有2.7836亿股的通化金马股份，累计质押2.7804亿股，占其所持公司股份的99.88%，占公司总股本的28.77%；累计被冻结2.7006亿股，占其所持公司股份的97.02%，占公司总股本的27.94%。显然还需要张玉富的更多支持。

　　三季报数据显示，通化金马货币资金为3.40亿元，资产总计47.28亿元，负债合计24.08亿元，资产负债率为50.93%。

通化金马股票行情：

● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。

● 中期趋势：上涨趋势有所减缓，可适量高抛低吸。

● 长期趋势：迄今为止，共3家主力机构，持仓量总计8302.01万股，占流通A股11.74%